财通食饮膳食纤维及代糖行业专家交流纪要

发布时间：2026-07-31 一、核心要点 1. 本次会议为财通证券食饮组马永怡主导的邀请制专家交流，聚焦膳食纤维、代糖领域，涉及抗性糊精、阿洛酮糖、聚葡萄糖、母乳低聚糖（HMO）、DHA等产品。 2. 抗性糊精：全球需求约10万吨，未来3-5年有望达13-15万吨，核心应用为运动营养、G LP-1减肥人群食品、烘焙、乳制品等；竞争格局集中，头部企业含日本松谷、法国罗盖特、中国百龙创园（产能2.5-3万吨，成本优势显著，产品口感颜色佳）、英国泰来（产能1.3-1.5万吨） ；国内应用更依赖国外品牌的人体实验背书，产品定价为松谷、罗盖特每吨2-2.5万元，百龙创园每吨1.5-1.8万元。 3. 聚葡萄糖：市场竞争激烈，供需趋于平衡甚至过剩，增长空间有限，国内应用更多选择价格更低的聚葡萄糖而非抗性糊精。 4. 阿洛酮糖：国际需求约2万吨，应用集中于美、韩，未来10年需求量或达70-100万吨，超过赤藓糖醇；国内受法规限制（日用量≤20g、婴幼儿等不宜食用），发展速度慢于国际；全球供给端部分产能过剩，成本约1万元/吨，当前价格1.5-1.8万元/吨，结晶等环节技术壁垒较浅；多数企业采用生物酶转化法，转化率不足30%致生产成本偏高，微源合成采用发酵法据称成本可控制在1万元以内但逻辑存疑，百龙创园、保龄宝可直接生产结晶果糖溶液，原料把控与成本控制具优势。 5. 母乳低聚糖（HMO）：国内已批准2PFL、3PSL等3种HMO类型，截至2026年7月，无婴幼儿配方奶粉获注册认证可使用HMO，仅用于儿童调制乳粉，市场空间受限。 6. DHA：2026年初雀巢ARA产品检出致病菌毒素，涉事嘉必优DHA产能大，事件后DHA供应端出现紧张，行业形势向好；保龄宝仅做DHA前端毛油供应，不直接对接终端使用企业。 7. 投资与趋势判断：抗性糊精受益健康意识提升、代糖发展，海外GLP-1相关需求或成爆发点，国内需关注法规与应用突破；阿洛酮糖需关注国内政策放松与标杆产品，聚葡萄糖竞争格局难以改善。二、风险与关注 1. 国内阿洛酮糖受法规限制（日用量≤20g、婴幼儿等不宜食用），发展速度慢于国际。 2. 阿洛酮糖微源合成发酵法成本控制逻辑存疑，结晶等环节技术壁垒较浅，行业定价或受供给过剩影响波动。 3. 国内HMO仅用于儿童调制乳粉，无婴幼儿配方奶粉获注册认证可使用，市场空间受限。 4. 聚葡萄糖竞争激烈，供需趋于平衡甚至过剩，增长空间有限。三、后续关注点 1. 关注阿洛酮糖国内政策放松进展及标杆产品落地情况。2. 关注抗性糊精在国内的法规落地及应用场景突破。3. 关注DHA后续供应端变化及行业整体走势。4. 关注母乳低聚糖（HMO）在国内婴幼儿配方奶粉领域的注册认证进展。5. 若有疑问可与财通食饮沟通。