Pilbara矿业 PLS-AU 4QFY26分析师会议精要

📍锂市场展望：锂需求正由电动车扩展至储能、商用车及能源安全等多个领域，而新增供应普遍面临融资、审批和建设周期较长的问题，供需紧张及价格波动或长期并存。近期客户采购意愿仍然较强，市场正由去库存逐步转向终端需求驱动。短期价格走势仍取决于电动车和储能需求增长、新增供应释放速度及产业链补库存节奏 Ngungaju📍运营与回收率：Ngungaju传统运营成本高于Pilgan，复产初期的额外成本预计持续约4个月，达到正常产能后将回落至更稳定水平。由于Ngungaju回收率相对较低，双选厂综合回收率可按70%中低段理解；近期Pilgan回收率持续改善，相关长期假设将在P2000研究及资源储量更新中重新评估，或对资产价值形成正面影响 📍能源成本：Pilgan选矿厂主要使用LNG及光伏储能供电，柴油主要用于重型采矿设备。柴油占生产成本的比例预计由FY26约6%升至FY27的8-10%，主要由于Ngungaju复产及采矿量增加带来消耗上升，同时指引已参考柴油远期价格并计入一定不确定性 P2000📍扩产决策：项目决策将综合考虑资本强度、穿越周期回报、市场环境及融资能力。地下开采被视为提升资源转化率、优化矿山开发及延长矿山寿命的潜在方案，相关研究正与P2000整体规划协同推进 📍巴西Colina锂矿：项目推进顺序为先通过钻探扩大和明确资源规模，再据此确定合适的选厂规模，以实现资源价值和项目回报最大化；4Q27完成可研已是当前可实现的最快进度。道路、供水和供电等前置基础设施正在评估，但相关早期工程支出不包含在FY27资本开支指引中 📍韩国锂盐厂：韩国P-PLS氢氧化锂工厂短期仍将根据转化利润、客户订单和产品认证情况采取分批生产模式。此前采购的低成本锂精矿库存已经耗尽，后续经营表现将更真实地反映项目在市场化原料价格下的经济性 📍资本配置与股东回报：资本配置将优先保障现有运营及具备穿越周期回报的增长项目，再统筹股东回报。末期股息将综合考虑锂价持续性、自由现金流表现及未来项目资本需求，并以维持资产负债表韧性为前提