华源大能源电话会:龙净环保紫金助力矿山绿电 储能矿卡增长

一、核心要点 1. 本次会议为华源证券供应环保组价值精选系列电话会，核心介绍龙净环保，称其为紫金矿业入股后，矿山绿电、储能、电动矿卡业务高速增长，2024-2026年分红率不低于40%，2026年估值仅15倍，存在较大估值修复空间，测算2025-2027年净利润复合增速约25% 二、投资线索 1. 股权层面：紫金矿业定增完成后将成龙净环保第一大股东，持股34%，拟改名紫金龙净；龙岩国投推进第三期增持，两大股东均看好公司发展 2. 传统主业：龙净环保为国内大气污染治理龙头，除尘脱硫脱硝等核心产品覆盖火电、钢铁、水泥等行业，2024年在手订单189亿元、新增订单103亿元，存量火电烟气治理设备迎来更换周期，非电行业政策支撑需求，特种机器人业务可服务存量火电维保 3. 矿山绿电业务：针对紫金矿业偏远矿区布局离网绿电直连项目，配套风电、光伏、储能及微电网，降低紫金用电成本、满足双碳要求；2024年为紫金供应1.2GW绿电，实现营收超6亿元（同比增近4倍）、净利润超1亿元；在建项目包括420MW玛米措光伏、刚果金140MW水电站+60MW光伏等，测算每年投产600-700MW绿电，对应年利润增量约3亿元，紫金未来自发自用绿电空间达3GW 4. 储能业务：2024年储能电芯子公司实现净利润5700万元，现有产能13GWh且订单排至2026年底；与亿纬锂能合资成立公司新增6GWh电芯产能，龙净持股20%可获投资收益 5. 电动矿卡业务：国内渗透率约10%，经济性凸显、政策倾斜，行业将加速渗透；龙净2024年自主研发220吨电动矿卡下线并批量交付，能耗较燃油矿卡降80%，回本周期短，紫金规划3年全面替代存量燃油矿卡，为龙净提供应用场景；另有140吨、350吨矿卡及无人驾驶矿卡布局，测算若年销400台220吨矿卡，对应净利润增量约2亿元三、风险与关注 1. 矿山绿电项目落地进度不及预期2. 储能、电动矿卡等新业务放量节奏慢于预测3. 传统大气治理订单增速下滑 四、参会提示 1. 本次电话会议内容仅限参会人员内部参考，禁止泄露外发，华源证券保留追究侵权责任的权利2. 如需了解龙净环保更多细节，可联系华源公用环保团队，相关深度报告及调研交流资料已发布