铝周报：地缘冲突主导，铝价短时偏强

地缘冲突主导 铝价短时偏强 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，美伊紧张局势的加剧，伊朗最高领袖哈梅内伊阵亡，霍尔木兹海峡封锁，市场避险情绪升温。基本面，受霍尔木兹海峡封闭影响，中东六国氧化铝705万吨产能或将受到影响。消费端节后下游缓慢复工，铝加工开工率上升4.2%至57%。铝锭库存115.7万吨，较节前增加26.5万吨，铝棒库存39.8万吨较节前增加9.2万吨。整体，短期市场主要交易“冲突升级”逻辑，市场资源情绪、避险情绪都将扩大，铝价周一或有较强上涨。中期来看，行情还要取决冲突进一步扩散情况，如果继续推升则继续利好铝价。另外是霍尔木兹海峡的航运安全，航运受阻与否直接影响全球供应占比9%的电解铝供应稳定性。如果冲突快速降温、各方释放缓和信号，前期因地缘溢价上涨的有色金属价格可能出现冲高回落。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，节后铝合金开工率上升6.2至53.1%，企业多于正月初八至十五陆续复工，初期以设备检修及烘炉预热为主，虽推动开工率环比改善，但实际产量尚未恢复至节前正常水平。消费端终端行业复工进度有序推进，市场询价氛围逐渐回暖，但比较有限。当前下游企业以刚需补库为主，集中恢复还需等待3月之后。成本端原铝受宏观主导预计本周强势，废铝跟随上行。整体宏观主导及成本助推，铸造铝短时较强，中长期关注地缘冲突变化。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 电解铝现货市场周均价23428元/吨较节前+139.5元/吨；南储现货周均价23473元/吨，较上周+98.5元/吨。 宏观方面，美以军事打击伊朗，霍尔木兹海峡航运停摆，伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。美国正式开始征收10%全球关税，白宫正在准备把税率提高到15%的正式命令。芝加哥联储主席古尔斯比表示，在有更多证据表明通胀正持续回落之前，不适合进一步降息。美联储理事库克表示，AI已引发美国劳动力市场的代际更迭，可能导致失业率上升，美联储可能无法以降息应对，货币政策可能陷入两难——降息既无法有效应对结构性失业，又可能推高通胀。美联储理事米兰重申，尽管劳动力市场改善，仍预计2026年需降息100个基点， 并倾向于尽早行动。美国上周初请失业金人数为21.2万人，预期21.5万人，前值从20.6万人修正为20.8万人。伊美第三轮间接谈判结束。伊朗外长称，双方在某些领域接近达成共识，下周一在维也纳举行技术谈判。上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（“沪七条”），自2026年2月26日起施行。商务部：对于近期将举行的第六轮中美经贸磋商，商务部新闻发言人何咏前表示，中美双方通过中美经贸磋商机制，在各层级持续保持沟通。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率录得57%，较上周环比上升4.2个百分点，节后下游加工材开工呈现复苏节奏。进入3月，随着产业链复工复产持续深化，行业开工率预计将修复至节前正常水平，短期整体呈现稳步回升态势。 电解铝库存方面，据SMM，2月26日，电解铝锭库较节前增加26.5万吨至115.7万吨，铝棒库存39.8万吨较节前增加9.2万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货价格24350元/吨，较上周五涨350元/吨。江西保太ADC12现货价格23700元/吨，较上周五涨200。佛山破碎生铝精废价差3174元/吨，较上周五涨255元/吨。上海机件生铝精废价差4088元/吨，较上周五涨363元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比升至58.9%。交易所仓单库存6.8万吨，较上周五增加314吨。 三、行情展望 电解铝方面，美伊紧张局势的加剧，伊朗最高领袖哈梅内伊阵亡，霍尔木兹海峡封锁，市场避险情绪升温。基本面，受霍尔木兹海峡封闭影响，中东六国氧化铝705万吨产能或将受到影响。消费端节后下游缓慢复工，铝加工开工率上升4.2%至57%。铝锭库存115.7万吨，较节前增加26.5万吨，铝棒库存39.8万吨较节前增加9.2万吨。整体，短期市场主要交易“冲突升级”逻辑，市场资源情绪、避险情绪都将扩大，铝价周一或有较强上涨。中期来看，行情还要取决冲突进一步扩散情况，如果继续推升则继续利好铝价。另外是霍尔木兹海峡的航运安全，航运受阻与否直接影响全球供应占比9%的电解铝供应稳定性。如果冲突快速降温、各方释放缓和信号，前期因地缘溢价上涨的有色金属价格可能出现冲高回落。 铸造铝方面，节后铝合金开工率上升6.2至53.1%，企业多于正月初八至十五陆续复工，初期以设备检修及烘炉预热为主，虽推动开工率环比改善，但实际产量尚未恢复至节前正常水平。消费端终端行业复工进度有序推进，市场询价氛围逐渐回暖，但比较有限。当前下游企业以刚需补库为主，集中恢复还需等待3月之后。成本端原铝受宏观主导预计本周强势，废铝跟随上行。整体宏观主导及成本助推，铸造铝短时较强，中长期关注地缘冲突变化。 四、行业要闻 1.据EGA官网消息，2025年EGA铸造金属产量创历史新高，达到284万吨。 2.据外媒消息人士透露，在日本的谈判中，全球铝生产商提出的4月至6月期间铝溢价为每吨220至250美元，这一价格相较于本季度将上涨13%至28%。 3.世纪铝业（Century Aluminum）公布了其四季度业绩。报告显示，2025Q4世纪铝业原铝出货量环比下降14%，主因冰岛铝厂设备故障导致的产量下滑。展望2026年，Mt. Holly铝厂5万吨闲置产能预计于4月开始复产，至Q2末达到满产；冰岛铝厂预计将比原计划更早复产，计划于2026年4月底开始，至7月底恢复至接近满产状态。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 铝周报 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。