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东吴宏观 经济早班车第115期

2026-07-31 未知机构 绿毛水怪
报告封面

欢迎来到金门金融会议系统请输入会议密码。您已成功加入会议。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。 感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请保持在线。线。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。 感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。 请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。感谢您参加本次会议会议即将开始请稍候。感谢您的参与。会议准备开始。请留在电话线上。大家好欢迎来到苏州宏观经济早报第115期加快探索现有政策的增量政策,借鉴7月政治局会议精神。所有参与者目前静音现在宣布当声明结束时主持人有直接的发言权。SCS Institute提醒你本次电话会议对机构投资者或受邀客户以及第三方专家开放内容仅代表他的个人观点所表达的所有信息或意见不构成对证券具体价格、时间点和市场表现的判断或投资建议未经法律授权,不允许录制、转发或相关解释。任何违反上述情况的行为我们保留追究法律责任的权利。感谢您的理解与合作感谢您。早上好,投资者欢迎来到我们的晨间课程我是张硕,SCS的宏观分析师。中央内部政策会议昨天召开我们将与您分享我们的观点。首先,从正式的角度来看我们发现昨天的会议对总额相对谨慎但更注重结构转型。在结构方面,我们讨论了动量结构的八个字很好。同时,在总量方面,要高度重视经济运行中的困难和挑战。我们将与前两次会议进行比较今年7月和4月政治局会议我们发现,这两次会议对总量指数都有明确的判断。例如,去年7月主要经济指标表现良好今年4月被称为经济的开始主要指标好于预期。所以这次我们没有提到指标的情况但有人指出,要高度重视经济运行中的困难和挑战同时,对经济形势的判断更侧重于新增长动力的表现。所以总体我们可以看到,政策层面对经济结构的改善有积极影响但对总增长的判断相对谨慎,这是正式判断。然后我们来看宏观政策基于以上形式的判断会议在宏观经济政策方面的具体声明是充分发 挥现有政策的有效性及时规划和引入务实有效的新政策谈谈逆周期调节。我们可以看到。增量政策和逆周期调节明确写入会议新闻稿这表明下半年政策力度存在空间和可能性。然而,增量政策前的装饰相对谨慎有两个主要的修饰符一是按时计划及时规划意味着什么?首先,它表明规划阶段尚未及时计划。其次,它包含另一个含义我们的政策条款非常精确规划不等于计划所以这还不是一个规划阶段更不用说发射了。所以从时间上来说增量政策还有很长的路要走是时候提前计划了这是一个修饰。另一个修饰是称为实用主义的增量政策。实用主义是什么意思?这意味着我们的政策将更多地考虑政策的成本效益和成本效益比更多关于具体问题而不是一揽子不分刺激。因此,通过这两个修饰符,我们将发现及时规划实际上是一个时间概念这表明我们仍处于增量政策的早期阶段。因此,实用性更像是太空中的概念这表明我们的政策不会是一个非常广泛和无差别的刺激。所以,总结一下增量政策相对谨慎。我们也看到这一次,我们将提前充分落实现有政策的有效性。这表明现有政策的实施将加速更紧迫、更重要的政策选择这是总体的宏观政策。再看财政和货币政策我们将找到加快财政政策进展的明确要求。如果我们看一下会议的介绍今年7月的证据会议实际上与去年7月非常相似。在财政政策方面,建议今年实施宏观政策以提高效率加快财政支出和债券资本使用进度这非常接近去年。去年被称为加速使用政府债券发行资本效率。这实际上表明当前的财政政策结束这并不是说我们的总政策中存在资金短缺这更多是关于我们缓慢的资金发放项目实施缓慢、政策传导不足的问题。因此,下半年财政政策的重点将是提高现有资金的使用效率。另一方面,我们看到今年的会议更像去年一样表达了财政政策。但如果我们看看实际的财政运作今年的支出将比去年慢得多。无论是特别债券还是超长期特殊国债问题进展比去年慢。另一个是我们的8000亿元政策金融工具时间是在去年12月的主要经济工作会议上确定的。 到7月底接近八月8000亿份政策性金融工具尚未发行。我们可以与去年进行比较去年4月30日的美国证券交易委员会会议上,确定了5000亿美元的政策性金融债。然后,大约9月钱出去了开始着陆花了五六个月。所以今年,从十二月到七月和八月这笔钱尚未寄出政策的一个明显滞后是比去年长得多。因此,这也从一个角度来看今年财政支出的速度和进展比去年慢。这是财政政策。与财政政策相比货币政策将更加灵活。本次会议的表述被称为货币政策工具的全面使用和及时调整。因此,与去年7月的政治局会议相比,没有提到促进综合融资成本的下降也就是说,直接政策宽松信号弱于去年它提到了及时调整货币政策工具。及时调整意味着货币政策保留了降低存款准备金率和降低利率的空间,以及结构性工具的调整。但是什么时候如何使用它使用什么工具他将根据实际经济状况做出陈述。因此,与财政政策提高支出增长率的具体要求相比货币政策将更加灵活财政和货币政策的空间更大。下一步,扩大国内消费政策我们将发现一个重要的特征,即进一步强调服务消费的重要性。如果我们将其与之前的政治局会议进行比较你会发现以前你谈论消费的时候通常,它是商品消费和服务消费的组合商品在服务中排名第一。但我们在今年7月的Renendai局会议上没有看到商品消费仅提及服务消费这实际上是一个巨大的变化。This change indicates that the current consumption policy can not do much more on thecommodity consumption side没什么可做的。从服务消费的角度来看,应该增加更多的需求。我们也看到这个政策声明。在服务消费领域它仍然基于供给侧政策。例如,我们将查看特定的原始语句它被称为适应不同消费群体的需求扩大优质供应挖掘服务消费的潜力。也就是说,对于我们的老人和年轻人为我们的城乡居民对于新公民和年轻人这些不同群体的消费需求我们将指导和匹配高质量的服务供应这将释放消费者需求。这是服务消费政策的逻辑。 我们可以清楚地看到,政策逻辑更多的是关于供给侧努力。需求侧没有强调额外的增量政策这是消费的一个特征。投资。单词。就像四月份的政治局会议一样我们仍然强调六个网络对细节只有一些变化。我们将在4月份的政治局会议上加强规划和建设7月,政策局召开会议相关声明已取得坚实进展。从加强规划到坚实进展你可以看到从计划到实施的变化。因此,六个网络在短期内具有稳定投资的作用从长远来看,它还服务于人工智能和数字经济等新的和未来的行业。与传统基础设施相比以六大网络为代表的基础设施建设它拥有更多的基础设施和数字基础设施。特别。这是消费和投资扩大国内需求。再看产业政策这一次,产业政策实际上强调五个领域的协调。虽然产业政策的表述只有几句话但这句话涵盖了我们目前供应方的五个最重要的领域。这五个行业反过来是第一,基础研究第二是人工智能第三是未来产业第四是新兴支柱产业五是传统产业转型。前两项基础研究与人工智能他们都扮演着赋权的角色。基础研究旨在为瓶颈和未来产业服务。人工智能被称为赋能所有行业所以前两个很重要发挥赋权作用。最后三个未来产业工业导向和传统产业转型。这更多的是一个工业步骤梯度布局的作用。这与我们的第十五个五年计划相同。第十五个计划还提到了未来产业、新兴产业和传统产业的工业阶梯。这也是中央政策在前几年所说的这其实是一种逻辑。随着新产业的发展传统产业不容忽视。因此,我们过去几年一直在做的事情之一是从特殊政府债券中生产2000亿元人民币,用于传统行业的技术转型和升级。这是产业政策领域的等级发展理念。 然后,房地产政策声明显示,其强度正在下降。4月政治局会议我们将努力稳定房地产市场。因此,7月会议删除了这两个词供努力它已经转变为一个稳定的房地产市场。这实际上意味着随着小阳春之后二手房市场的进一步发展我们看到市场没有明显的边际疲软。这与前两年不同。2023年和2025年我们还在三月和四月有一个小型房地产春季。5月之后小阳春结束了2023年和2025年,房地产市场经历了快速下滑。但2026年不同现在是七月尽管我们看到市场的运动势头确实正在减弱但与去年同期相比与往年相比,它仍然相对强劲。这也是为什么我们看到整个房地产政策的表述发生了重大变化。政策的紧迫性正在下降需要进一步观察市场发展决定下一个政策方向和空间。这是房地产市场资本市场的最后一部分近期市场波动较大。因此,我们看到这次会议确实提到了提高资本市场韧性和信心的必要性。但我们也需要看到增强信心提高稳定性的工具这不是简单的救援或对市场的直接拖累更多的是体制改革。因此,我们正在提高韧性和信心以上是深化资本市场投资融资综合改革这也是今年整个金融体系的关键政策。我们将从市场情绪的短期稳定转向投资和融资之间的机构平衡。我们需要保持融资功能所以我们看到张兴最近的上市这包括YUshu Technology的上市。这就是我们为实体经济服务的方式为头脑服务的生产力的度量。超越这个我们还需要提高投资者的回报我们需要考虑市场的承受能力实现投资和融资之间的双向平衡。所以总体在资本市场领域稳定市场很重要然而,实现市场稳定的方式将更倾向于机构改革这不是一个简单的市场支持。这是我们的报告这就是今天会议的全部内容感谢您。感谢您参加本次会议。使用AI Jinbao获得高质量的评审材料更专业的AI工具和投资研究内容打开了入门应用程序,以获得会员体验。祝你工作顺利再见。 会议结束了会议结束了。