计算机行业点评报告：ServiceNow（NOW.N）：智能体AI驱动平台价值重塑，业绩指引上修

ServiceNow发布2025财年第三季度业绩，多项核心指标超出此前指引上限。公司本季总营收34.07亿美元，同比增长22%，其中订阅业务收入32.99亿美元，同比增速21.5%；Non-GAAP运营利润率31%。剩余履约义务cRPO总额113.5亿美元，同比增长21%。

核心观点与关键数据

1. 大客户粘性支撑RPO强劲扩张，利润率持续上行

   • 头部企业市场深耕，ACV超100万美元客户群体扩大；订阅业务毛利率83.5%，平台型产品具备高定价权与规模效应；RPO增速24%，远超营收增速，收入确认稳定；产品跨部门协同效应增强，净留存率健康；经营效率优化与行政开支严控，Non-GAAP运营利润率超预期达31%，全年利润率目标上修至31%。

2. Now Assist渗透率加速翻倍，智能体架构重塑商业化路径

   • 企业级AI转型需求推动Now Assist成为增长最快产品，签约贡献度显著提升；智能体AI架构战略投入下，Now Assist采用率环比翻倍，核心模块智能化渗透加深；AI能力改造ITSM与CSM业务，吸引更多公共部门与跨国企业大额订单；产品定价体系AI溢价顺利传导，单客户平均贡献价值提升；拟通过收购Moveworks强化跨系统集成交互能力，构建生态壁垒。

3. 指引上修传递增长信心，自由现金流扩张强化回购潜力

   • 2025全年订阅收入指引上限调高至128.45亿美元；AI赋能提升内部效率，预计全年自由现金流利润率扩张250基点；持有97亿美元现金及投资资产，为并购与资本回报提供支撑；宏观波动下降本增效需求稳固平台地位，未来增长动能稳固。

风险提示

• AI产品商业化进展不及预期；宏观经济波动风险；技术研发风险；市场竞争加剧风险。

研究结论
ServiceNow凭借大客户粘性、AI产品渗透率加速及运营效率提升，展现强劲增长动能，未来持续增长动能稳固，具备投资价值。