理财登2025Q3季报解读总结
负债端：“存款搬家”催化下，理财恢复较高增速
- 理财规模：截至2025Q3末理财规模为32.13万亿元，预计年末增长至33.6万亿元，增速略高于2025Q2，与2025Q1持平。预计2025Q4增长可能高于历年同期，年末规模或为33.6万亿元。
- 兑付收益：2025Q3理财兑付收益环比微降，但新发产品的单只规模环比上升，反映“存款搬家”意愿强烈。2025年9月固收类理财近1年收益率为2.42%，较3Y定存实际利率高出约72BP；现金管理类理财7日年化收益率为1.33%，流动性明显优于定存。
资产端：增配存款&回购，筑牢低波安全垫
- 债市震荡下增配存款&回购：
- 2025Q3末现金及银行存款占比为27.5%，为有统计以来最高值。
- 理财新增资产中超90%为现金及银行存款贡献，同业存款具有较高性价比。
- 同业存单需求或仍然较大，近期一级发行利率上升，四季度或持续保持较大买入力度。
- 公募基金需求或主要转向ETF、摊余债基、基金专户。
- 债市震荡下，理财或持续加大利率债的交易。
- 理财支持实体经济比例继续走低：截至2025年9月末，理财支持实体经济比例降至65%，为有统计以来新低；理财支持实体规模占同期社融存款的比例为4.80%，环比微降。
竞争格局：非持牌的银行理财市占率首次低于10%
- 理财子牌照发放收紧：自2023年12月29日浙银理财获批后，近2年时间尚无新的理财子获批，预计监管态度仍然较严。
- 中小银行持续退出理财市场：截至2025Q3末共有181家银行机构有存续的理财产品，环比减少13家，不少银行提前主动退出。
- 非持牌银行机构理财业务规模效应不足，纷纷转为纯代销：截至2025Q3末，未获理财子牌照的银行机构存续产品数量为1.33万只，环比继续下降。
- 银行代销可显著增厚中收：2025年9月全市场有583家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较2024年同期增加35家，如招商银行2025Q2单季代销理财收入占财富管理中收的37%。
小结：坚守绝对收益+加大客户分层，多资产未来可期
- 低波理财需求仍然较高，但资产端的欠配压力持续增大，主要体现在：
- 保险通道的协议存款集中到期。
- 信托平滑工具整改、估值方式规范。
- 票息资产减少+债市震荡。
- 权益类资产规模仍然较小。
- 行业变革下理财如何重塑“绝对收益”防线：
- 加大客户分层、丰富产品线。
- 存款、NCD、短债仍为基本盘。
- 基金投资在“赎回费新规”落地后或更偏向于ETF/摊余债基/基金专户。
- 权益投资是长期趋势但目前仍在探索阶段。
风险提示
- 经济增速不及预期，低利率环境加大理财欠配压力。
- 金融监管趋严，资产端可选范围缩窄。
- 理财子牌照发放收紧。
