铝周报：中东冲突反复，价格支撑偏强

吴坤金（有色金属组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 u供应端：根据SMM调研数据，7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%。8月份电解铝产量预计环比持稳，同比增幅约2.0%。2026年7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%。印尼、印度和欧洲电解铝产量增长，以及中东电解铝产能边际恢复造成海外产量回升较快，同比降幅仍大。 u库存&现货：7月30日铝锭库存录得93.1万吨，周环比减少5.2万吨。保税区库存录得11.3万吨，环比增加2.0万吨。铝棒库存合计12.7万吨，环比下滑0.1万吨。7月31日LME铝库存录得26.0万吨，周环比减少0.9万吨。国内华东铝锭现货小幅贴水期货，LME市场Cash/3M升水走强。 u进出口：2026年6月中国原铝进口量为16.7万吨，环比减少4.1万吨，较去年同期减少2.5万吨；原铝出口量为3.8万吨，环比增加1.6万吨、较去年同期增加1.8万吨；净进口量为12.9万吨，环比减少5.7万吨、较去年同期减少4.3万吨。沪铝现货进口亏损环比缩窄。 u需求端：据SMM调研，国内铝下游龙头企业开工率环比下滑0.9个百分点至60.2%，其中铝棒开工率抬升，铝板带、铝箔、铝杆、铝型材、铝合金开工率下滑。产业在线数据显示，2026年8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%。 u小结：中东冲突依然反复，冲突存在升级可能，国内市场氛围偏弱，情绪面中性稍偏弱。产业上看海外产量边际回升，但短期产量维持同比下降。如果中东冲突升级，电解铝供应可能再受冲击，铝价支撑较强。国内下游开工维持偏弱，铝棒加工费下调，铝水比例边际下滑，库存去化放缓。短期铝价或震荡偏强。本周沪铝主力合约运行区间参考：23000-24000元/吨；伦铝3M运行区间参考：3080-3280美元/吨。 基本面评估 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价震荡上扬，沪铝周内涨1.74%至23630元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周涨0.95%至3195美元/吨。 期限价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝价冲高，连一-连三价差走强。 现货基差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 各地区铝锭现货升贴水分化。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华南、华东现货相对偏强。 LME升贴水 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M升水走强。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润抬升，维持多年相对高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月30日铝锭库存录得93.1万吨，周环比减少5.2万吨。据SMM统计，7月30日保税区库存录得11.3万吨，周环比增加2.0万吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，7月30日铝棒库存合计12.7万吨，周环比下滑0.1万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月31日LME铝库存录得26.0万吨，周环比减少0.9万吨，仍处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年6月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至5.1%，来自俄罗斯的铝占比升至94.9%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格持稳，进口铝土矿价格震荡。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格震荡下滑，进口氧化铝价格震荡抬升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格持稳，动力煤价格小幅抬升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年6月氧化铝运行产能环比下滑，开工率回升至78%左右，月度产量同比增长约3.9%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%。8月份电解铝产量预计环比持稳，同比增幅约2.0%。 2026年7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%。印尼、印度和欧洲电解铝产量增长，以及中东电解铝产能边际恢复造成海外产量回升较快，同比降幅仍大。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铝棒加工费下调，周度铝水比例下滑。 根据SMM调研数据，2026年7月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至78.3%。7月电解铝铸锭量同比下降15.1%、环比下滑1.4%。随着铝下游走出季节性淡季，铝水比例预计维持高位，8月铝水比例预估抬升0.2个百分点。 电解铝分省产量 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月各省电解铝产量较5月减少。 需求端 铝材产量&铝锭出库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月中国铝材累计产量3230.3万吨，降幅扩大至2.4%。截至7月27日，铝锭日度出库量为14.8万吨，环比减少0.4万吨，维持高于去年同期的水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年6月中国铝棒产量为153.6万吨，环比增加1.1万吨，较去年同期增加7.1万吨，前6月累计产量为836.4万吨，同比减少约2.2%。6月铝棒开工率提升，高于去年同期水平。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月铝型材开工率下滑、低于去年同期；6月铝板带箔开工率下滑，开工率高于去年同期。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月原铝合金锭开工率下滑；6月铝杆开工率提升。 下游开工率 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月再生铝合金开工率略微下滑，低于去年同期水平。铝锭与铝合金价差环比回升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，6月汽车产量降幅收窄，地产数据维持偏弱，6月新开工、施工、竣工面积降幅均扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%。 进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月中国原铝进口量为16.7万吨，环比减少4.1万吨，较去年同期减少2.5万吨；原铝出口量为3.8万吨，环比增加1.6万吨、较去年同期增加1.8万吨；净进口量为12.9万吨，环比减少5.7万吨、较去年同期减少4.3万吨。铝锭现货进口亏损环比缩窄。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印尼、马来西亚、印度、澳大利亚、阿曼等，其中来自俄罗斯的进口量占比为92%，来自印尼的进口量维持偏低水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月未锻轧铝及铝材出口量为71.1万吨，环比增加7.9万吨，同比增长45.1%；1-6月累计出口339.6万吨，同比增长16.3%。2026年6月再生铝进口量为13.3万吨，环比减少1.9万吨、同比减少14.6%；1-6月累计进口量为98.2万吨，较去年同期进口量下降3.0%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月中国铝土矿进口量为2032.1万吨，进口矿占比为80.5%，1-6月累计进口铝土矿12093万吨，同比增长17.4%。2026年6月中国氧化铝出口量为26.5万吨，进口量为44.9万吨，净进口量为18.4万吨，1-6月累计净进口量为66.9万吨，去年同期为净出口107.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层