AI确定性再验证，指引上修，资本开支加速扩张

2026-07-30 陈耀波,苏聪浦银国际亓qí

浦银国际研究覆盖台积电，维持“买入”评级，目标价分别为2,924新台币（台股）和564美元（美股），潜在升幅分别为28%和44%。

业绩表现：台积电2Q26营收、毛利率及营业利润率全面创新高，分别为12,704亿新台币（约402亿美元）、67.7%、60.3%，超出市场预期。收入增长主要由先进制程占比提升和产品结构优化带动的“量价齐升”驱动。HPC收入占比创历史新高，达到66%。

资本开支：台积电上修全年资本开支指引至600-640亿美元，并上调全年营收增速展望为略高于40%，反映管理层对下半年及未来营收增长的高度乐观。AI需求预计到2029-2030年仍然强劲。

Agentic AI：随着生成式AI向Agentic AI演进，模型推理的Token消耗量和任务编排复杂度上升，CPU在AI数据中心的作用重新增强，为台积电带来新的CPU及其他高性能异构计算处理器需求增量。

先进封装：先进封装产能持续紧缺，CoWoS仍为当前主流，公司正在开发替代技术降低成本。先进封装紧缺仍是产业链关键瓶颈。

估值：给予台积电2026年18倍EV/EBITDA估值，目标价2,924新台币；美股目标价564美元。维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治及关税政策变化、头部云厂商资本开支及AI需求持续性、行业竞争加剧、先进制程爬坡缓慢及海外厂拖累利润表现、资本支出增长较快、消费电子终端市场复苏不及预期。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报分析台积电的业绩表现、资本开支、AI需求、先进封装及估值。台积电2Q26营收、毛利率及营业利润率全面创新高，资本开支上修至600-640亿美元，AI需求预计持续强劲，先进封装产能紧缺。研报给予台积电2026年18倍EV/EBITDA估值，维持“买入”评级。

AI行业发展趋势如何？

生成式AI向Agentic AI演进，模型推理Token消耗量上升，CPU在AI数据中心作用增强，为台积电带来新的CPU及其他高性能异构计算处理器需求增量。AI需求预计到2029-2030年仍然强劲。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了台积电的业绩表现、资本开支、AI需求、先进封装及估值。指出其营收增长由先进制程占比提升和产品结构优化驱动，HPC收入占比达66%，并关注先进封装产能紧缺问题。

当前市场对台积电的判断是什么？

市场对台积电的判断是积极乐观。台积电业绩表现强劲，资本开支加速扩张，AI需求持续旺盛，估值获得提升。但需关注地缘政治、行业竞争、先进制程爬坡等风险因素。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示的风险包括地缘政治及关税政策变化、头部云厂商资本开支及AI需求持续性、行业竞争加剧、先进制程爬坡缓慢及海外厂拖累利润表现、资本支出增长较快、消费电子终端市场复苏不及预期。