财政刺激可能迟到但不会缺席，政策底层逻辑已转变，国家稳增长、稳预期、稳市场的决心凸显。9.24一揽子金融政策、9.26政治局会议、9月底北上广深再松地产均指向此转变。
10.12财政部发布会可能呈现一揽子财政方案，而非单一规模刺激，预计包含满足当下财政缺口、化债压力的资金安排，以及布局中长远的资金安排、制度安排，如刺激模式从基建转向消费、地方化债长效机制等。若为组合拳，对股票市场可更乐观。
刺激规模预计分三步走：
- 扩赤字、增发国债，需人大会议审批，近期可能在10月底或11月初，相关议案或10月20号左右。年内财政收入缺口可能超2.5万亿。
- 10.12财政发布会可能公布“真金白银”，包括未使用的地方债务限额（万亿级别）、拓宽专项债用途（充资本金、化债）、提前下达2025年专项债额度、中央预算内投资计划等。
- 中长期安排，关注年底政治局会议、中央经济工作会议、财政部年度会议、明年两会。
总体看，政策转向，中央加杠杆底层逻辑转变，中国版量化宽松在路，央行接近直接“下场”，规模可观的财政刺激可期；稳增长底层逻辑转变，重心阶段性重回房地产，促消费注重改善居民消费能力。
对市场，短期紧盯四点：1）本轮财政方案实际力度；2）房地产销售、房价、卖地进展；3）美联储降息预期变化（10.10公布的美国9月CPI关键）；4）美国大选（11月5日唱票）。
风险提示：测算误差、政策力度不及预期、地缘博弈超预期。
