核心观点与关键数据
三大CSP云业务全面超预期
- Google Cloud:26Q2收入248亿美元,同比+82%;客户需求持续超过可用产能。
- Azure及其他云服务:同比+43%,客户需求持续超过可用产能。
- AWS:收入422亿美元,同比+37%,创18个季度最快增速。
算力供给仍是核心约束
- 资本支出(CapEx):
- Google将2026年CapEx上调至1950-2050亿美元。
- Amazon上调至2200亿美元。
- Microsoft26Q4CapEx达410亿美元,预计FY27继续同比增长,FY27Q1超过500亿美元。
- 新增算力快速货币化:新增算力上线后即被快速货币化,当前核心矛盾是交付能力而非订单不足。
Coding之外需求加速扩散
- 统CSP需求全面超预期,模型商业化与算力投入形成正循环。
研究结论
- 当前云服务市场需求全面超预期,但算力供给仍是核心约束。
- 新增算力快速被市场接受,交付能力是当前主要瓶颈。
- 模型商业化与算力投入形成正循环,推动统CSP需求持续增长。