行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026Q1收入增速环比提升，盈利能力持续强化

2026-05-06 张向伟,杨苑国信证券张东旭

核心观点：西麦食品2026年Q1收入增速环比提升，盈利能力持续强化。公司所处的燕麦食品、大健康食品细分赛道仍具高景气度，三大系列产品收入均实现双位数增长，其中复合燕麦片、纯燕麦片系列收入增速提升，主要得益于药食同源粉类产品、有机燕麦片等新品销售良好。线下渠道加速成长，线上渠道在加强费用管控后依然保持较高收入增速。成本红利叠加主动控费，毛利率和净利率均有提升。
关键数据：2026Q1营业总收入8.2亿元，同比+25.6%；归母净利润1.0亿元，同比+85.9%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+82.3%。毛利率44.1%，同比+0.4pp；销售费用率24.9%，同比-4.3pp；管理费用率4.1%，同比-0.2pp；财务费用率0.1%，同比+0.1pp；归母净利率12.3%，同比+4.0pp；扣非归母净利率11.8%，同比+3.7pp。
研究结论：公司处于成长期，产品适应健康化消费趋势，传统燕麦谷物和药食同源粉类系列新品将驱动收入增长。产品结构优化和燕麦原料成本下行将支撑长期盈利能力。预计2026-2028年公司实现营业总收入27.2/32.3/37.5亿元，同比+21.3%/+19.0%/+15.9%；实现归母净利润2.8/3.4/4.2亿元，同比+63.0%/+22.5%/+23.8%。维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济增长受外部环境影响、新品推广速度不及预期、行业竞争加剧、原料成本大幅上涨、食品安全风险。