收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值

收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值 事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营业收入124.43亿元，同比+15.89%；实现归母净利润28.67亿元，同比+20.72%；扣非归母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中2026Q2实现营业收入65.55亿元，同比+11.31%；实现归母净利润16.09亿元，同比+15.39%；扣非归母净利润13.98亿元，同比+6.56%，归母和扣非的差异主要来源于公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益。 买入（维持） 茶饮料强势增长，华中华西增速亮眼。分产品来看，2026H1公司能量/电解质/茶/其他饮料分别实现营收89.4/16.7/10.6/7.6亿元，同比分别+6.9%/+12.0%/+209%/+41.9%；其中26Q2能量饮料和电解质饮料分别实现营收45.2/10.3亿元，同比分别+1.4%/+11.2%。分销售模式来看，2026Q2经销/重客/线上/其他营收分别54.05/7.93/3.44/0.01亿元，同比分别+6.7%/+25.5%/+84.3%/+193.6%。分区域来看，2026Q2华南/华中/华东/华西/华北/其他区域分别实现营收17.69/14.78/10.54/11.26/8.21/2.94亿 元， 同 比分 别+2.8%/+23.0%/+0.1%/+19.8%/+9.0%/+35.8%。截至2026Q2末，公司经销商数量合计3742家、环比2026Q1末净增加114家。 毛利率提升，费投增加。2026Q2公司实现销售毛利率49.69%，同比+3.99pct，我们判断主要系成本红利贡献所致；最终实现销售净利率24.57%，同比+0.88pct；实现扣非销售净利率21.32%，同比-0.95pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别+2.36/+0.70/+0.12/+2.05pct至17.18%/3.05%/0.39%/1.27%。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分红规划兜底，回购强化价值。公司发布未来三年（（2026-2028年）股东分红回报规划，除发生公司章程规定的可以不进行利润分配的情形外，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归母净利润的80%。同时，公司发布2026年拟回购本公司部分H股的一般性授权公告，决定回购不超过已发行H股总数的10%股份。 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 相关研究 全球化稳步推进，持续打造“1+6”品牌矩阵。战略定位方面，公司坚持专注饮料主业，不盲目跨行业扩张，全面启动全球化战略，初期以东南亚及华人圈为重点突破市场，逐步培育海外增长极。业务布局方面，公司持续打造“1+6”品牌矩阵，稳固“东鹏特饮”作为国内能量饮料领导品牌地位的基础上，重点将“补水啦”打造为清淡型功能饮料领军品牌，并推动果之茶、上茶、焙好茶、港式奶茶、大咖等细分品牌跻身行业前列。 1、《东鹏饮料（605499.SH）：淡季平稳过渡，利润稳步提升》2026-04-302、《东鹏饮料（605499.SH）：业绩稳增长，高景气延续》2026-03-313、《东鹏饮料（605499.SH）：25年圆满收官，26年继续突破》2026-01-14 投资建议：品类稳步扩张，打造平台型企业。功能饮料作为饮料板块增长最快的子赛道，随着消费人群、场景持续拓圈，行业空间广阔，东鹏有望凭借产品性价比、数字化方面优势持续强化龙头地位。在传统大单品东鹏特饮的基础上，积极布局东鹏补水啦、果之茶等第二产品曲线，势头强劲。此外，港股上市有助于公司积极拓展海外市场，有望带来新的市场增量空间 ， 基 于 此 ， 我 们 预 计 公 司2026-2028年 归 母 净 利 润 分 别 同 比+17.9%/+15.7%/+12.9%至52.1/60.2/68.0亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；海外发展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com