社库低位且小幅去库，地缘冲突扩大，沪铝维持偏强震荡

社库低位且小幅去库，地缘冲突扩大，沪铝维持偏强震荡 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面 第三部分电解铝-产业基本面 ➢宏观：本周宏观面释放较多利好信息，美国财政部长耶伦访华达成两项新的共识成果，中国央行表示要加大已出台货币政策实施力度，多家银行再度宣布降息，多地住房公积金新政密集出台。海外方面，虽然美国3月CPI连续3个月高于预期，使得降息预期再度推迟，但美国美联储会议纪要仍认为今年降息是合适的，美国总统拜登也表示仍然预计美联储将会在年底前降息。地缘冲突扩大。 ➢氧化铝-产业基本面总结： 供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，市场偏悲观，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健进口：2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨，中国氧化铝净进口累计为36.35万吨；进口亏损，进口通道关闭需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3000元左右，每吨盈利320元，较上一周小幅下降；烧碱较4月3日下跌100元/吨，跌幅3.03%从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善，加之近期铝价走强，预计会对氧化铝价格有一定推动作用；同时近期进口出现亏损，进口通道关闭，预计国内流通趋紧。简言之，预计氧化铝主力05合约价格震荡偏强。 ➢电解铝-产业基本面总结： 综合来看，国内外宏观仍以偏多为主，地缘政治也愈演愈烈，巴以冲突外溢明显，伊朗周末已下场入局，战争扩大化的概率加大。基本面上，国内电解铝运行产能维持缓慢抬升态势，下游开工率稳健，但短期高价或压制下游采购积极性，铝市场现货持续贴水。整体来看铝市场目前更多受宏观经济恢复预期走强及供需矛盾不突出的基本面利好共振表现强势运行状态，短期运行逻辑暂未出现较强反转信号，短期维持偏强震荡为主，建议持续关注云南复产进度及下游经济恢复情况。 氧化铝-供给 2.1.1氧化铝产能 ◆据阿拉丁数据,2024年2月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加3.92%，环比无变化；2024年2月中国氧化铝在产产能为8190万吨，同比增加0.24%，环比增加190万吨。 2.1.2氧化铝产量 ◆据国家统计局数据,2024年1-2月中国氧化铝产量累计为1339.62万吨，同比增加3.8% 氧化铝-供给 2.1.3氧化铝开工率 ◆据阿拉丁数据,2024年2月中国氧化铝开工率为79.19，处于历史偏低位置，同比下降，环比上涨，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2.1.4氧化铝进出口 ◆据海关总署数据,2024年2月中国氧化铝净进口15.22万吨，2024年1-2月中国氧化铝净进口累计为36.35万吨 2.2电解铝产量 ◆据国家统计局数据,2024年1-2月中国电解铝产量累计为709.6万吨，同比增加5.5%。 2.3.1铝土矿价格 ◆河南和山西地区因故停产的铝土矿山仍未听闻有明确的复产消息，部分氧化铝厂已增加进口矿使用比例，晋豫国产矿有价无市现象严重，本周价格持稳运行为主。广西和贵州供应持稳，供需矛盾不明显，整体价格仍持稳运行为主。进口矿方面，长单供应为主，现货货源偏紧，成交清淡，本周几内亚进口矿CIF价格持稳运行为主，澳大利亚进口矿CIF价格上调2美元/吨，至58美元/吨。 2.3.2烧碱价格 ◆据wind数据,烧碱价格最新价3200元/吨，较4月3日下跌100元/吨，跌幅3.03% 氧化铝-利润 2.4.1行业冶炼利润 氧化铝-利润 2.4.2氧化铝进口盈亏 ◆据wind数据测算,氧化铝本周进口亏损73元/吨，较上周有所扩大，进口通道关闭 氧化铝-库存 2.5港口库存 ◆据wind数据,氧化铝于4月11日的港口库存为22.50万吨，较4月4日去库5.1万吨，绝对值延续历史较低位置，下游云南电解铝冶炼厂开始复产；同时，从月度港口库存来季节图来看，当前库存数据处于历史相对较低位置。 氧化铝-供需平衡 2.6供需平衡 ◆据国家统计局和海关总署数据,氧化铝于2014-2023年的年度供需平衡表显示，国内产能逐渐过剩，进口趋势性下滑明显◆从2023年数据来看，四季度至今一直处于紧张状态，2024年2月数据显示仍处于微幅紧张，主要原因在于铝矿石紧张。 电解铝-供给 3.1.1电解铝产能 ◆据阿拉丁数据,2024年2月，中国电解铝总产能为4481.7万吨，同比增加0.46%，环比无变化；中国电解铝在产产能为4205.4万吨，同比增加4%，环比增加1万吨；中国电解铝产能利用率为94.28，环比略有下降。 3.1.2电解铝产量 ◆据国家统计局数据,2024年1-2月中国电解铝产量累计为709.6万吨，同比增加5.5%。 电解铝-供给 3.1.3电解铝开工率：环比微幅上升，上方空间有限 ◆据阿拉丁数据,2024年2月中国电解铝开工率为93.83，环比微幅上升，处于历史中等偏上位置，根据季节图来看，上方空间有限，供给弹性较小 电解铝-供给 3.1.4电解铝进出口：进口通道打开 ◆据海关数据,2024年2月中国电解铝净进口22.42万吨，当月同比增长14.93%；2024年1-2月中国电解铝净进口累计为47.08万吨 电解铝-供给 3.1.5废铝价格 ◆据最新数据,2024年4月8日的废铝均价为20615元/吨，对比前一周3月26日上涨290元/吨◆2024年4月8日的精废差为1305元/吨，对比前一周3月26日上涨340元/吨 电解铝-供给 3.1.6废铝进口 ◆据海关数据,2024年2月中国废铝净进口11.78万吨，同比下降16.09%；2024年1-2月中国电解铝净进口累计为28.84万吨，同比上涨19.26% ◆从月度进口季节图来看，当前进口量处于历史偏高位置；从累计图来看，自2020年以来废铝进口呈明显上升趋势 3.2.1铝材产量 ◆据国家统计局数据,2024年1-2月中国铝材产量累计为976.49万吨，同比增加11.50%。 3.2.2铝合金产量 ◆据国家统计局数据,2024年1-2月中国铝合金产量累计为222.10万吨，同比增加22.80%。 3.3.1氧化铝价格 ◆据氧化铝价格来看，长期处于区间震荡，现货价格仍处于高位震荡，表现较为坚挺 电解铝-成本 3.3.2预焙阳极价格 ◆据wind数据,预焙阳极价格从2022年6月高点8300元/吨一路下跌，最新均价4560，跌幅达45.4%，近期微幅反弹，但目前还未看到触底迹象 电解铝-成本 3.3.3辅料价格 ◆据wind数据,近期干法氟化铝价格回到万元以上，最新价格10110元/吨，较2月底上涨1180元/吨，涨幅13.2%；较前一周上涨930元/吨，涨幅10.13%；冰晶石近期价格仍在7000元/吨附近，较2月底价格无变化 电解铝-利润 3.4.1行业冶炼利润扩张 ◆据wind数据测算,近期电解铝冶炼成本18400元/吨，较上一周上涨150元/吨◆根据成本测算结果，结合铝现货价格，电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前利润在2200元/吨附近，对比上周上涨640元/吨 电解铝-利润 3.4.2电解铝进口盈利 ◆据wind数据测算,目前电解铝进口亏损为540元/吨，较上周大幅收敛，进口通道仍处于关闭状态 电解铝-库存 3.5.1社会库存 ◆据wind数据,电解铝于4月11日的主流消费地区的现货库存为85.3万吨，对比上一周4月3日累库0.8万吨，对比1月底累库38.4万吨，累库或已至顶点 电解铝-库存 3.5.1社会库存 ◆据wind数据,从月度数据来看，2024年3月电解铝现货库存为86.3万吨，同比减少22.4万吨，环比增加7.2万吨，1月份开始进入累库周期，但从节后库存数据来看，当前库存仍处于历史同期低位 电解铝-基差 3.6周内社库去库，现货贴水大幅收敛 ◆现货市场成交方面，华东现货铝价在20040-20590元/吨，对比上一周上涨810元/吨。铝价近期重心上移，但随着周内社库开始去库，买兴有所提高，现货贴水大幅收敛。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心：公众号meyqhyjy