银行理财登2025Q3季报解读：规模站上新台阶，存款仓位创历史新高

银行 2025年10月24日 ——理财登2025Q3季报解读 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 吴文鑫（分析师）wuwenxin@kysec.cn证书编号：S0790524060002 负债端：“存款搬家”催化下，理财恢复较高增速 截至2025Q3末理财规模为32.13万亿元，预计年末增长至33.6万亿元。2025Q3末理财增长至历史最高值，增速略高于2025Q2，与2025Q1持平。我们拆解历史数据发现，除2022年外，过去几年Q4通常增长1万亿元左右。考虑到股市分流效应或小于2024Q4、存款利率远低于2023Q4等因素，我们判断2025Q4增长可能高于历年同期。假设2025Q4增长约1.5万亿元（略高于2023Q4的1.23万亿元），2025年末规模或为33.6万亿元。 2025Q3理财兑付收益环比微降，但并未明显影响新发募集热度。2025Q3理财为投资者创造收益1792亿元，环比下降，但新发产品的单只规模环比上升，反映当下比价效应下“存款搬家”意愿较为强烈。2025年9月固收类理财近1年收益率为2.42%，较3Y定存实际利率高出约72BP；现金管理类理财7日年化收益率为1.33%，介于1Y、2Y定存利率之间，但流动性明显优于定存。 相关研究报告 《非银存款波动加剧，大小行投债思路 分 化—9月 信 贷 收 支 表 点 评 》-2025.10.17 资产端：增配存款&回购，筑牢低波安全垫 2025Q3末现金及银行存款占比为27.5%，为有统计以来最高值。2025Q3债市整体震荡，理财季末持有的同业存单、债券、权益、公募基金比例均环比下降。2025Q3理财新增资产中超90%为现金及银行存款贡献,由于资金量大具有较大议价权，仍可阶段性获取较高的同业活期&定期利率。 《关注“资金属性”增强过程中的银行 经 营 分 化—行 业 点 评 报 告 》-2025.10.16 《从支持补充到增强银行资本实力—央 行2025Q3货 币 政策 例 会学 习 》-2025.9.28 NCD、利率债买入力度或仍然较大，公募基金需求遇结构性变化。截至2025-10-22的净买入数据来看，理财配置NCD需求仍然较大，近期NCD发行利率上升也带来更高的性价比。债市震荡行情下，理财或持续加大利率债的交易。受“赎回费新规”影响，公募基金的需求或主要转向ETF、摊余债基、基金专户。 竞争格局：非持牌银行机构理财市占率首次低于10% 2025Q3末非持牌银行理财规模为2.85万亿元，占全市场8.87%，首次低于10%。自2023年12月29日浙银理财获批后，近2年时间尚无新的理财子获批。2025年8月财联社报道，四川省内的成都银行、成都农商银行和四川银行计划联合申设银行理财公司。也有部分银行提前主动退出理财市场，2025Q3末共有181家银行机构有存续的理财产品，环比减少13家；跨行代销理财公司产品的银行同比增加35家。未来转型纯代销、增厚中收也不失为中小银行的一大转型路线。 小结：坚守绝对收益+加大客户分层，多资产未来可期 行业变革下，理财如何筑牢“绝对收益”防线？加大客户分层、丰富产品线。固收类理财收益率较3Y存款仍有一定的优势，但行业面临整改、高息资产变少的困境，理财如何保持募集热度？产品端来看，除了低波产品巩固传统客群外，通过细分产品和客户，打造更多元化的产品货架。资产端来看，低波资产如存款、NCD、短债仍为基本盘；基金投资在“赎回费新规”落地后或更偏向于ETF/摊余债基/基金专户；权益投资是长期趋势但目前理财仍在探索阶段。 风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 目录 1、负债端：“存款搬家”催化下，理财恢复较高增速...............................................................................................................31.1、理财规模增至历史高点，增速高于Q2........................................................................................................................31.2、兑付收益环比微降，但新发募集热度不减..................................................................................................................32、资产端：增配存款&回购，筑牢低波安全垫.........................................................................................................................42.1、债市震荡下增配存款&回购..........................................................................................................................................42.2、理财支持实体比例继续走低.........................................................................................................................................63、竞争格局：非持牌的银行理财市占率首次低于10%............................................................................................................74、小结：坚守绝对收益+加大客户分层，多资产未来可期......................................................................................................95、风险提示..................................................................................................................................................................................10附表：理财持仓一览......................................................................................................................................................................10 图表目录 图1：截至2025Q3末理财规模为32.13万亿元，yoy+9.42%（万亿元）.............................................................................3图2：除2022年以外，历年Q4理财增长约1万亿元（亿元）...............................................................................................3图3：2025Q3理财为投资者创造的收益环比微降（亿元）......................................................................................................4图4：2025Q3理财平均单只募集规模环比增长..........................................................................................................................4图5：2025年9月，固收类理财收益率比3Y定存实际利率高出约72BP..............................................................................4图6：截至2025Q3末，持仓比例环比上升的主要有现金及银行存款、拆放同业及债券买入返售（万亿元）.................5图7：2025Q3理财新增投资资产中，绝大多数为“现金及银行存款”贡献（万亿元）......................................................6图8：2025年10月，理财净买入同业存单、利率债的规模或高于2024年同期（亿元）...................................................6图9：2025Q3末理财支持实体经济比例下降（万亿元）..........................................................................................................6图10：2025Q3末理财支持实体占社融存量比例仍低................................................................................................................6图11：截至2025Q3末，银行机构理财规模为2.85万亿元，占全市场8.87%.......................................................................7图12：尚未获得理财子牌照的银行中，仅一家规模超1000亿（统计截至2025-05末）.....................................................7图13：2025Q3共有13家中小银行退出理财市场......................................................................................................................8图14：截至2025Q3末“已转向纯代销的银行”或有402家...................................................................................................8图15：非持牌银行机构存续理财产品数量或不断下降..............................................................................................................9图16：无理财子牌照的银行机构平均单家规模或较小.............................................................................................................