铝周报：中东冲突反复，铝价偏强震荡

中东冲突反复 铝价偏强震荡 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，上周美伊双方一度都释放出和谈意愿，市场风险偏好回升，但随后特朗普立刻发表讲话表示将有更猛烈打击，冲突缓和预期再度落空，避险情绪重新走高。美国制造业PMI高于预期，3月非农就业大幅增加，就业及经济数据韧性预计会给美联储更长时间“按兵不动”的底气。基本面，上周末受袭的阿联酋铝业公布160万吨产能受影响关停。增量方面，国内及印尼前期投产产能继续放量。消费端下游开工率继续回升1.2%至65.2%。铝锭库存138.7万吨，较上周增加3.8万吨，铝棒库存32.2万吨减少1.95万吨。整体，海外供应紧缺格局进一步放大，铝价中长期上行趋势不改。但节奏上需留意，油价高位运行可能强化通胀预期，进而引发衰退交易反复，对短期情绪形成扰动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，上周铝合金开工率持平于59.5%，铸造铝终端订单不足，利润压缩，限制开工扩张。清明节少量小厂放假，预计短时开工略有下滑。进口保持亏损，进口货源难以流入。消费采购谨慎，成交较淡。消费动能不足抑制其现货价格上涨。整体，中东冲突仍是主导市场的主要逻辑，中东铝供应扰动由短期演变为中长期干扰，铝价紧缺，废铝跟涨明显，预计长时间对铸造铝成本形成支撑。不过铸造铝消费动能不足，市场偶尔切换紧缩衰退逻辑，干扰价格上行动能，预计铸造铝高位宽幅震荡。 赵凯熙 从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、中东减产扩大 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价24570元/吨较上周+974元/吨；南储现货周均价24488元/吨，较上周+944元/吨。 宏观方面，美伊冲突反复，上周中美伊都透露出和谈意愿，但特朗普随后发表讲话誓言未来两到三周内将对伊朗发动更猛烈打击，且未给出重开霍尔木兹海峡或结束战争的时间表，伊朗军方随即警告将发动更猛烈袭击，市场对冲突迅速结束的预期破灭。美国3月非农就业岗位大幅增加17.8万，失业率下降至4.3%。美国3月制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高。美国2月零售销售环比增长0.6%，超出经济学家预测的0.5%，为2025年7月以来最大增幅。欧元区3月通胀率飙升至2.5%，创2022年来最大涨幅，加息 预期强烈升温。中国3月制造业PMI升至50.4，非制造业PMI连续第二个月上升至50.1。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率回升1.2个百分点至65.2%，整体呈现缓步回升态势，各板块表现有所分化。铝加工行业整体处于"缓慢修复、旺季不旺"格局，短期内各板块开工率上行空间均较为有限，预计下周延续平稳运行态势，后续需重点关注节后终端订单实际释放情况、铝价走势及出口政策变化对各细分板块的综合影响。 电解铝库存方面，据SMM，3月26日，电解铝锭库存增加1万吨至134.9万吨，铝棒库存34.15万吨较上周减少2.8万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格24700元/吨，较上周五涨400元/吨。江西保太ADC12现货价格24100元/吨，较上周五涨400元/吨。佛山破碎生铝精废价差1868元/吨，较上周五涨465元/吨。上海机件生铝精废价差3265元/吨，较上周五涨572元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比持平59.5%。交易所仓单库存3.3万吨，较上周五减少6312吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周美伊双方一度都释放出和谈意愿，市场风险偏好回升，但随后特朗普立刻发表讲话表示将有更猛烈打击，冲突缓和预期再度落空，避险情绪重新走高。美国制造业PMI高于预期，3月非农就业大幅增加，就业及经济数据韧性预计会给美联储更长时间“按兵不动”的底气。基本面，上周末受袭的阿联酋铝业公布160万吨产能受影响关停。增量方面，国内及印尼前期投产产能继续放量。消费端下游开工率继续回升1.2%至65.2%。铝锭库存138.7万吨，较上周增加3.8万吨，铝棒库存32.2万吨减少1.95万吨。整体，海外供应紧缺格局进一步放大，铝价中长期上行趋势不改。但节奏上需留意，油价高位运行可能强化通胀预期，进而引发衰退交易反复，对短期情绪形成扰动。 铸造铝方面，上周铝合金开工率持平于59.5%，铸造铝终端订单不足，利润压缩，限制开工扩张。清明节少量小厂放假，预计短时开工略有下滑。进口保持亏损，进口货源难以流入。消费采购谨慎，成交较淡。消费动能不足抑制其现货价格上涨。整体，中东冲突仍是主导市场的主要逻辑，中东铝供应扰动由短期演变为中长期干扰，铝价紧缺，废铝跟涨明显，预计长时间对铸造铝成本形成支撑。不过铸造铝消费动能不足，市场偶尔切换紧缩衰退逻辑，干扰价格上行动能，预计铸造铝高位宽幅震荡。 四、行业要闻 1.据海外媒体消息，印尼国有铝业公司PT Inalum周二呼吁政府暂停新建氧化铝和铝厂，原因是担心供应过剩和该国铝土矿储量面临压力。 2.芝商所（CME）上调部分铝期货合约保证金要求至5000美元，新规将于当地时间4 月3日收盘后生效。 3.据一位知情人士透露，中东地区规模最大的铝生产商——阿联酋环球铝业，其位于塔维拉（Al Taweelah）的冶炼厂在周末遭遇伊朗导弹和无人机袭击后，已停止运营。该冶炼厂坐落于阿布扎比郊外，袭击导致其断电，进而使得电解生产线失控停机。知情人士表示，金属在冶炼回路内凝固，对运营造成了重大破坏。自袭击发生以来，伦敦金属交易所的铝期货价格大幅上涨。此外，海湾地区另一家主要铝生产商巴林铝业也证实，其运营设施在周末同样遭到了伊朗的袭击。这两座工厂规模均位居全球前列，至2025年，预计铝产量均可达到160万吨。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。