原油月报：地缘反复扰动 油价呈现高波动格局

行情回顾

7月原油价格呈现先涨后跌的态势，整体偏强运行。地缘局势升级及供应中断担忧是主要影响因素。7月8日起，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度封锁，推升油价中的地缘风险溢价。7月25日，美伊冲突降温，油价中的地缘风险溢价快速回落。当前美伊谈判存在不确定性，对盘面提供支撑。

宏观分析

• 地缘风险：霍尔木兹海峡船只遇袭，美军对伊朗实施军事打击，美国撤销对伊朗石化制品出口制裁的豁免，美军持续对伊朗进行军事打击，伊朗再度关闭霍尔木兹海峡，红海运输受到干扰。
• 地缘局势降温：美伊相继宣布暂停军事行动并开展谈判，但双方核心利益分歧较大，谈判进展不确定。
• OPEC+增产：OPEC+宣布8月份继续增产18.8万桶/日。

数据分析

• 供应端：OPEC产量环比增加，美国原油产量环比小幅下降，美国石油钻井数增加。
• 需求端：美国制造业PMI环比下降，芝加哥PMI环比下降，美国炼厂开工率同比持平，中国制造业PMI环比小幅回升，中国主营炼厂开工率触底反弹，地炼维持弱势。
• 库存：美国EIA原油库存延续去库，库欣地区原油库存触底，汽油延续降库的趋势。

后市研判

地缘政治仍是原油核心影响因素。若局势升级，供应中断担忧将支撑油价；若局势缓和，供应恢复预期及地缘风险溢价回落将压制油价。当前地缘局势存在不确定性，美伊维持边打边谈格局，市场对地缘消息高度敏感，预计整体维持高位震荡，建议关注WTI原油75-95美元/桶的区间。地缘局势仍存在升级风险，供应端受地缘政治扰动，需求端逐步恢复但受地缘政治干扰。