中信证券前瞻 苹果 AAPL FY26Q3季报速评 汇兑损失 内存涨价 导致下季度指引偏弱

【财务数据】 1）当季营收1094亿美元（同比+16%，环比-2%），高于彭博一致预期的1089亿美元。 2）当季毛利率50.1%（同比+3.6ppts，环比+0.8ppts），高于彭博一致预期的48%。其中，关税退税带来约2个百分点的有利影响。 3）当季净利润298亿美元（同比+27%，环比+1%），高于彭博一致预期的277亿美元 4）当季大中华区营收188亿美元（同比+22%，环比-8%），低于彭博一致预期的196亿美元。 5）业绩指引：公司指引FY26Q4营收同比增长9%-11%，对应营收1117-1137亿美元，低于彭博一致预期的1149亿美元。公司指引FY26Q4毛利率47%-48%，其中包含约1个百分点的关税退税的有利影响，中值高于彭博一致预期的47.36%。 【iPhone业务】 1）当季营收543亿美元（同比+22%，环比-5%），高于彭博一致预期的536亿美元。 2）根据IDC数据，CY26Q2 iPhone出货量5580万台（同比+15%），市场份额提升至20.1%（CY25Q2为16.3%）。 【Mac&iPad&可穿戴设备业务】 1）当季Mac营收104亿美元（同比+29%，环比+23%），高于彭博一致预期的86亿美元。 2）根据IDC数据，CY26Q2 Mac出货量670万台（同比+10%），市场份额提升至9.9%（CY25Q2为8.5%）。 3）当季iPad营收62亿美元（同比-6%，环比-10%），低于彭博一致预期的69亿美元。 4）当季可穿戴设备、家居和配件营收78.8亿美元（同比+6%，环比近乎持平），略高于彭博一致预期的78.7亿美元。 【软件服务业务】 1）当季软件服务营收307亿美元（同比+12%，环比-1%），低于彭博一致预期的314亿美元。 【市场关注点】 1）汇兑逆风：公司称，从FY26Q3到FY26Q4，汇率将给公司营收的同比增长率带来约2.5个百分点的不利影响（“we expect foreign exchange to be a sequential headwind ofabout 2.5 percentage points to the year-over-year total company growth rate from the Junequarter to the September quarter.”）。部分解释了下季度营收指引不及预期的原因。 2）内存涨价：排除掉关税退税的有利影响，FY26Q3当季毛利率为48.1%，环比下降约1.2ppts，环比下降主要是因为内存成本上涨。公司预计FY26Q4内存成本将进一步提高，排除掉关税退税的有利影响，FY26Q4公司指引毛利率为46%-47%，中值46.5%，环比下降约1.6ppts，其中一半以上是因为内存成本上涨。FY26Q4之后，公司预计内存库存能够带来的有利影响将逐渐减少。 3）供应限制：公司称，FY26Q4的供应限制将影响iPhone、Mac、iPad，其中Mac承压最为明显。供应限制的核心问题是公司SoC所需的先进制程工艺。由于需求维持高位、供应链灵活性不足，公司预计FY26Q4供应限制带来的影响将进一步加剧。 4）Siri AI进入欧盟和中国：欧盟方面，公司称正在与欧委会密切合作。中国方面，公司已获得批准推出Apple Intelligence的部分基础功能。