自由港麦克莫兰 FCX-US 2Q26分析师会议精要

Grasberg运营方面，GBC日均出矿量由4月的3.4万吨提升至6月的6.9万吨，但受溜槽系统升级影响，2H26日均出矿量维持在6.0-6.5万吨。公司正在44号溜槽廊道安装新型溜槽调节设备，改造计划于2026年底完成；PB1S计划于2027年恢复生产。采矿风险防控方面，部分湿矿放矿点已转为干矿状态，露天坑底基本干燥。首台新型大孔径钻机正在调试，预计钻进效率提升至超过100米/日，同时推进北侧排水巷道及地表泥浆泵方案以降低风险。采矿权方面，PTFI已于6月提交正式IUPK延期申请，计划恢复DMLZ下部勘探，并评估Kucing Liar在2041年后的资源延伸潜力。

印尼销售及冶炼节奏方面，Grasberg生产计划基本未变，预计3Q26铜产量显著高于销量，因新冶炼厂启动前需建立精矿库存，部分精炼铜销售将递延至4Q26。新冶炼厂已完成建设和修复工作，处于待机状态。

资本开支方面，公司将2027年资本开支指引上调3亿美元至48亿美元，主要反映矿山设备升级及成本估算调整，其中19亿美元择机支出约50%投向Kucing Liar和Grasberg LNG项目。美国Bagdad扩建项目资本开支估算上升，主要因材料及人工成本上涨、项目范围调整和进一步工程设计。公司表示若出现合理估值的交易机会有意继续增持秘鲁Cerro Verde，但可交易流通股数量有限，增持不会影响股份回购计划。

美国运营成本方面，公司维持2.50美元/磅的长期单位成本目标，但受能源、硫磺及硫酸价格上涨影响，2027年或无法实现，后续降本主要依赖浸出增量和运营效率改善。美国政府尚未决定是否自2027年起对精炼铜加征232关税，若关税推动COMEX溢价扩大，公司美国销量将直接受益。公司同时推动铜产品纳入45X生产税收抵免，若政策落地，潜在税收抵免约5亿美元/年。当前美国净经营亏损结转余额略低于60亿美元。