诚通消费珠江啤酒推进产品结构高端化 巩固华南优势地位

各位投资者下午好，欢迎参加由晨通证券主办的晨通消费珠江啤酒推进产品结构高端化，巩固华南优势地位主题会议。 本次会议我们邀请到了传通证券研究所消费分析师陈文倩陈总与大家进行在线分享。 会议开始前提示一下各位参会者，本场会议图设置不同提问环节，下面让我们把时间交给陈总，有请。 大家下午好，我是诚通证券消费板块的研究员陈文倩。 今天下午和大家简单分享一下我们近期对珠江啤酒的一个研究报告。 我们先简单说一下珠江啤酒本身的，我们先来了解一下珠江啤酒的一个发展历程。 本身啤酒厂是85年在广州城立的，公司2010年在深交所上市，2025年也就迎来了投产的40周年。 公司作为华南地区的一个取域悠久，品牌悠久的一个龙头企业，在华南地区的市场占有率目前大概在30%左右。 公司的核心产品也早已有最初的传统啤酒升级，早早就升级为了纯升雪宝等这种高端系列。 通过经销和线上直销的模式，覆盖了当地的to b和to c的客户。 公司目前公司啤酒的啤酒情况的一个简介。 然后我们再简单说一下，其实中国的这个啤酒行业本身现在也是已经进入一个深度存量的一个竞争环节。 猪品持续推进它的高端化，高端化战略来通过高端化的战略来提升它的这个行业市占率。这个在行业的发展这个路径上，也是非常符合这个产品本身行业啤酒行业一个升级发展的这么一个趋势的。 随着最新的珠江啤酒本身的2025年，它的三大基地一个扩建完成，那么后续公司的一个高端的产品供应能力持续增强，慢慢会进一步夯实公司的一个高啤酒高端化的这么一个实力。 简单说这几句是我们想说一下我们对珠江啤酒的一个最初的这么一个简单印象。 然后当然我们持续的在介绍说珠江啤酒的高端化。它的高端化的这个来源历史，从它的最初的发展上我们就可以看到，可以瞥见一些端倪。我们细讲一下，细细分析一下珠江啤酒最初的发展过程、发展历程。他在最初年他刚发展初期，就以高质量、高系列、高效率的一个发展，首创了国内啤酒行业的一个多项第一名。82年公司是全国第一家以贸易补偿的方式形式与欧洲的合作技术建厂。85年珠江啤酒第一吨第一产第一次5万吨的这个产能速度的投产。在当时的90年代，国在开创了国内啤酒行业首创的以集中酿造和分散罐装的这么一个生产方式，获得了一个快速提升当地的一个市场覆盖率。公司随即97年推出了国内的第一瓶纯生啤酒，这也标志着中国春生啤酒时代的开启。这一行为从2005年公司到了2005年，公司用了短短的一个20年的时间，将产能由最初的一个5万吨增长至了150万吨。在当时已经建成成为了一个全球的单厂，最大的啤酒酿造中心之一。15年公司积极响应广州市的一个退而进三的政策，将将生产厂区搬迁至南沙，这也是标志其发展历程中重要的一步。珠江啤酒开启了从制造工厂向智能制造加文化运营商的一个转型。此车搬迁公司也是顺势而为，将原有正好重新建立新的这种智能化的厂区，提升了整个公司生产厂商的生产啤酒厂的一个智能化的建设。然后同时结合了一个在原有的廊潮老厂区，开始逐渐开始为进行啤酒文化的一个宣传和运营销。公司在17年的时候，又进行了一次混改募资，公司的发展方向坚定的转向了中高端特色啤酒酿造和啤酒文化双运营的一个双双运营方向。并且实现了一个风担风险共担，利益共享的一个机制。实现国资支持同行支持员工同时这样同心协力为必虽让啤酒的快速发展提供了一个强大的内生动力。那么在随后整个啤酒行业，国内啤酒行业一直在进行一个快速的一个兼并合整兼并集中度提升的这么一个快速发展过程中，公司审时度势，在18年的时候提出了一个3加N的品牌矩阵。进一步强化公司自己的一个高端化的一个品牌品牌力。那么22年进一步调整这个3加氨的，把这个战略具体到了雪宝纯生、珠江纯生产品线， 公司除了提出了好多首创的一些集中酿造，分散关张这种比较坏，比较具有当时时代性意义的对这个啤酒国内啤酒行业发展提出了一些打造了一些新先进的模式之外。 而公司的这个技术的研发突破，更是对公司的这个高端啤酒口碑的支持最雄厚的一个支持。 纯生珠江纯生本身从97年开始打造出无菌工程之后，实现了国内第一瓶纯生生产上线之后，公司持续在这个技术领域的继续加扩发展。 朱生纯生啤酒品质控制关键技术的二十多项的核心技术，当时也是填补了国内的一个国内纯生啤酒的一个商业化控白，开启了国内国产啤酒高端化的整个进程，是中国纯生啤酒标准的领导者和制定者之一珠江纯生。 在这个基础之上，公司进一步从通过纯生的这个手段，将当时国内整个啤酒市场基本上是全部都是一个基本上都是一个纯熟的一个啤酒市场。 公司通过纯生引进国外的学习和改进国外的这个传声技术，将中国从传统的熟皮市场的突破进入到了纯生市场。 也是以此用纯生技术让珠江啤酒在华南市场建立起了一个鲜爽的一个差异化认知，避开了当时的雪花和青皮在地下鼠皮上的一个政争夺市场争夺。 更重要的就是公司通过这个纯生技术，以这个纯生技术为基础为基石，以纯生技术的这个工程化的全链路，掌握了啤酒生产的无菌工程能力。 这也为公司后续所有的高端化创新产品创新打造了一个坚实的基础。 随着2000年公司从当初的纯生无菌产品到进一步的活酵母产品，2000年珠江啤酒又自主开发了瓶内的二次发酵技术，酿造出了中国第一瓶含活性酵母的白啤酒。 进一步将公司的啤酒的纯正的口感和保鲜性能成和珠香啤酒的生产技术无菌化，更加的成熟和系统化，以及低成本化的一个推广。 这个在生产上面和在这个产品矩阵品牌矩阵品牌这个SQ上面，都做到了一个并排并行发 展，然后持续一起并排，推动公司的在当地的一个啤酒口碑的一个影响力。 后续随着这个零技术的逐步先进，以及到05年的第四期的整个啤酒按照技术改进项目投产之后，都标志着珠江的啤酒总部实现了当时啤酒产能150万吨的这么一个大规模，成为全球的单厂最大的啤酒酿造中心之一。 截止到目前为止，公司的这个规模还是属于居于世界前列的这么一个单厂的产能规模是比较还是很大的这也凸显了公司的这个技术能力是比较强的。 随着公司的34的技术的跃迁，做掌握了对高端有质感有质量的啤酒的工艺的生产，后续公司开始进一步去实现了10年成功的登陆了这个A股，成功登实现资本化。 有能力去进行对公司的后续的一个啤酒和文化园区的进一步的推荐和打造。 然后公司以纯生我们可以看到从公司成立来到上市之后的这个数据。 我们也可以看到公司早早的就用97年的纯生推出之后，后续公司的整个的销量和收入的同步提升。 之前也介绍了一些其他皮球企业的一个发展情况。 但是我们也可以看出就是其他啤酒企业在后续随着这个市场竞争的激烈，然后加入这个产品结构的调整，去高端化之后，我们会看到一个销量和收入的这么一个增长的一个不同步，然后这个速度速率上会有一些偏差。 珠江貔貅，因为它这个诞生之初本身就是与欧洲的技术合作。 本身在这个诞生之初就带着这种高质量和高技术的这么一个基因。 所以在随后的随着技术发展，公司品牌产品的丰富，我们也可以看到公司的啤酒的销量和收入同步率还是比较高的，整个是一个同步发展的这么一个趋势。 那么十四五期间，公司已经顺利的完成了这个45的任务。 那个14 55公司几干觉在这个25 2025年最新的年报中，也且也在反复提及公司十五五的战略规划，一和一辅双向融合，继续去推进以这个3加N聚3加N品牌战略，继续去强力推进3加品牌战略，以及去发展珠江啤酒的文化产业。 通过文化啤酒博物馆等建设和宣传的，来进一步去培养新兴的一个啤酒的消费群体。 看一下公司的这些战略推广，能够得以这么坚定不移的推进和实行，也是来自于公司本身。 这个诞生公司的股权结构是我们可以从这个股权结构图上可以清晰的看到，公司是在珠江市人民政府是绝对控股下，公司的整个的推行政策的推行和是稳非常的稳健。 然后每一届的管理层的更替上面，也是都非常稳定的一个在推荐。 然后即使是这个公司的内部，现在公司我们本身现在引入了百威。 在引入了百威之后。 公司在02年的时候，当时引进了百威，比利时的英特布鲁集团，也就是百威英博的前身，在他并购之前的一个前身。 在06年的时候，我们联合了百威英博和其他六家发起人的共同设立的北广州出啤酒股份有限公司之后，然后随即我们在这个股权上面，也响应这个国家政策的要求。 像他的它股权，其持续是稳定在这个主30%的这么一个比例上面。 那么在有有这个外资的随着和大家和广东国资一起同步来去对珠江啤酒进行一个管理和经营，也保证了我们中央啤酒的这个品牌的啤酒的质量。 它会跟世界啤酒的整个世界啤酒行业的发展，会进一步的追随同步，同步率会比较高一些。 整个公司的管理团队，其中也有两名外资股东，百位推荐的一个董事。 他们这个董事本身也是比较擅长这个公司的品牌和经营运营的。 其中程彦俊，这个百威的亚太股东首席执行官联席主席，他本身是曾经任哈尔滨啤酒集团的首席执行统事者，是百威亚太的供应链以及物流的副总裁，然后身兼百位全球的首席供应链运营官等职务。 对整个企业的运营的效率也是有一定的帮助的。 所以从这个股权结构和时控和管理团队来说，珠江啤酒本身还是在我们投资的管控之下，以与国外的头部百威啤酒作为一个全球的最大的一个啤酒企业。 然后我们用国资的力量和他们先进的对整个全球的啤酒市场的一个把握来合并。 一起对珠江啤酒进行一个管理和指导。 我们简单看一下中公司的管理结构很稳健。 然后公司的这个产品结构，我们也可以看到，随着这个高端的占比持续提升之后，我们现在目前公司的仅高端啤酒的占比就已经接近快80%了。 然后再叠加上中贸产品的占比，我们整个公司的中高端的啤酒占比已经超90%多。 那么整个纯毛率之上，我们可以看到高档啤酒的毛利率接近51%了。 这是一个非常高的一个毛利率的一个水平。 这也能够看出为什么现在啤酒行业大家都在积极推进这个高端化的高端化的这么一个趋势。 这个的确是市场的表现可以证明高端化对企业带来的利润效率会更高一些。随着25年公司的三大基地逐建，这个三大基地扩建完成之后，我们后续的广高端供给能力将会持续去增强。我们可以简单看一下，从图壤图片上我们可以看到公司省内基地的每一个的扩展和拓展投产时间。我们可以看到在二三年、25年近几年的时候，二年公司都进行了比较大的一个产品的生产线的一个升级。对后续的高端啤酒的供应能力，是一个非常稳持续的是一个稳健的一个提升。整个回顾我们十四五期间，我们简单提一下公司十四五期间可以看到公司的各渠道的毛利率。在这个高端化进程的推进之下，公司各渠道毛利率都是有所提升的这也是更加坚定了公司在十五五期间持续推进个3加N的政策。我们看到这个公司简单回顾了公司的发展情况之后，我们来再简单提一下，就是说整个啤酒行业的一个现状。我们在上个月其实也和大家交流过，简单交流一及，当时说的比较多一些，介绍了一下整个啤酒行业的一个发展现状。今天我们再简单提几句，然后可以让大家对中香啤酒的发展的一个背景环境背景能有一个更清晰的一个了解。现在整个啤酒行业随着消费者的需求的不断变化，以及行业竞争的日益的激烈程度，我们可以看到它整个产量的高峰。在13年的时候，全球啤酒的产量也就已触顶，当然中国啤酒产量也随之触顶。因为我们中国啤酒的产量已经是持续23年了，它对世界的在这个世界上产量是占据第一位的，在居世界第一，亚洲第一，这都好。比如说我们的这个占比比例。所以我当我们13年之后，我们的啤酒整个的产量开始有回落的时候，对世界整个全球的啤酒的产量也是产生了一个重大的比较大的影响。所以两者是同步触顶之后开始回落。但是对比之下，我们可以看到这个回落之后到18191，尤其是在19和20年这个时候，是因为市场的，因为这当时的这一些特殊的突发的一些事件影响，导致大家的当时的产量有一个比较大的回落。 但是在随后，随着逐渐经济开始运行开始社会开始正常运行之后，我们可以看到整个啤酒的产量是比较稳健的。 无论是从全球的一个态势，还是是从中国市场的一个运行的态势，整个的产量开始都是比较稳健的了。 当然整体这个趋势是略有下行，比较稳健是整个啤酒市场现在面临这么一个现状。 这也是我们刚才在开头提到的，也就是说现在的啤