美图公司 26H1利润保持较快增长 Q2核心收入环比健康

公司发布26H1业绩预告：影像与设计产品收入同比+30.9%至约18亿元，经调整归母净利润同比+36%-40%（对应6.36-6.54亿元），利润继续快于收入增长，经营杠杆仍在兑现。 Q2核心业务收入环比仍保持增长 26H1影像与设计产品收入约18亿元，其中26Q1收入为8.5亿元，对应26Q2收入约9.5亿元，环比增长约11%，同比增长约28%。同比增速下移（25年同比+42%，26Q1同比+34%）不能简单理解为基本面转弱，主要由于基数影响，26Q2收入绝对额仍持续提升。 生活场景韧性强，大模型竞争无需过度担心 生活场景收入Q1同比+36%，Q2同比+30%；占影像与设计产品收入约82%。生活场景MAU趋于稳定，但付费用户仍保持增长，国际市场继续拓展有望带动ARPPU上行。 我们认为美图生活场景竞争优势强，结合编辑器的模式相比纯Chatbot在修图垂直场景的效率和可控性更高。公司技术储备久，有海量数据并且强运营。 生产力场景后续关注付费用户及ARR增长趋势。 生产力场景付费用户增长放缓（Q1净增18万，Q2净增1万），但MAU截至26H1比年初增长37.5%。AI生产力应用ARR由26Q1约5.8亿元提升至6月底约6.2亿元，环比增长约7%。AI算力点消费额在26Q1和Q2均实现超过46%的环比增长，且Q2增速进一步提升。后续关注新增MAU的付费转化能力，以及AI算力点消费的高速增长能否进一步推动ARR和ARPU提升。 26年PE＜13x