东吴商社 消费风格切换下批零社服板块底部优质标的核心推荐 - 出海红利改革等板块

00:00:00 大家好，欢迎参加东吴商社消费风格切换，下毗零社服板块底部优质标的核心推荐出海红利改革等板块会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。 00:00:21 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 00:00:59 啊，各位同学早上好啊，我是东吴商市首席吴金涛。那么今天呢也是啊跟大家进行一个这个呃汇报。因为近期呢，这个整个板块市场呢也是一个呃剧烈的一个震荡和一个切换吧。当然这个肯定不是一个过程，肯定不是说呃肯定是个过程，肯定不是说这个我今天这个板块是这些板块儿，然后明天一下子就啊全部窜到另一些板块啊，这是不可能的啊。 00:01:26 但是呢就是这个呃在现在的一个环境下呢，呃我们消费板块，尤其是我们这个商社的这些板块里面啊，它存在一些这种呃就是已经非常低估的一些呃情形啊。比如说我们个别的一些呃板块，像是黄金珠宝啊，像教育啊等等的板块已经达到8个多点的股息率，这在历史上还是比较少见的啊。然后这个呃当然就是这个整个的这个切换啊，呃包括这个震荡啊，这个呃它应该也是有一个呃波折的一个。 00:01:59 个过程，但就是现在这些公司的一些位置，包括整个的一些经营也非常值得我们关注。 00:02:05 那么很多人说说你这个基本面有什么改善？基本面并不是仅仅的指这个就是增速等等的。如果增速是单纯的基本面的话，那么这个呃低基数这个事情就可以成为基本面的最核心的催化啊。这个显然不是就是单纯的一个呃增速这样的问题，包括你的这个呃整体的长期的逻辑现金流的实力，就实际的现金流的实力。然后这个还有像是这个你的这个长期的发展的结构和呃公司的地位啊，以及你的这个增长的拉动的驱动是靠投资融资拉动还是靠自然拉动，这都是基本面的一部分。 00:02:42 那么这个基于这样的一些考量呢，我们现在主要推荐的方向呢，呃是第1个是出海啊，这个呃这是一个核心方向，第2个呢，是这个呃红利呃一些呃估值比较低的一些像黄金珠宝的经销商呃。经销品牌啊这个教育啊啊，以及像是这个呃就是呃我们我们说其他的一些低估值的一些公司，然后第三个方向呢啊是改革啊，就是像一些社服啊啊这样的公司的，呃一些这个国企的一些改革和这个释放啊等等的一些方向啊。那么这个，那接下来就由我们团队的各位小伙伴跟大家进行一个这个呃汇报啊，那就是呃就是就是我们呃今天呢就是呃呃我们团队的都在线上，那先请我们杜老师开始吧啊。 00:03:37 诶，各位老师好，我今天这个会呢首先讲一下呃我之前板块的近况，呃其实整个的观点呢，我这边嗯近期没有发生特别大的变化。呃推荐的主线有这么几类，第一类就是推荐呃教育，我们把这条主线单独拎出来，那第二个就是我们去推荐一些呃板块筑底，且二季度相对来说有业绩增速兑现的这些标的。那第三类呢，就是我们去推荐无论是出行链还是一些勘察的这些龙头公司。 00:04:10 呃，我这边的数据大概长成这个样子啊。就首先二季报的整体的出行数据以及一些呃餐饮和茶饮的数据，呃我这边认为是过关的啊，免税的二季报的这个呃整体的销售额应该是个位数的增长，这个数据仍然是高于大众消费。 00:04:30 那酒店龙头即将会披露中报，呃，比如说锦江二季度的rap帕应该同比是微微负增预计，那这个数据现在也是在和投资人沟通之后，基本上是在这个预期内了。 00:04:45 呃，整个的茶餐龙头。尤其是茶饮龙头，因为去年外卖的原因，所以5月份存在一个相对来说比较高的基数。在这个情况下，比如说股民大概是一个负双位数的一个同年下降。那他的其他的这个同行呢，5月份部分因为这个咖啡的上新有10个点占比的一个提升，所以同店能做到持平或者左右的情况吧。 00:05:10 那6月份行业普遍会有进一步的一个环比的一个增速，环比的一个下降。呃，餐饮的龙头基本上6月份的数据环比也是略有下降的，呃，包括我们去看到社零一些传统零售二季度百货和电器仍然是同比下降，但是超市调改对这个整体的一个呃，传统零售龙头仍然有一些正向积极作用的一些表现。 00:05:35 这些数据到现在统计下来，我们觉得基本上是一个呃符合预期或者沟通之后，基本上呃是大家已经在预期内部的一些数据的情况， 00:05:46 呃人力的二季度的情况。北京人力预计应该收入和利润都是下降的，呃科瑞的收入和利润应该是有双位数以上的增长，和他们自身的一些变化，包括行业的背景都有关。那整体的数据的情况呢，是虽然我们也认同啊，这个数据肯定和一些行业不同，它不是一个呃一路景气向上大百分之几十高增，然后不断上修业绩预期的这么一个状态。但是整体的数据情况应该是一个呃相对来说能够被过关解释，并且呃已经被解释的这么一个呃整体的状态。 00:06:22 二季度的数据比较特殊的就是教育教育的二季报，我们预计应该是一个非常景气。呃，相对来说在我的板块相对景气的一个呃数据的状态吧，呃大概行动教育利润端应该是有30以上的增长。呃，学大教育的二季报应该环比会有所进一步的增速的提升。如果东方教育维持一个收入10个点增速利润率同比提升的一个状态，那这个是二季报数字情况。 00:06:48 从板块的观点上来看，第一条主线，主推教育。呃，教育的核心标的就是行动教育、中国东方教育、学大教育以及近期火热度还比较高的一些教育的公司。那教育的核心呢，我们认为是红利加分红加确认性增长啊。比如说行动教育现在的整个的分红股息率大概是6个点，明后年的增速20个点，今年的估值15倍。 00:07:12 中国东方教育明后年的增速10个点啊，现在的估值是。10倍不到，估计率10个点啊，学大教育明后年现在大概的一个复合增速是30个点哦，现在的估值可能是10倍，他们的估值相对来说有一些区别的原因是和呃，投资人的一些呃想法的情况是有关的，呃，但是整体是大概是这个状态。 00:07:34 然后第二条主线呢，我们推荐的是一些高频数据有印证的标的啊，比如说旅游，我们预计三峡旅游的二季报应该会有30左右的收入增长，20~30吧啊，以及长白山13个点的收入增长，以及零食折扣上半年应该是一个高增的状态啊。这些标的，我们认为是一个二季度相对来说数据高频数据有印证的一个状态。 00:07:59 那第三类标的呢，其实是大票筑底啊，无论是这个呃，每年新开2000家店还能有长期增长的股民啊，还是说这个。刚才提到的二季报仍然保持着大高于大众消费增速的免税的龙头，或者说每年符合预期有10~15点增速的酒店龙头，目前的估值是10~15倍的状态。 00:08:21 那这些为这些相关的标的啊，包括百盛中国海底捞，我们都觉得是大票筑底的状态。那这个是我今天的汇报啊，整体的板块的情况数据相对来说啊预期已经消化。而整体的板块的标的上面来看啊教育，然后包括高频数据有印证的一些内需的公司，然后以及呃大票筑底，长期趋势值得跟踪的一个呃相对的一个估值的状态，这个是我这边的汇报。那下面请我们的杨静老师进行他这边进一步的讲解啊，谢谢各位同学们， 00:08:53 好的。诶，好的，呃，谢谢杜老师的介绍啊，我是上市的分析师杨静。我这边主要cover的是出海和零售的标定。那么在这个时间点的话，我选票我会从三个方面来考虑啊。第一个是基本面好，而且三四季度会继续改善，那这个基本面好的标的我选的是安科创新啊。第二个是板块里面辨识度很强，而且呃也是质地非常优秀的票啊，那这个地方我选的是小品城。呃，第3个是确实估值非常底部啊，并且往后会有一个改善的逻辑的票，那这里我选的是名创优品啊，总的来说就是基本面我选了安克，辨识度我选了小商品城，呃，底部票我选的是名创优品。呃， 00:09:36 呃，首先是看安科创新啊，安科创新它在这个一二季度我们认为啊，它的这个利润是不会有特别大的问题的。尤其二季度的话，我们觉得呃，整体的收入和利润增速都会呈现一个收入接近或者就在30附近啊，利润高于30的这样子的一个良好的表现，然后往后面看三四级。季度它的新品的周期包括耳机啊和一系列的储能的产品，会在3会在这个二季度已经有了投放，然后三四季度有一个更完整的表现。那么接下来的话，由于能源价格的上涨，在三四季度的话，我们也很期待它的在欧洲的储能系列，尤其是阳台储能的产品啊能够有一个考虑。 00:10:17 季度大于一二季度表现的一个标的啊，而且它的一二季度，尤其是二季度也是一个会还不错的表现，那么现在的话，安可创新我们这边预计。啊，有利润增速会在30%左右，那么呃根据目前最新的估值，昨天收盘价的估值的话，安克创新的这个呃，这个PE我们能够算出来大概会是在一个22~23倍左右，还是远远低于今年的增速和未来可能两三年的增速的。那么是一个peg<1的票，那么在这样一个估值合理啊，然后从基本面的增速利润率都没有特别大的问题，尤其Q3Q4还要加速的这样子的一个情形来看啊，我们觉得安科创新。 00:11:01 我是以我们在这个位置从基本面而且最优秀的这个角度来说， 00:11:05 呃首先推荐了一支票，呃第二支我推荐的良品城，啊，这个是我们也是我们板块辨识度最高的一个标的。那么事实上小品城从之前的呃1000多亿一路跌下来，然后现在回到700多亿，它其实这个基本面在这个过程中基本上也没有发生什么变化。呃尤其最近其实还有一些利好，包括它的新市场的推进很不错，并且这个6区市场又排了几个商会，它的选位费是远远的要高于最。你又翻了个倍，那这个其实表明它整体的经营基本面，嗯。货。它的整个新市场的景气度也是非常在线的， 00:11:46 那么今年的话，我们会预计小商品城的利润，整体的利润。不能打。就是。恒泰这个位置的话，我们觉得是也是。这个比如说千亿以上的这个市值已经到了一个相对来说非常好，然后也是把。不喜欢，还有这个板块里面，无论从基本面还是说整个的出口景气度上都是最好的一只标的啊。然后所以这里的话从辨识度以及整体的综合考虑， 00:12:17 整体的质地的话，我第二次推荐的是想城，呃小米城的话大概10%左右。然后然后以下个业绩增速的话，对应现在的估值啊。十七十八。它处于一个相对比较便宜的位置。呃，第三支我推荐的票是名创优品，那这个票就是主要基于底部和估值低来进行考量。那么名创优品的话，我们今年预计它的利润增速，如果不考虑汇兑的这个呃汇兑损失的这种非经常影响的话，那么它的利润增速是能够呃我们比较有信心达到一个高单位数的水平。那么做到一个大约三十一三十二个亿左右，那这个票目前的整体的港股的市值只有310亿港元，意味着它的估值仅仅只有9倍左右。呃， 00:13:06 如果再扣除他手上所持有的，呃目前公允价值大约九十八九十亿元的永辉超市的股票的话，其实这个票它自己的就是名创主业的其他市值，它可能只有200亿元人民币左右。那这200亿元人民币你买到的是一个30亿元以上的稳定利润的公司，呃，并且它的分红率高达50%啊，意味着呃目前按总的市值来算它的股息率。达到了5%，再加上他可能今年还有一个10亿以上量级的一个股东回报啊， 00:13:38 具体看他们的执行情况吧。啊，就是有一个回购的这个计划，那么它整体的股东回报率是能够往10%去看的啊。那从这个派息回报率的层面，它其实是已经处于一个非常低的位置，而往后看的话，它从Q3Q4也会有美国那边的这个直营利润率的改善，包括它新的美国电型其实跑得非常不错。 00:13:59 然后国内的景气度从这个同店的跟踪的情况来看也是表现得还可以啊，至少是一个正数的一个同店表现。并且从国内的大店的这个开店和大店的模型表现，也是相对来说非常亮眼的一个东西啊，所以它的利润其实有底的啊，所以在这个位置的话，名创是一个呃底部，我们觉得相对比较扎实啊。 00:14:24 然后往后面看啊，如果说海外的利润率能做到