申万电商零售社服零售社服行业及重点公司近况更新 伊起看消费系列电话会之二十一

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加申万电商零售社服零售社服行业及重点公司近况更新，一起看消费系列电话会之21目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:45 诶，各位投资人大家早上好，然后欢迎大家参加申万零售社服组今天早上组织的这个电话会议。我是零售社服组的赵林一，那今天和我一起啊，来为大家啊做这次电话会议的汇报是呃零售社服组的杨光以及张韵达。 00:01:01 呃，那最近啊就是消费其实还是有一定的这个关注啊，消费的这个关注度在提升，那包括尤其我们覆盖的这些板块，一些重点公司在近期其实也取得了一些边际的呃不错的这个变化。呃那呃我我们要针对这个，我们也就针对这个各位投资人大家比较关注的这个领域以及重点公司，今天给大家做一个集中汇报。那么就先由阳光来为大家做一下这个社呃社服行业的行业，包括重点公司的更新。 00:01:29 诶，那阳有请阳光。哎好的，那个首先更新一下酒店的最新情况。 00:01:37 嗯，因为其实7月份的时候大家看到呃就是7月初包括6月末，呃6月底其实大家看到RAcar是呃还是有一定的承压的，然后每周的可能这个降幅在一个呃-5-6这样的一个水平吧，就是中低呃中个位中低个位数的这么样的一个下降。那么呃但是到了7月末哈，就是最近的这一周，呃我们看到revpar是环比是有一些回升的，呃虽然可能呃rappa的这个呃 就是同比来看还是负的，还是呃但是只有一个-2左右的一个幅度，那么降幅也在收窄啊。 00:02:22 那么从这个呃暑期的角度上来看，可能从呃。大家会比较担心诶今年的暑期是不是会呃受到这个严重的分流，包括这个呃春常态化的春秋假对于呃暑假的这个影响啊等等。 00:02:43 那从现有的这个数据来看哈，我们现在发现嗯，有可能它会走出一个和去年暑期不太一样的走法啊。 00:02:53 因为从去年暑期来看的话呢，呃基本上7月份就已经达到了高点，就是7月中旬啊左右，它会有一个revpar就是入住率和ADR的这么一个小高峰。然后到7月呃末的时候呢，可能还会有一个下探，然后再到8月中旬，它又会有一个高峰，然后这两个其实是一个，呃，就是相对来说就是双高峰吧，啊，但是现在来看的话呢， 00:03:23 呃，就是从。呃今年的暑期从这个呃7月初到现在，呃rail car和和这个A就是ADR和入住率它都是单边往上走的，目前还没有看到一个呃就是拐点高点出现。所以嗯有可能今年的我们认为就是今年的这个呃这个高峰期，或者是这个呃比较旺的这个季节哈， 00:03:51 一就集中在8月份啊，集中在8月份啊，然后近几期的这些高频来看的话，我们也看到其实暑期呃7月份的这个受到天气影响是非常大的啊。那这个高温天气包括台风天气大雨天气等等，嗯其实呃非常影响出行。那近几近几一段时间的这个呃天气开始好转了一些，然后出行的人数包括呃坐飞机的这些人数，然后以及酒店的入住率和RA。都有明显的好转。所以这个是。我们认为啊就是酒店其呃酒店板块，嗯很有可能在这个呃8月份会迎来一个比较好的一个复苏和回暖。 00:04:39 然后对于呃这个个股上来讲的话呢，呃我这边就重点更新两个个股啊， 00:04:47 一个是就是像呃三峡旅游，一个是这个科瑞国际啊，为啥呃把他们两个。拎出来呢，因为 这个呃首先从这个景区的角度上来看哈，就是整个景区板块我认为呃估值都在一个非常底部的位置。就是如何判断这个估值是不是一个底部的位置，就是呃有两种方法，一一种你就看它的这个PE是否是呃历史的这个多少分位数吧，对这个呃处于这个分位数比较低的水平。 00:05:21 那么呃还有一种呢，就是像景区来看的话，它它有一个固定的呃这个DCF的估值，因为景区的呃这个资产它的价值啊，你可以理解成就是未来现金流的折现。而景区的这个呃一个特点呢，就是它不会波动特别快啊，增长不会特别快，下降也不会特别快，然后也不会有呃好比今年呃一个亿，明年5000万就这种大幅度的。波动， 00:05:54 所以理论上呢，我们可以呃对所有的景区进行DCF的折现。而实际上景区的市值就是真实的这个呃价值呢，它应该要比DCF的估值要高啊，因为呃这个它涉及到了一定的地方性垄断，并且呢它呃嗯在DCF假设的时候呢，呃你可能把它的这个长期的这个G疑哈，就是这个呃预计的其实是很低的那么。 00:06:26 嗯，这个这个里面就是3~5年里面，它有高铁呀，有新索道呀，有这个新机场啊等等的这些建设，包括提额等等的，它都会让景区的客流进入到一个新的增长的一个范畴里面。所以呃在过去的这个数据历史的数据的验证啊，大部分的景区应该比DCF的估值要高，那么呃而当前现在景区的估值来看，很多都是低于DCF，嗯，然后或者是呃基本上是持平的， 00:07:01 所以大对于大部分景区来说，它自然情绪呃。这个这个提高，然后这个暑期旺季，暑期旺季的这个呃观测的值，呃这个这个回暖，它自然会有一个估值的修复。 00:07:16 但是呢，嗯这个我们认为这个景区里面这个业绩啊，基本面确定性最强的还是三峡啊。那我们现在观察到的呃很多的景区哈，普通的名山大川，它可能7月份是下降的，客流是下降的，然后呃这个客单价呢，它是不怎么会变化的啊。那呃尤其像一些演艺的，就是它的客单价可能还会再往下探一些啊那么但是三峡是不一样的，它它它是量价齐升的，那么呃这个主业上来讲就是一日游的游轮来讲的话呢，嗯客流有增长，客单价可能十几个点的一 个增增长。那么从这个新业务来看，就是呃，我们所说的省。 00:08:07 际游轮来看，目前跑下来的盈利情况也是比较符合预期的啊。这个呃入住这个，这个省际游轮的入住率和客单价比我们之前预计的都要高啊，平均都在最呃这个。这个90以上哈，就是呃比较淡的月份也有个九十二三，然后比较旺季的月份可能九十六七这样子，那可能呃像暑期这种的话基本上也属于一票难求的状态。那么后续的话马上又要开第二艘游轮，其实只要一艘游轮的呃这个商业模式打通，嗯然后这个其实向外复制呃就比较的容易，那么所以在这个过程中呢，呃。 00:09:00 虽然可能公司还没有发二季报啊，但是我们对于公司二季报还是有着比较乐观的预期啊。那一旦是盈利是得到了验证的，那么我们认为其实现在呃这个这个从呃空间上来讲的话，呃是翻倍以上的空间。 00:09:18 那么第二个呢，我重点更新一下，就是科瑞， 00:09:22 因为科瑞国际呢，它呃包括很多的这些人力资源公司，它其实过去历史上一直被呃一个大的宏观论调所左右啊，就是这个呃AI是否能替代人人的这个工作哈。就是呃可能大家会担心长期以来，呃越来越多的这个AI的应用，会使得这个呃就是大家失去就是很多的呃白领啊失去工作，然后这个大幅度的裁员，这是一个非常非常远期的一个事情。 00:10:01 而且目前来讲的话，没有人能够呃我认为哈没有人能够预测，就是说呃长远来看就是到这个嗯。是否是能够有一个大幅度的预测，但是理论上好像这个东西也没有办法去证证伪，所以一直是悬在这个人力资源服务公司头上的一把剑啊。 00:10:25 但是呢，呃我们从这个第三方的这个数据上来看，就是我我我我提醒大家就是不要去不要忽略，就是科瑞国际它本身的价值，就它本身的价值不是在于说它是一个呃做人力外包的，他是一个做猎头起家的人力外包，它的价值是能够去呃。 00:10:51就是对于行业，就是对于不同的赛道有风险抵抗的能力啊， 00:10:56 因为什么呢？就是呃，可能之前也有很多的细分行业细分赛道受到了AI已经受到了AI的冲击， 00:11:05 但是其实科瑞在历史的表现上来看，它呃会快速地进行转换， 00:11:11 就比方说呃这个。呃，这个这个可能他最开始的这个是医药行业的呃背景比较浓厚，那么科技起来了之后马上就切换到科技，然后呃如果说细分的有一些嗯这个呃。这个细分的这个赛道不太好了之后马上要切到其他的啊。包括像这个近几个月呃，虽然可能呃华为的这块儿可能还是稍微有一点点的这个精简，但是在这个呃医疗健康、新能源呃高科技金融然后以及风电等等的，其实它都是有一个不错的增长。那这种行业的自身的汰换或者是呃高效率的汰换，其实是呃，科瑞能够抵挡抵挡这个呃负贝塔的一个比较强的呃一个轮动的能力，那么嗯这是一个， 00:12:10 然后另外一个就是呃科瑞的MRA和米娜的这两个呃AI工具的，呃定价如何去定价。那么呃不同于其他的互联这个人力外包招聘平台啊，它的AI呢其实嗯。恰恰是抵御，就是我们所说的，呃这些AI替代人工的这些这些这些负向的贝塔的一个非常好的呃举措。 00:12:42 那么呃未来的话呢，其实公司呃很有可能啊，就是这个中长期来看转型成功了之后，他其实就呃。 00:12:55 依靠他自己的AI模型进行独立的盈利了，那么这个其实就嗯对于这个科瑞来讲，我认为呃AI应用在这一块儿其实应该是给予独立的估值的啊那么。 00:13:11呃，从主业来看的话呢，呃无论是营收方面还是利润方面，呃像河蛙RPO o呃还有这个呃 猎头业务其实都是超预期的增长，然后河蛙的这个GMV月度的GMV也基本上是翻倍的增长。那么Mira和米娜呢，呃已经呃有一些订单在了，然后呢呃后续的话应该很快就会正式的去上线啊，那么这块儿的订单呃预计可能也会啊，我们预计可能也会比较有比较高的一个增速啊。 00:13:50 那么零工的增长呢，目前来讲是符合预期的设定，呃大概是20%左右啊，那么呃里面呢会出现就有有一些人可能会担心，哎这个呃华为可能在减少啊等等的，但实际上呃整体来看外包人头数的话还是。在增加啊，并且呢就是一些呃更赚钱的外包，或者是这个呃更有科技技术含量的呃这个外包，其实这个比例也在增加啊，所以我们认为就是科瑞的从基本面的角度上来讲，嗯还是比较强的啊。 00:14:31 然后呢，但是从估值的角度上来讲呢，已经是呃基本上是历史最低的这么样的一个状态，所以从空间上来看，我们也觉得科瑞可能会去翻倍啊。那么嗯，核心我们就先更新这两个标的吧，然后下面的时间交给我们那个呃零售的分析师，这个韵达来做一个汇报。 00:15:00 嗯，好的，各位投资人早上好。然后我是少林售创目组的分析师张玉达。然后的话，我们这边也是先从整个呃行业入手，然后也是重点聆听三个标的呃阿里美团和小商。 00:15:12 呃，从整个行业上来讲，其实也是确实看到了呃近几个月以来，整个社零的数据是呈现了一个呃前低后高的一个趋势吧，就是五六五六月这个走势，呃还是五五月份还是出现了整个疫情以来，呃首次的一个设零转负的一个情况。呃，然后到6月份的话，它整体的反弹幅度还是相对来说比较乐观的，啊有一个整体来说1%的以上的一个增长。那其中的话我们去拆分析一下来看，整体来看线上的一个消费一直以来还是保持相对的啊韧性的， 00:15:44 然后整体来看，线上消费的一个增速也还是始终是处于一个社零总额增长的一个呃，比它还要略微快几个百分点的这样一个速度。那从渗透率上来看，它也是呃始终保持着一个比较高的一个渗透率，然后像同比的一个渗透率也。是呃基本上还是处于一个增长，或者说接近1%的一个呃增长的这样一个状态。 00:16:06 那从整个618这个数据上来看，我们也确实看到了整个传统线上这种电商的一个增速，还是相对来说表现不错的，呃整体还是有一个百呃低一到中位数一个增长。呃，那其中的话， 00:16:18 像直播电商，它其实增速放缓的速度幅度也还是比较大的。呃，基本上的话，像抖店它现在的增速已经放缓到呃双位数是10~20这个区间。 00:16:28 然后整个电商的数据我们追踪下来，也是基本上符合整个大盘的一个情况啊只是说呃京东的话，它可能这个呃比如说5月份它下滑的幅度比较大，那6月份的话它反弹的。