2026年二季度宏观杠杆率下降1.1个百分点至308.2%,自2022年以来首次单季下降,主要受物价温和上涨带动名义GDP同比增长5.9%推动。私人部门资产负债表收缩压力加大:居民部门持续去杠杆,房贷连续13个季度负增长,消费贷降幅扩大;企业部门债务增速处于历史低位,PPI-CPI剪刀差扩大挤压中下游民营企业盈利,加剧民企资产负债表收缩风险。金融部门资产负债表变化:商业银行资产端持续增配政府债券,社会融资规模结构中政府债券和企业债券融资强于人民币贷款,金融扩张依赖财政债券;央行贷款工具由一季度“净投放”转为“净收缩”,并通过降息、收窄利率走廊等操作强化价格型调控。核心观点:通胀预期改善和名义经济增速回升依赖微观主体资产负债表修复和政府部门加杠杆。政策建议:多渠道增加居民收入减轻购房负担;落实《民营经济促进法》激发民间投资活力;优化央地政府债务结构提高财政资金使用效益。