传媒：业绩兑现叠加估值低位，关注游戏板块修复机遇

核心观点与关键数据

• 行业增长：2026年上半年，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%；移动游戏市场1352.1亿元（增长7.9%），客户端游戏市场452.88亿元（增长27.92%）。海外市场自研游戏实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%。
• 版号供给：2026年7月共获批197款游戏，高频稳定发放有利于维持研发投入和产品上线节奏，竞争重心转向产品品质和全球化发行能力。
• 业绩兑现：世纪华通预计归母净利润同比增长61.87%-79.57%，巨人网络受《超自然行动组》带动增长157.38%-183.12%，恺英网络和吉比特分别体现IP矩阵和存量产品盈利改善。

研究结论

• 估值偏低：代表性游戏公司2026年PE普遍低于15倍，与增长明显错配。
• 投资逻辑：游戏板块具备“行业增长—中报兑现—估值偏低”的完整逻辑链，短期股价波动后有望从交易性反弹转向基本面驱动的估值修复。
• 建议关注：腾讯控股、网易、恺英网络、吉比特、完美世界、巨人网络、世纪华通、贪玩、心动公司、三七互娱、神州泰岳等。

风险提示

• 新游上线或流水不及预期、成熟产品流水下降、推广费用超预期、海外政策及汇率波动、版号与行业监管变化。