自由港麦克莫兰 FCX-US 2Q26分析师会议精要

Grasberg📍爬坡节奏：GBC的日均出矿量已由4月的3.4万吨提升至6月的6.9万吨，但受溜槽系统升级期间计划内停机影响，公司维持2H26日均6.0-6.5万吨的指引。目前公司正在44号溜槽廊道安装新型溜槽调节设备，改造计划于2026年底完成；PB1S计划于2027年恢复生产 📍采矿风险防控：随着采矿活动增加及当地天气偏干，部分湿矿放矿点已转为干矿状态，干湿矿比例在季度内改善，露天坑底目前基本干燥。首台新型大孔径钻机正在调试，第二台预计于8月到位，公司预计其钻进效率可由传统取芯钻机的5-10米/日提升至超过100米/日，同时推进北侧排水巷道及地表泥浆泵方案，以降低积水和泥浆风险 📍采矿权延期：PTFI已于6月提交正式IUPK延期申请，相关条款与此前的谅解备忘录一致，公司正推动年内完成审批；许可延期后，公司计划恢复DMLZ下部勘探，并评估现有矿体及Kucing Liar在2041年后的资源延伸潜力 📍印尼销售及冶炼节奏：Grasberg生产计划较4月基本未变，公司预计3Q26铜产量显著高于销量，主要因新冶炼厂启动前需建立精矿库存，部分精炼铜销售将由3Q26递延至4Q26。新冶炼厂所需建设和修复工作均已完成，目前处于待机状态 2027📍年资本开支：公司将2027年资本开支指引上调3亿美元至48亿美元，主要反映矿山设备升级及成本估算调整，其中择机支出19亿美元，约50%投向Kucing Liar和Grasberg LNG项目 📍美国Bagdad扩建：资本开支估算上升主要反映材料及人工成本上涨、项目范围调整和进一步工程设计，项目获批后相关建设支出将新增至现有资本开支指引 📍秘鲁Cerro Verde增持：公司表示若出现合理估值的交易机会有意继续增持，但可交易流通股数量有限；相关增持不会影响公司股份回购计划 📍美国运营成本：公司维持美国项目2.50美元/磅的长期单位成本目标，但受能源、硫磺及硫酸价格上涨影响，2027年或无法实现，后续降本主要依赖浸出增量和运营效率改善 📍美国政策相关：美国政府尚未决定是否自2027年起对精炼铜加征232关税；若关税推动COMEX溢价扩大，公司美国销量将直接受益。公司同时推动铜产品纳入45X生产税收抵免，若政策落地，潜在税收抵免约5亿美元/年；当前美国净经营亏损结转余额略低于60亿美元