国防军工行业周报：关注风格切换下军工板块高成长性民参军，以及军工改革持续推进等

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 国防军工 关注风格切换下军工板块高成长性民参军，以及军工改革持续推进等 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.板块一周回顾 2017年第35周，上证综指下跌0.06%，收于3365.24点；中证军工指数上涨0.64%，跑赢大盘，相对收益率为0.70%。 年初至今国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，跌幅为9.61％。同时，我们整理了核心军工标的的融资数据，选取了2014年4月至今的变化值，目前融资余额226.44元，仍相对较高。 2.核心观点 本周军工板块整体走势较为稳定（中信军工指数周涨幅-0.02%，略高于上证综指周涨幅-0.06%），我们认为，经过前期的下跌与调整，军工板块目前企稳，主要是受到市场风险偏好有所回升以及投资风格切换的影响，三、四季度市场对成长性好、业绩弹性大的民参军标的关注度有望提升。同时根据上市公司中报业绩情况，从事导航、雷达等信息化领域配套业务，以及军用电子元器件、组件的公司增速较快，而根据基金半年报情况，二季度基金相对偏好的标的估值相对较低且主营业务多为电子元器件类，我们认为，低估值标的符合今年市场风险偏好，而电子元器件板块是军工行业中景气度最高的子板块之一，与市场的整体风格更为匹配。建议关注雷达、电子元器件等高景气子板块中的优质民参军标的，如天银机电，耐威科技。 此外，2017年地缘政治紧张刺激军工板块走势，对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加，朝鲜进行第六次核试验再度刺激半岛紧张局势，持续关注后续变化。我们认为，2017年是推进国防科技工业改革的关键年，可以关注科研院所改制、混改等改革的持续推进，持续推荐年度标的中直股份和三季度金股中航光电，建议关注科研院所改制受益的相关标的，如四创电子、国睿科技等。 3.军工上市公司中报总结报告：军工板块2017H1整体稳定增长，推荐电子元器件领域优质标的 4.个股点评 星网宇达（002829.SZ）点评：拟收购明航科技并设立星网精仪，拓展海工装备和智能装备业务 5.行业动态跟踪 （1）国内：习近平应约同美国总统特朗普通电话；国防部回应我军队在渤海湾演练:不针对特定国家；中国4艘海警船巡航钓鱼岛领海再遭日海保监视；C919本周起进入密集试飞阶段，二号机年底有望试飞；歼-20战机疑换国产太行发动机； 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 联系人：周佳莹 电话：010-66500995 邮箱：zhoujiaying@hcyjs.com 《国防军工行业报告：军工板块上半年稳定增长，关注景气度较高的电子元器件板块以及后续改革进展》 2017-08-28 《国防军工行业报告：半年报军工板块稳定增长，关注朝鲜成功试验氢弹后局势演变及高景气度子板块》 2017-09-05 《国防军工行业报告：军工板块2017H1整体稳定增长，推荐电子元器件领域优质标的》 2017-09-05 -18%-6%7%19%16/0916/1117/0117/0317/0517/072016-09-12～2017-09-08 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 证券分析师 行业研究 国防军工 2017年09月11日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 （2）国际：韩国部署完成“萨德”整套系统；特朗普：军事打击朝鲜不是“第一选择”；日欲在离岛设训练场，对进入领海中国船只实施压制；澳军派出30年来最大海上作战群准备军演，将访中国周边多国；日本被曝正计划从韩国大规模撤侨6万人；美司令：美或向朝鲜半岛出动2艘航母进行军演；为应对朝核试验特朗普对日韩放宽尖端武器限制；联合技术300亿美元收购罗克韦尔柯林斯；日本欲无偿向菲提供直升机零件，意在牵制中国。 我们认为，在蔡英文与特朗普相继上台以后，外部局势的不确定性进一步提升，未来对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加，2017年建议更多关注军工板块。 6.投资建议 推荐2017年三季度金股中航光电（低估值军用连接器龙头）和科研院所龙头标的国睿科技和四创电子。持续推荐2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的）和2017年2月的金股中航黑豹（军工新龙头、年报已扭亏并摘帽），民参军的耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、本周行情指标 ...................................................................................................................................................... 5 二、核心观点 .............................................................................................................................................................. 6 三、军工上市公司中报总结报告：军工板块2017H1整体稳定增长，推荐电子元器件领域优质标的 ...................... 7 （一）2017上半年军工板块上市公司整体实现稳定增长 ................................................................................... 7 （二）结构性景气关注航空发动机、航天产业链以及高端电子元器件领域 ........................................................ 8 1、国企和民参军企业对比：民参军企业体量更小且波动较大 ........................................................................ 8 2、产业链等级对比：总装和分系统生产商关注具体下游领域、上游关注子行业 ........................................... 8 （三）投资建议 ................................................................................................................................................. 10 四、个股点评 ............................................................................................................................................................ 11 星网宇达（002829.SZ）点评：拟收购明航科技并设立星网精仪，拓展海工装备和智能装备业务 .................. 11 五、行业动态跟踪 .................................................................................................................................................... 11 （一）国内动态 ................................................................................................................................................. 11 （二）国际动态 ................................................................................................................................................. 12 六、一周重要公告 .................................................................................................................................................... 14 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 ................................................................................. 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅情况图 ...................................................................................................................... 5 图表 3 2014年4月至今核心军工标的融资余额与中信国防军工指数叠加图 ......................................................... 6 图表 4 2017H1军工板块上市公司业绩整体情况（单位：亿元） ........................................................................... 7 图表 5 军工板块2013至今利润及增速情况以及军费增速情况（单位：亿元） ..................................................... 7 图表 6 国有企业及民营企业情况对比（单位：亿元） ............................................................................................ 8 图表 7 总装和分系统生产商2017H1及近3年利润情况（单位：亿元） ............................................................... 9 图表 8 其他上游产品生产商2017H1及近3年利润情况（单位：亿元） ............................................................... 9 图表 9 网上曝光的歼-20战斗机换装新型发动机的照片 ....................................................................................... 12 图表 10 日本经济新闻报道截图 ..............................