KIS 上调三星电子目标价至 650000 韩元 前收盘价 207000 韩元

📊二季度业绩创历史新高 📌二季度销售额达到17.15万亿韩元（环比+ 28%，同比+ 130%），营业利润为89.5万亿韩元（环比+ 56%，同比+ 1814%），营业利润创下历史新高。 84.8📌万亿韩元占5.5%的营业利润，包含内存91.5万亿韩元在内的半导体部门营业利润为89.2万亿韩元，整体营业利润的99.7%由半导体部门贡献。 DRAM📌与NAND产品均价相比前期各自上涨40%、60%，价格持续上行。 📌预估公司为应对后续价格回落提前计提充足准备金。 💾存储业务逻辑迎来转变 📌以5年基础协议为核心的多款大型合约，其中5份全球头部超大规模数据中心客户协议已经落地，后续预计还将敲定与AI相关的5份大型客户长期合约。 📌大型合约除了能够稳定存储业务的供需、抬升价格底线之外，依托客户需求开展的投资协商进程中，公司持续推进供给管控方案，同时存储商业模式正在以季度为单位发生变化。 DRAM📌与NAND产能维持在60%~70%区间，在持续扩大季度供给占比的同时，根据市场行情灵活调整入市节奏。 HBM📌与通用DRAM之间持续维持价格差距，同时随着存储业务以季度为基准不断调整，市场参与者的盈利预期在通用DRAM表现偏弱的环境下，将依靠大客户供货协议带动HBM与通用DRAM的收益结构完成调整。 📌市场供给趋于稳定，同时中长期持续推进的供给稳定政策、大客户订单强化趋势将持续推进。 🎯目标股价上调，维持增持买入意见 📌目标股价上调至650000韩元（对应12个月预期市盈率129.892倍，目标市净率5倍），上调幅度10%，维持增持买入的投资观点不变。 📌多款供货协议落地，叠加27英寸HBM供给扩张可能性，预计26年、27年营业利润各自上行3%、7%。 📌随着通用DRAM与NAND市场占有率扩张，收益规模提升的同时，以HBM4为核心持续推进技术竞争力强化，业绩预期持续上调。 FCF50%📌将持续反映至股价，季度层面业绩兑现节奏得到确认。 📌当前市场预期27英寸HBM产量峰值落在13万片，结合中长期供需格局来看，下行风险有限。 📌市场担忧当下处于价格高点，但当下很难预判行情拐点。 📌不过现阶段行业龙头持续落实长期资本支出管控政策，中长期公司价值支撑充足。 📌短期行情波动之外，中长期公司价值具备持续上行空间。