本次内容围绕复调龙头标的的投资价值展开。首先，标的具备低估值高股息的防御属性，2024年起分红率维持在90%以上，且2026-2028年对应PE为15、13、12倍，低于可比公司海天味业H股。其次，标的通过全球化与第三方B端形成双轮成长驱动，关联方海底捞随餐饮大盘修复有望边际改善。再次，国内复调行业空间广阔，2025年市场规模约1300亿元，渗透率仅25%，仍有较大提升空间，龙头份额持续集中，标的火锅底料市占率领先、菜谱式调料市占率第三且均持续同比提升。最后，公司具备多维度核心竞争力，预计2026-2028年整体收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润同比增速分别为12%/10%/10%，兼具防御性与成长性。
