银行理财登2026Q2季报解读：规模略超季节性，配置倾向进取

银行 2026年07月31日 ——理财登2026Q2季报解读 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 负债端：增长好于Q1，基本符合季节性 Q2“股债双牛”推动理财增长略超季节性。截至2026Q2末理财规模为33.66万亿元，同比+9.75%。2026Q2单季理财增长1.75万亿元，高于2025Q2的1.53万亿元，扭转了Q1增长较弱的态势。由于Q2股债行情都有亮点，理财通过丰富“固收+”产品增加了收益吸引力。我们认为理财规模的季节性短期内仍将延续，规模的可预测性较强，如Q1与季末仍需让步存款，6月回表力度同比持平。 代销渠道持续挖掘，产品竞争力的重要性凸显 渠道比拼白热化，后续需产品竞争力的配合。2026Q2新发募集规模20.06万亿元，较2025Q2的18.44万亿元明显上升。“存款搬家”叙事下理财公司加快拓展渠道，2026Q2末代销银行共656家，2026Q2增加39家，高于2026Q1的24家。2026Q2末持有理财产品的投资者数量为1.51亿个，yoy+11.03%，增速环比回落，或由于2025年下半年中小银行存款降价导致存款客户集中流入理财。后续渠道比拼更加白热化，产品竞争力的重要性凸显。 数据来源：聚源 相关研究报告 《大行负债压力来源与资产决策扰动—行业深度报告》-2026.7.22 《银行投资基金动向与机构营销指南（2026年 版 ）—行 业 深 度 报 告 》-2026.7.17 兑付收益持续下降，封闭式产品快速增长。2026Q2兑付收益同比下降超20%。2026Q2理财产品为投资者创造收益1433亿元，同比下降22%，环比2026Q1也小幅下降，由于理财底层仍是固收类资产为主，主要与高息协议存款到期、债券票息利率下降有关。 《债贷切换延续，信贷需求仍待改善—6月金融数据点评》-2026.7.16 资产端：Q2资金宽松，理财配置倾向进取 Q2风格偏进取，基金持仓比例为历史新高。2026Q2末理财持仓现金及银行存款超10万亿元，但占比小幅下降；信用债突破14万亿元，为2022年底以来最高值；公募基金规模达2.5万亿元，占比为7.0%，占比持续突破历史新高。整体来看2026Q2理财资产端的进攻性较强，主要为资金利率持续低于1.4%助推了债市行情，且同业存款利率收紧，理财通过公募基金建仓、拉长久期增厚收益较为普遍。 7月基金性价比下降，聚焦配置策略&超长债交易。7月市场环境变化下，理财策略更趋保守。4月、7月均为理财增长的传统大月，我们测算7月理财增长1.6~2.0万亿元，基本符合季节性。但7月投资风格更趋保守，与4月形成鲜明对比。一方面，股市持续回撤影响了理财新发“固收+”产品的热度，规模难超季节性，买债和增持基金意愿有限；另一方面，7月R007小幅高于1.4%叠加短端窄幅震荡，短债基金收益率未明显高于短债理财，难以重现理财大幅增配基金的情景。相比之下，融出、同业存款性价比更高，如一些银行同业活存提价至1.40%，略下沉的银行1Y同业定存报价1.5%~1.6%。此外，理财也积极参与超长债的交易。后续资金利率若持续在1.4%附近，理财将采取票息策略为主、下沉有望更加谨慎（评级虚高整治影响）。 风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 目录 1、负债端：增长好于Q1，略超季节性.......................................................................................................................................31.1、规模总量：Q2募集超20万亿元，期末存续33.66万亿元.......................................................................................31.1.1、Q2债牛行情下，增长符合季节性.....................................................................................................................31.1.2、非持牌规模微降，政策预期博弈仍存...............................................................................................................41.2、收益表现：兑付收益持续下降，封闭式产品快速增长..............................................................................................52、资产端：Q2资金宽松，理财配置倾向进取...........................................................................................................................82.1、Q2持仓一览：公募基金比例创新高............................................................................................................................82.2、7月策略变化：基金性价比下降，聚焦配置+超长交易.............................................................................................93、风险提示..................................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：截至2026Q2末理财规模为33.66万亿元，yoy+9.75%（万亿元）.............................................................................3图2：2026Q2理财增长略超季节性（万亿元）..........................................................................................................................3图3：截至2026Q2末共有656家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品（家）.............................................................4图4：2026Q2理财新发募集资金规模同比增加..........................................................................................................................4图5：截至2026Q2末持有理财产品的投资者数量上升，增速环比回落（万个）.................................................................4图6：截至2026Q2末，非持牌的城农商行理财规模为2.48万亿元，占全市场7.37%（万亿元）.....................................5图7：2026Q2共有3家非持牌中小银行退出理财市场（家）..................................................................................................5图8：2026年1-6月理财产品各月为投资者创造的收益波动较大（亿元）............................................................................5图9：2026Q2理财产品为投资者创造收益1433亿元，同比下降超20%（亿元）................................................................5图10：2026Q2末封闭式产品占比环比提升................................................................................................................................6图11：2026Q2末封闭式产品规模增速较高（万亿元）............................................................................................................6图12：近1月年化收益率：封闭式理财产品收益率基本维持在2%以上（%）....................................................................6图13：“固收+”理财破净率在7月下旬上升至4%以上，低于5%警戒线...............................................................................7图14：近1月负收益的“固收+”产品占比约19%，尚未明显突破历史峰值............................................................................7图15：2026年初以来理财破净率始终低于5%..........................................................................................................................8图16：6月资金利率中枢抬升，理财做融出性价比提高...........................................................................................................9图17：6月初开始短债基金收益转弱，未明显高于短债理财，从而影响理财增持意愿.....................................................10图18：理财净融出周度日均余额在6月中旬、7月中旬均有环比上升（亿元）.................................................................10 表1：理财持仓一览：2026Q2末公募基金持仓比例均再创历史新高（穿透后，万亿元）..................................................9表2：7月理财规模增长普益标准口径为60