铝周报：强非农刺激加息预期 铝价短时受抑

强非农刺激加息预期 铝价短时受抑 核心观点及策略 ⚫电解铝方面，上周受强于预期的美国5月就业报告影响，市场进一步预期美联储将在中东战争引发的通胀担忧下维持较高利率，贵金属及有色板块整体承压。基本面，中东减停产继续影响海外供应，LME铝库存再度下降至31万吨，0-3月最高升水至116.5美元，为19年以来新高。国内铝社会库存周度下降2.6万吨至137.5万吨，绝对库存仍处于历史高位。消费端出口给到消费支撑，国内消费整体偏弱，上周下游铝加工开工率稍有回落至64%。整体，非农带来的加息预期影响短期情绪，铝价承压，但基本面铝市海外供应缺口叠加国内温和去库，基本面支撑尚可，预计铝价调整空间，沪铝保持高位震荡。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫铸造铝方面，铸造铝市场成本强、需求弱的格局延续。废铝回收端因反向开票政策趋严，合规货源出现结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显-44。然而，下游压铸行业已进入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，企业以消化在手订单为主，采购维持刚需补库，交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现。整体，铸造铝供需双弱，缺乏自身独立驱动因素，预计继续跟随原铝窄幅波动，关注22500-23350元/吨。 赵凯熙从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格证号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：美联储政策、冲突超预期缓解 一、交易数据 注: (1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD、SMM、铜冠金源期货 二、行情评述 宏观方面，上周，美国5月ISM制造业PMI升至54创四年新高，5月非农就业岗位增加17.2万个，远超预期的8.5万个，同时通胀压力再度升温，4月PCE同比升至3.8%，核心PCE达3.3%。美联储官员密集释放鹰派信号，市场对年底前加息25个基点的预期升至75%，美元指数站稳99。欧元区则陷入滞胀困境，5月制造业PMI回落至51.6，新订单停滞，同时法国、西班牙CPI同比分别涨至2.8%和3.6%，市场普遍预计欧央行6月将加息25个基点，经济疲软与货币紧缩并行令欧元承压。中东地缘冲突持续升级，美伊军事互袭加剧，霍尔木兹海峡航运受阻，地区安全形势恶化。中国方面，5月制造业PMI持稳于50%，高技术制造业PMI升至52.9%。 电解铝消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率64%，环比微降0.1个百分点，各细分板块开工率表现分化显著。出口强劲在一定程度上弥补了内需不足，但高铝价、成本压力及季节性淡季因素预计仍对后续铝加工开工率有影响。 电解铝库存方面，据SMM，6月5日，电解铝锭库存137.5万吨，较上周减少2.6万吨。铝棒库存16.25吨，较上周减少1.9万吨。 铸造铝方面，周五铸造铝合金SMM现货23900元/吨，涨200元/吨。江西保太ADC12现货价格23300元/吨，涨200元/吨。上海破碎生铝精废价差2706元/吨，跌79元/吨。佛山机件生铝精废价差2330元/吨，涨82元/吨。上周再生铝龙头企业开工率环比下降1%至53.9%。交易所仓单库存3.9万吨，较上周五减少709吨。 三、行情展望 电解铝方面，上周受强于预期的美国5月就业报告影响，市场进一步预期美联储将在中东战争引发的通胀担忧下维持较高利率，贵金属及有色板块整体承压。基本面，中东减停产继续影响海外供应，LME铝库存再度下降至31万吨，0-3月最高升水至116.5美元，为19年以来新高。国内铝社会库存周度下降2.6万吨至137.5万吨，绝对库存仍处于历史高位。消费端出口给到消费支撑，国内消费整体偏弱，上周下游铝加工开工率稍有回落至64%。整体，非农带来的加息预期影响短期情绪，铝价承压，但基本面铝市海外供应缺口叠加国内温和去库，基本面支撑尚可，预计铝价调整空间，沪铝保持高位震荡。 铸造铝方面，铸造铝市场成本强、需求弱的格局延续。废铝回收端因反向开票政策趋严，合规货源出现结构性紧缺，精废价差维持低位，再生铝企业成本支撑较强，挺价意愿明显-44。然而，下游压铸行业已进入传统淡季，汽车、通讯电子等领域新增订单有限，企业以消化在手订单为主，采购维持刚需补库，交投活跃度不高。合金锭社会库存进入季节性累积通道，供应端压力逐步显现。整体，铸造铝供需双弱，缺乏自身独立驱动因素，预计继续跟随原铝窄幅波动，关注22500-23350元/吨。 四、行业要闻 1.据外媒报道，力拓集团（Rio Tinto）开始调试旗下位于加拿大魁北克的AP60冶炼厂扩建项目。该项目耗资15亿美元，于3月份启动，预计将于2026年底完成，届时96台新电解槽都将投入运营。扩建后工厂的原铝年产能将增加约16万吨，总产量将达到22万吨。2.S32已将其2026年第三季度CIF MJP报价下调至每吨470美元（原为每吨480美元），有效期至2026年6月5日。截止到5月29日，SMM欧洲P1020A铝锭完税价升贴水均价为587.5美元/吨，周环比下跌12.5美元/吨；欧洲P1020A铝锭未完税 价升贴水为500美元/吨，周环比下跌7.5美元/吨。随着其他主要消费地升水回落，对于亚洲市场报盘及成交将会有一定影响。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。