盈利能力持续强化，AI助推估值提升

海康威视（002415.SZ） 盈利能力持续强化，AI助推估值提升 作者 事件：海康威视发布2026年中报，公司2026年上半年实现营收468.23亿元，同比增长11.97%；归母净利润78.96亿元，同比增长39.57%。2026年第二季度实现营收261.08亿元，同比增长12.11%；归母净利润51.15亿元，同比增长41.34%。 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 盈利能力持续强化。公司从2024年中开启的本轮调整的效果持续显现，毛利率提升推动盈利能力强化。2026年上半年实现毛利率49.97%，其中第二季度毛利率50.67%，同比增长5.26个pct。归母净利润自2025Q1起连续6个季度实现同比增长，2025Q1-2026Q2逐季度同比增速依次为6.41%/14.94%/20.31%/26.01%/36.42%/41.34%。根据公司2026年7月25日发布的投资者关系活动记录表，2026年公司指引“营收破千亿，利润创新高”，”ROE大概率将重返20%以上“。 分析师黄俊峰SAC：S1070524120004邮箱：huangjf@cgws.com 创新业务贡献主要收入增长。2026年上半年，公司创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，占公司营收比重达到32.40%，贡献了公司主要的收入增长。其中，海康机器人、海康微影、萤石网络、海康汽车电子、海康存储等创新业务持续深耕细分行业，不断提升产品竞争力和经营质量，进一步巩固行业领先地位，成为公司重要的增长动能。 相关研究 1、《算力换存力，云边融合支撑产业智能化升级》2026-07-232、《现金流向好毛利率提升，基本面边际改善》2025-08-05 国内主业复苏。国内主业主动退出行业内卷，专注于更有效益的增长，实现营业收入187.08亿元，同比增长4.98%，其中PBG/EBG/SMBG分别实现营业收入58.33/77.33/46.18亿元，分别同比增长4.67%/3.63%/13.55%。我们认为公司国内业务已经走出调整期逐步复苏。 AI助推估值提升。2026年上半年，公司AI大模型相关产品的收入呈现高速增长。增长的主要原因是新技术解决了以往无法解决的真实痛点。海康在多维感知技术和物联感知大模型两方面具有独特优势。我们认为公司卡位智能感知端侧应用，随着物理AI及AIoT发展，公司估值有望获得提升。 投资建议：公司在2026年上半年取得了超预期的业绩，创新业务高速增长，毛利率持续走高推动盈利能力强化。我们预计公司2026-2028年实现营收1007亿元、1128亿元、1279亿元；归母净利润164亿元、183亿元、204亿元；EPS 1.79、2.00、2.23元，当前股价对应PE为20X、18X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：供应链波动风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；技术应用转化进度不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681