国盛宏观熊园20min电话会政治局会议和市场深调怎么看怎么办

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛宏观熊源20分电话会。政治局会议和市场深调怎么看怎么办？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报免责声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:47 嗯，大家早上好，我是国盛的洪江熊源。那今天早上给大家简单地分享一下，就昨天的那个会议的一些信号，嗯，应该来讲的话都会大家关注度比较高，尤其是呢7月份以来我们的市场呢是在持续的调整，大家也特别关心这个会议对于资本市场有没有什么新的一些政策。 00:01:06 以及的话呢，从4月份以来，由于呃美伊局势啊各方面的一些影响，那么呢其实中国的经济啊也出现了比较明显的下滑，大家也也特别关心， 00:01:17 像这次会议会不会有释放出比较多的稳增长相关的一些政策表态。但是呢，大家会发现就是呢基本上看嗯昨天的会议通稿哈，包括呢昨天这个会议会议他也是在盘中就下午两点半左右发布的通稿，那么跟之前几次差不多，它释放了国家希望去稳住预期的一些嗯特征。但你会注意到，其实市场并没有因市场的表现还是能跟如今整个大盘一样，其实还是压力比较大，还是在一个持续的增调，那么这个其实也反映了一个大家在会议之前的各种预期。 00:01:51 那就我这边之前也给大家应该我们也写过好多，包括我也法管的相关的观点。其实呢，对 于这一这的笔会议呢，大家可能更多的去，如果你关注或者如果你期待它有更多新的一些政策，其实呢，本来就不就不是一个特别被期待的事情。那你注意到可们这次会议呢，更多的强调的还是在抓落实，是在那抢进度。然后呢要用好用足呢存量政策，及时谋划呢出台呃新的一些增量政策。但是呢，很显然大家会发现通过这个。 00:02:23 那个会议的一些表达，其实你们知道这种争论就是会有，但是呢并不是一个强势期，而且呢节奏上应该也会是一个呃边走边看。那么那么其实这背后的一个比较核心的原因还是在于在于什么？就在于呢，所以呢，你看这一次会议呢，他也是在强调要坚定坚定信心，然后要迎难而上，然后呢，而且呢，你你具体到了什么呢？要高度重视。 00:02:48 经济运行中的一个困难挑战，但你会发现呢， 00:02:51 由于呢上半年中国的一个GDP到了4.7%，这个二季度呢，这是一个呃单子掉到4.3，但是整个上半年有4.7。因此呢，从咱们全年啊目标增速GDP在4.5~5的一个情况来讲的话呢，按照最低的一个标准，如果4.5左右来看，那其实呢，下半年只需要4.3就行。那么4.3就意味着呢，只需要比二季度不要再得更差，就大体可以达标。 00:03:18 因为在202008报到4.3嘛，那么其实按照正常的一个节奏的话，其实今年中国的经济啊，总体的走势呢，应该是一个前高中低后扬，就是Q1呢5%是一个高点，Q2呢是4.3应该是一个低点。那么Q3Q4按照正常的一个经济的节奏线性来推的话，应该有希望能够回到呢4.54.5左右，或者罗略高一些都有可能。 00:03:40 因此从这个情况下，我们的政策它需要去大幅的呃强刺激可能性呢其实不是很高，那个更多的还是呢， 00:03:48 咱们国家最近两三个月以来反复讲到的，需要去用好用足呢存量政策。所谓的存量就是说呢， 00:03:55 咱们国家在去年底经济工作会议，今年3月份的两会，已经出台了很多的一些相关跟增长一些的一些大的话题呢。其实呢基本上呢，比如说财政，那么你看这次会议的话呢，它对于财政的一个总体表达就是说，就改为要加快财政支出和债券资金的使用进度，有力推进呢，像两中啊亚信啊猎方网啊这样的。 00:04:18 一些大体的项目的安排，因为呢逻辑都很顺。咱们国家是二季度以来，四五六三个月呢，特别是四四月份和五月份，其实财政整体的一个节奏呢是低于预期的，也低于季节性。那所以从从这一点来看呢，下半年我们的财政资金如何能够去加快进度，然后呢加快相应的一些资金使用的一些节奏，同时呢，确保各种项目能更好的落地呢，就是一个比较本质的点。 00:04:42 那么这个这这个所以从这里我想提醒大家呢， 00:04:44 对于这个会议里面讲到了很多的一些关于嗯，大家期待的信息不是很现实。那么呢， 00:04:50 另外一个比较重要的一个点呢，就是大家发现其实这次会议呢，一方面刚才提到过由于总量上下半年的话呢，中国的经济其实在一个出口的一个高峰之下，是能够在上半年应该能够保持一个只要4.3就能够大体达标。那另一方面的话呢， 00:05:05 其实这次会议的话，他也提到了一个另外一个大家之前呢，就是说是前段时间总理讲过的一句话，叫做呃推动推动新旧动能转化。那么其实这次会议呢也明确提到了呢，要呃也提到说，咱们国家的经济目前表现出经呃动能向新结构向优的一个发展态势， 00:05:25 其实不过他所说呢，其实目前的高层是比较关注中国经济的一个K型分化的。呃呃，K的话也是过去两三个月以来，其实呢很多的一些部委找我们要了很多材料。像我这边啊，我也就是咱们的大家能够想到的一些跟经济相关的部位，基本上找我们要了很多关于去论证K型分化背后的一些数据， 00:05:44 包括呢咱们AI的一个贡献呀，包括呢咱们房地产的走势啊，包括咱们整体的一个什么呢？就所谓的信融能转化之间是不是到了一个拐点？就我们团队可能在未来的1~2个月也会持续地写，大概我们现在可能会有4~5篇，关于新息这种转化的一些比较深度的报告，到时大家可以关注一下。那个我想提示大家发现呢， 00:06:03 之所以讲新旧融能的转化，它其实反映了一个特征是其实大家看到的过去两三个月以来，中国就是所表现出的所有这些好的或者不好的。除了AI是一个更加强化之外，以及呢今年我们上半年由于油价的一个走高，导致上游更好，下游压力更大之外，其实你注意到的咱们国家今年以来，特别是二季度以来，你所看到的中国经济的一些表现都不是新东西。就不就就咱们所谓的一个什么，就所谓的是一个外需好于内需，然后呢生产好于消费，投资好于需求。 00:06:36 你看其实这这几个特征其实是过去这几年的延续。像刚才讲的一个，这个AI目前的贡献更大一点点，是一属于一个新东西，加上呢，油价带来上游成本抬升，从这上游更好一些，下游压力更大一些，这两个可能说是一个边界的一个变化，而其他的就几乎都跟过去本质上没有其实没有实质区别。 00:06:55 所以在这个点之下的话，大家对于咱们整体的一个政策，你要有特别高的一个期待呢，也不是很现实。 00:07:01 那么呢回到那个和大家比较关心的几个具具体的点。 00:07:05 你比如说这个关于股市，那么关于股市的话呢，这个会议的一个原话就叫做提升资本市场韧性和信心，那么这个韧性和信心其实跟之前还是还做的有点不一样，那原来是叫做稳定和增强资本市场信心，也就能持续活跃资本市场。那么这次改为呢，提高市场韧性和咱们整个一个整体的一个信息。 00:07:25 那么这个我想提示呢，由于7月份以来，确实我们这一轮的一个以科技股为代表的一个大盘，包括中国在内韩国在内，几乎所有的科技的板块都出现了一个持续的横调，大概有4%到分四五十的一个调息。这应该属于一个巨大的一个阶段性的一个科技的小熊市啊，严格来说，那么呢，这种突出的韧性，那其实表明咱们国家肯定知道当下资本市场的一个波动。但是呢，他会既会重视短期的一个波动，但是呢更加可能会，也会强调突出对于中长期的一个走势和制度政策的一个安排。 00:07:59 所以其实呢，从我们这边来讲呢，7月份以来，特别是您过去两周一个市场持续的一个调整。你像咱们国家相关的部门其实也是在找我们的，像目包括我在内的很多所谓的专家，大给是望是给市场释放持续的一些嗯，所以的对于短期的调整呢是阶段性的，那么对中长期还是看好调整还的机会还这样的一些表达。那么呢其实呢，严格来讲，如果稍微地去展开说，对于这一次我们的一个这一轮科技股的一个总体的走势，如果要我来总结，其实大家知道，可能咱们很多的一些呃投资朋友在现方应该大家可能更更专业。 00:08:31 那如果药物来讲的话，其实这一轮的一个科技板块，按照我们宏观层面来看，其实它背后的原因的话有三点。 00:08:39 第一点呢，是我们整个市场呢，对于当下这一轮AI的一个资本开支也好，那它这个需求的一个真正的带动也好，其实作为对产业的一个逻辑呢，目前似乎呢产生了一些质疑或者需要一再评估在审视， 00:08:52 这是第一个。那么集中表现为前头呢对于Meta的一些什么算力外租啊，包括最近咱们看到很多美国几个大厂，他们的一个财报不及也不可利润啊，或者其他有些指标不及预期啊。那么市场也出现了一个明险的一个向向下，对于这种AI的一个产业逻辑出现部分下修的一个预期的这么一个。那么第二个呢，大家比较担心的是，由于从5月底以来，那随着油价的持续走高，加上美国的数据还不错，那种现在市场在不停地交易美国下半年会会加息这个事实，那么这背后其实一个流动性的担心的一个潜在反应。 00:09:24 那么第三个的话呢，其实是对于未来的交易层面，就包括像韩国的股市的去杠杆，包括咱们国家阶段性的，对于目前的一些6月份里面对部分股票的一些呢，对于咱们整个操作行为的一些部分的管控，加在一起导致的一个交易层面的一些劳动。那么你会发现呢，你会注意到，如果咱们简单总结这三个核心原因，对于产业层面的一个就是再审视，在评估对流动性的一个担心，对于交易层面的一个干扰。那你们发现其实这三个因素呢， 00:09:51 放在短期来看，其实应该无论哪一个要出现一个本质的向上反转，其实呢都都需要时间。或者都需要契机，都需要需要一个典型的事件或者典型的一个什么典型的一个点的触发，它才会保证咱们整个这种的一个走势能够出现一个所谓的升温反转，那否则就会引来一个持续的一个调。 00:10:11 因为目前来看呢，无论是产业逻辑还是美国加息的事情，包括呢呃这个交易层面的干扰，一时半会儿呢，都很难消停，会会或者很难消除。 00:10:20 但是从我们的角度呢，确实就现在前段时间很多的一些像相关的央媒啊，也找我们做过一些采访。我们我们虽然我们大家可能以为我们是是是属谓个软文，但实际按照我自己的内心，我还是认为确实呢，这一轮如果稍微看中期一点，比如看一个3个月左右时间，或者更往后更往后一点。我认为其实这个AI的一个产产业的一个趋势其实还是确定的。 00:10:42 然后第二个的话呢，整个美国美国加息这个事实呢，我们判断呢，嗯像昨天也就是也美国月开会了，那基本上呢整个的一个会议表达其实还是一个分歧比较大。但是我们认为的话呢，嗯，未来一段时间内，除非就除非接下来1~2个月油价一直下不来，就意味着美日的局势还是持续的在焦灼。那只要油价能够在未来一段时间内能够持续地往下掉，就能够稳中往下降，或者说美伊局势能够得到缓和的话，那我认为美国在今年年内要实际加息的可能性还是很小很小的， 00:11:16 这个原因我就不再展开了。因为我之前报告写过很多，就是说我认为呢，那当然也提出， 就像他讲的，如果真的是接下来一到两个月，如果美日局势没有缓和，还是呢持续的一个焦灼，那么油价一直在八九十以上下不来，那我觉得加息的概率还是蛮大蛮大的。嗯嗯，但是呢，我认为这不是一个基本定息，跟我们往稍微往一个中性来看的话，其实应该是每一局势还是会有缓和。其实前两天已经已经出现了一个嗯价格挺火的一个迹象，那么今天好像又出现了一些呃又又出现了交火，但么这中间还会有一个波动反复， 00:11:47 所以从这个上面，那么第三个对于咱们整个交易层面的影响，我觉得的话呢，可能也是在这个短期也需。需要需要通过时间来熨平。 00:11:54 所以从我这边呢，我对于整个的一个科技板块的一个变化，那我认为短期可能市场还会延续一个个会延续