欧莱雅2026年上半年业绩电话会议纪要

一、核心要点

• 核心业绩：调整后同店销售增长6.5%，税后利润率21.3%创同期新高，经营净现金流超30亿欧元同比增13.9%，净债务127亿欧元，年底杠杆率预计低于1倍；核心品牌普拉达美妆增长超30%，护发护肤双位数增长，新产品营收占比达250基点，电商增速为市场2倍，新兴市场电商占比超400基点
• 分板块/区域表现：专业产品增长11.6%（高端护发驱动），皮肤科美容连续3季度双位数增长（增10.6%）；南美增13.8%，亚太增4.6%（中国加速恢复），北美增6.7%，发达地区整体增6.1%；高端护肤、香水等赛道增速约7%，大众市场负增长，欧莱雅线上影响力份额29%
• IT转型：截至2026年3月完成澳新、英爱集群上线，6月试点，全年计划完成约60%整体转型
• 汇率影响：上半年欧元升值拖累业绩2.8%，全年预计降至0.6%，较年初预估的2.5%明显改善

二、投资线索

• 增长驱动：聚焦美妆创新计划、电商渠道优势、消费者参与度提升、多品类拓展，2026年全球美妆市场预计增长4.5%-5%，欧莱雅将跑赢市场
• 长期布局：围绕美容“愉悦感”与“健康感”双引擎，布局AI创新、美妆营养邻域，收购CCI美妆许可（2028年推首产品）
• 区域/渠道拓展：加速Dr.G在欧美布局，推进新兴市场电商能力建设，深耕大中华区，计划北美市场份额提至7%，整合科蒂美妆
• 并购相关：收购Dr.J+Colorwal Medicat、Kering Beauty、Sonofi相关业务，放弃印度部分标的，印度拟2028年推新品

三、风险与关注

• 业绩风险：上半年净利润受商誉摊销、股权调整影响，科蒂美妆股权稀释或使2026年每股收益小幅转负，2027年微增
• 行业风险：LLM类搜索利好大品牌，中小独立彩妆品牌发展或受限
• 整合风险：收购高德美每年产生4.5亿美元商誉摊销，将在未来7年从其净收益中扣除影响利润分成，科蒂美妆整合进展待推进
• 后续关注点：香水新品市场表现、新兴市场投入、优质收购机会、后续财年利润率及营收增长协同效应

四、运营与效率

• 运营优化：欧洲推行集群化组织改革，整合地区财务与系统，精简人员后品牌份额提升、增效降本，将在美国等地区复制该模式
• 营销与指标：上半年营销支出超10亿欧元，息税前利润率目标回落至31%左右，线上影响力份额随内容投入提升，香水业务增速为行业两倍，Valentino、阿玛尼等新品表现积极
• 市场应对：应对关税负面影响后达成利润率目标，新兴市场（越南、印度、印尼）增长强劲，加大资源投入