沪铜周报 Weekly Report of SHFE Copper 编制日期：2021/08/07 投资咨询部 沪铜| 策略报告 1 非农数据强化加息预期，铜价或震荡下行 投资策略建议： 基本面，市场交易依然以刚需采购为主，需求改善仍比较有限。 临近交割，月差波动对升水影响或将逐渐体现，预计现货升水将维持震荡偏强。期权波动率仍处于相对高位。 宏观面为影响铜价的主要因素。美国连续两个季度GDP增速为负引发市场衰退担忧，市场预期美联储货币政策将转向“降息”。但7月新增非农就业人数远超预期，5、6月数据也被上修，美国劳动力市场表现强劲，或许经济下行程度并未达到“衰退”程度。通胀方面，重点关注核心通胀的回落速度，目前美国待售房屋供给处于历史较低水平，而需求火热更多是人口结构带来的长期优势，预计在住房通胀的影响下，核心通胀回落将较缓慢。 市场需要更多时间和数据来验证货币政策转向的预判是否正确，而 仅就短期来看，我们认为7月新增非农就业人数可能会在一定程度上强化加息预期，不利于风险资产继续走高。策略上建议逢高沽空，也可尝试做空波动率。 近期关注: 国内疫情动态等。 2022.08.01-2022.08.05 投资咨询部 沪铜| 策略报告 2 ∟.宏观资讯 1. 国家统计局公布数据显示：7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.2个百分点； 非制造业商务活动指数为53.8%，比上月下降0.9个百分点；综合PMI产出指数为52.5%，比上月下降1.6个百分点。 2. 7月财新中国制造业PMI录得50.4，市场预期51.5，前值51.7；财新服务业PMI录得55.5，市场预期53.9，前值54.5。 3. S&P Global发布数据显示，美国7月制造业产出终值52.2，初值52.3；服务业PMI终值47.3，初值47；综合PMI终值47.7，初值47.5。 4. 美国7月ISM制造业PMI录得52.8，为2020年6月（52.4）以来最低值，市场预期52。 5. 美国劳工统计局发布数据显示，6月LOJTS职位空缺1069.8万人，市场预期1100万人，前值由1125.4万人上修至1130.3万人。 6. 美国劳工统计局(BLS)发布7月非农就业报告。7月新增非农就业人数(NFP)528k，市场预期250k。6月NFP从372k上修至398k。5月NFP从384k上修至386k。 【华安点评】 美国连续两个季度GDP增速为负引发市场对美国经济衰退的担忧，市场希望看到此轮加息的终点并预期美联储货币政策后期转向“降息”。但7月新增非农就业人数远超预期，5、6月数据也被上修，美国劳动力市场依然表现强劲，或许经济下行程度也远未达到“衰退”的程度。通胀方面重点关注核心通胀的回落速度，目前美国待售房屋供给仍处于历史较低水平，而需求火热更多是人口结构带来的长期优势，预计在住房通胀的影响下，核心CPI回落或许需要较长时间。 ∟.行业资讯 1. 外电8月5日消息，秘鲁6月份铜产量较上年同期增长8.6%，因当地大型铜矿Las Bambas恢复生产。能源和矿产部在一份报告中称，6月铜产量总计为198467吨，今年前六个月的总产量达到109万吨，较2021年同期增长1.2%。 2. 据国家统计局数据，上半年，精炼铜产量533.3万吨，同比增长2.5%；铜材产量1023.1万吨，同比增长2.4%。 沪铜| 策略报告 3 3. 智利铜业委员会周二称，智利6月份全国铜总产量下滑5%至453,300吨，归因于Codelco和Collahuasi的表现不佳。6月份智利国营铜公司Codelco的铜产 量下滑14.3%达到129,900吨，Collahuasi铜矿产量同比下滑6.9%至50,200吨，Escondida铜矿产量增长23.6%至102,500吨。 【华安点评】 近期海外矿山劳工问题较少，预计铜精矿供给将恢复正常，国内部分地区铜冶炼企业检修恢复后开始追产，叠加铜精矿库存仍较充裕，电解铜产量或将继续增加。 ∟.供需分析 图1 铜精矿港口库存（万吨） 图2 粗铜加工费（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图3 电解铜保税区库存（万吨） 图4 铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5 主流市场精废价差（元/吨） 图6 电解铜现货库存（万吨） 沪铜| 策略报告 4 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 据Mysteel，截止8月1日，据调研国内79家铜板带样本企业，总涉及产能357万吨，数据显示2022年7月国内铜板带产量为23.32万吨，环比上升2%，同比上升1.7%；其中大型铜板带企业产能利用率为78.75%，中型铜板带企业产能利用率在76.31%，小型铜板带企业产能利用率在74.31%，综合产能利用率在76.46%，环比增长1.6个百分点，同比增长1.64个百分点。据调研7月国内12家主流铜板带加工企业订单情况进行汇总，企业样本总产能97万吨，产能覆盖率占比30%。该12家样本企业本月总订单量5.7万吨，月环比增加1200吨。 【华安点评】 铜价上涨，市场避险情绪有所缓和，市场交易增多，但主要还是以刚需采购为主。 ∟.价差分析 图7 上海平水铜升贴水（元/吨） 图8 波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 沪铜月差基本保持稳定，下周临近交割，月差波动对升水影响或将逐渐体现，需求端改善仍比 沪铜| 策略报告 5 较有限， 预计现货升水将维持震荡偏强运行。期权波动率仍处于相对高位，行权价主要集中于62000。 【华安点评】 策略上可考虑做空波动率策略。 沪铜| 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 鲍峰 高级分析师 F3037342/Z0014770 曾真 助理分析师 F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067