永消费风格切换下批零社服板块底部优质标的核心推荐出海红利改革等板块20260731

东方证券商社团队专题会议纪要 主题：消费风格切换下，批零社服板块底部优质标的核心推荐——聚焦“出海、红利、改革”三大主线 时间：2026年7月31日 一、会议背景与核心逻辑框架 会议由东方证券商社团队组织，围绕当前消费板块风格切换背景下，批零社服行业结构性机会展开深度研判。团队强调：“基本面”并非仅指短期增速，而是涵盖长期现金流实力、产业地位、增长驱动力（自然内生vs投融资拉动）、商业模式韧性及改革潜力等多维指标。在此框架下，明确三大核心推荐方向： 1.“出海”主线——具备全球竞争力、α属性强、中报验证高增长的优质出口标的； 2.“红利”主线——低估值、高股息、现金流充沛的防御型资产，重点覆盖黄金珠宝、教育、部分零售龙头； 3.“改革”主线——社服、零售领域国企改革深化、经营效率提升、资产盘活预期明确的标的。 二、分板块核心观点与重点推荐标的 （一）教育板块：高确定性增长+高分红+低估值，主线首选 二季度业绩超预期：行动教育利润端预计同比增长超30%；学大教育环比增速进一步提升；中国东方教育维持收入约10%增长+利润率同比改善。 估值与分红优势显著： -行动教育：当前股息率约6%，2026–2027年复合增速约20%，2026年PE仅15倍； -中国东方教育：2026年PE不足10倍，股息率超10%，明后年增速约10%；-学大教育：明后年复合增速约30%，当前PE约10倍。 核心推荐标的：行动教育、中国东方教育、学大教育。 （二）高频数据验证型标的：出行链、免税、酒店等 旅游出行链：三峡旅游预计二季度收入增长20%–30%；长白山收入增长约13%；临汾折扣上半年高增。免税与酒店：免税龙头二季度销售额增速仍高于大众消费；酒店龙头如锦江股份、首旅酒店2026年估值区间为10–15倍，具备长期复合10%–15%增长潜力。零售调改成效显现：超市业态通过门店优化实现正向贡献，百货、电器仍同比下降，但结构性改善持续。 （三）出海板块：业绩高兑现+成长可持续性强 安克创新：2026年Q2收入及利润预计均接近或达30%，Q3–Q4受益新品周期（TWS耳机、阳台储能产品）及欧洲能源涨价催化，储能业务有望加速放量；当前PE约22–23倍，PEG＜1，显著低于增速水平。小商品城：市值由1000亿回落至700亿+，但基本面稳健，新市场招商火爆（摊位租金翻倍），六区市场新增多个优质商位；2026年利润预计同比增长约10%，对应PE约17–18倍，为板块辨识度最高、出口景气度最优标的。希瑞智能（SRHI）：北美高端公务机制造与销售龙头，全球交付量第一；2026年Q1交付量同比+33%，Q2预计高双位数增长，中报大概率超预期；全年估值仅11–12倍，具备“业绩+估值”双击空间。乐凯新材（应为“乐创市”，实指乐创国际/LEKE）：2026年上半年营收+20%+、净利润+40%+；非洲渗透深化+拉美市场开拓+远期新品类布局，中长期可见5–7年成长路径。 （四）红利板块：低估值+高股息+安全边际突出 黄金珠宝：2026年板块整体PE约10倍，A股长亮股份（应为“老凤祥”或“周大生”，结合上下文更可能为“周大生”）当前PE＜10倍、股息率7%–8%，主业成长 性约20%；港股周大福、六福集团PE约12倍、股息率6%–7%，其中六福集团估值更低、分红比例略低。 名创优品：港股市值310亿港元，对应2026年净利润约31–32亿元（剔除汇兑影响），整体PE仅9倍；若扣除其持有永辉超市约89亿元人民币股权，则主业估值仅约200亿元人民币，对应30亿+稳定利润，分红率50%、股息率5%，叠加回购计划，股东综合回报率可达约10%；Q3–Q4美国直营利润率改善+国内“大店模型”亮眼+同店销售转正，底部扎实，弹性空间可观。 （五）社服改革主线：估值筑底+暑期修复+增量可期 酒店板块：锦江股份、首旅酒店2026年7月前三周数据承压，但7月底起天气好转、需求回暖迹象显现；当前锦江PE约17倍、首旅约15–16倍，后续有望修复至20倍左右。 景区板块：受天气及春秋假分流影响，暑期前半段预期极度悲观，但8月起回暖趋势明确；九华旅游（PE约16倍）、三特旅游（估值处于历史低位）经营表现或显著优于市场预期，存在阶段性反弹机会。教育板块改革催化：部分标的因需求旺盛+利润兑现，存在基本面修复驱动的板块性机会。 三、现场问答 Q1：教育板块高增长是否可持续？是否存在政策风险？ A：增长具备强内生性——行动教育、学大教育等以职教、K12转型、AI赋能培训为核心，政策支持明确；中国东方教育受益于职业教育扩容及产教融合深化，非学科类培训监管已常态化，风险可控。 Q2：安克创新储能业务在欧洲的渗透节奏如何？是否面临激烈竞争？ A：阳台储能产品已进入德国、意大利等主流市场，渠道壁垒高、品牌认知强；当前竞争对手多为中小厂商，安克凭借研发+本地化服务+供应链优势占据先发地位，Q3–Q4订单能见度高。 Q3：小商品城新市场租金翻倍，是否可持续？出租率是否有保障？ A：义乌国际商贸城六区新市场招商完成率超95%，头部商户主动溢价入驻；租金上涨反映真实供需关系，非短期炒作，且公司持续优化商户结构与服务配套，出租率与租金稳定性均有坚实支撑。 Q4：名创优品国内同店销售转正的具体驱动因素是什么？ A：核心来自“大店模型”成功复制（单店面积扩大+品类扩充+体验升级），叠加IP联名爆款频出、下沉市场加密开店，6月起同店销售已实现正增长，7月延续改善趋势。 Q5：社服板块改革具体落地路径有哪些？哪些标的最受益？ A：酒店集团层面推进轻资产扩张、数字化降本；景区国企加快资产整合与文旅IP运营；零售企业探索混改与供应链重构。锦江股份（管理输出提速）、岭南控股（广之旅整合深化）、王府井（免税牌照协同）为改革重点跟踪标的。 （全文约1,860字）