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长江家电 点亮思维第152期产业亮点之十四厄尔尼诺气候下如何展望空调需求

2026-07-30 未知机构 Mascower
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00:00:00 即将开始。本次电话会议仅服务于长江证券研究所白名单客户。未经长江证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式对外公布、复制、刊载、转载、转发、引用本次会议相关内容,否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,长江证券保留追究其法律责任的权利。 00:00:27 呃,各位投资人大家呃,早上好,我是长江家电的分析师陈亮啊,那么今天的话汇报一下就是呃, 00:00:36 我们的关于厄尔多的对于这个空调需求的这个呃深度专题啊。 00:00:42 因为大家可以注意到,就是一方面我们从自身的感受看到今年的整个呃这个气候的话,是相对比较异常的啊。各个地区的这个梅雨季节是比较啊这个比较长的,包括的话其实梅雨季节过后的过后的话,其实整个的气温的话是相对来说比较炎热的,那么同时的话其实我们也看到就是部分的这个呃新闻也。的报道就是这个呃从气象部门的这个表述来看的话,其实厄尔利多的话可能呃这个这两年是一个非常强的一个状态。 00:01:10 可能是近150年以来的话,比较强的这样一个奥尔里多的一个一个一一个状态啊二里多的话,其实它呃核心的话其实是整个的呃这个呃呃从直观感受来看的话,其实是一个异常气温相对比较啊这个密集的一个状态啊。 00:01:26 那么这里面的话,很重要的一点就是对于这个高温的这样一个啊这个这个这个需求啊,对于这个高温的这个这个这个极端的一个天气的一个出现,那么也会使得对于这个空调端啊 的需求会造成一定的这个啊拉动。 00:01:39 所以在此的话,我们进行一个这个专题深度的一个啊这个这个这个复盘和研究,那么看看它的这个影响到底会是什么样的一个啊这个这个状态,那么也对我对这个啊今年包括明年的话可能奥尔利诺这样一个。 00:01:54 呃,加强的一个情况之下,那么对于空调需求会有什么样的一个演绎的一个情况,我们做一个啊这个梳理啊。那么2尔力度的话,因为主要是指就是赤道太平洋这个东部的这个海水,大范围这个持续异常偏暖的这个这个现象。本质的话其实是东南信风信风异常,那么导致赤度赤道中,赤道东中太平洋水温异常,然后产生的这样一个气候比较反常的这样一个情况。 00:02:20 那么对于国内来说的话,二季度的这个影响主要是体现在嗯降水,然后气温包括登陆台风数量和强度方面,呃包括的话,这这个体现出来这个高温这个的这个这个极端的这样一个情况。那么高温的话对于这个空调需求会形成一定的这个拉动,然后中间的话其实也会有一些这种,比如像大家感受到一像最近的多雨啊台风啊这些因素,那么它也会对空调形成抑制。所以到底这个啊奥里多对于整个这个空调需求会有什么样的影响,所以我们想做一个研究。 00:02:49 那么根据这个国家气候中心的这个最新预测,那么预计2026年的主汛期是6月到8月期间啊,就是我国的这个整体气候状态是比较差的,那么极端天气会增增多,那么东部地区啊涝重雨旱啊,就是会有这个雨水天气比较多的一个情况。那么华东的这个中南部,华中中南部以及西南地区的话,这个东部的这个呃呃这个西南地区东部这些盛夏会出现这个盛夏高温,然后这个这个伏旱的这个情况会比较显著那么。台风的话整个活跃期会较往早年会更早一些。 00:03:23 其实大家从最最最近的这个整个这个天气啊,就是可以感受到整个这个极端天气确实是比较多的一个呃情况,包括降水啊包括台风啊这些情况。 00:03:33 那么从全球维度来看的话,温度方面就根据世界气象组织的这个呃,多模式的这个集合预测的显示啊,那么全球陆地温度啊高于正常水平的概率几乎普遍增加。 00:03:46 那么降水方面的话,从2020年的7月到9月这个维度去看的话啊,那么多模式集合的这个预测也显示啊,降雨的这个概率显示出这个结构比较良好,幅度较大的这样一个倾斜。所以在厄尔尼的情况下,它会出现极端的高温,包括像部分地区的这个干旱的一个情况,同时也会出现这个呃雨季比较多的这样一个啊这个这个状态啊,所以它也会有这样一个焦灼的一个状态。 00:04:09 所以我们想去做一个复盘,就是过去这个2里多,它在这个2尔多这个期间,它对于这个空调需求会有什么样一些啊这个影响啊。因为2尔里多的话,其实刚讲它会出现这种极端的这种降水啊,包括像台风啊,以及高温的这种这种这种状态的这种胶织的一个111一个状态,那么到底它对这个库存是会有什么样的影响啊?那么核心的话还是处在这个高温的一个状态,那么从内销方面看来看的话就是。 00:04:34 我们我们复盘下来就是空调类销量在鄂尔多试验期间的话,相应月份及对应的这个后面的一年的这个冷年的这个阶段,前期表现都是比较好的一个状态,就它不仅影响当年还会影响下一年。同时从2015年这个冷年这个经验去看的话,鄂尔多斯件也可能带来这个强降雨,对于当年也造成了一定的一个压制,而在事件事件发生的这个次年,对应的这个国内气温达到这个峰值,那么普遍空调较好。所以对于这个空调需求去看的话,就是那一方面的话,可能如果说它这个极端天期入是比较多的话,也可能就是这个它的这个需求拉动会发发生在下一年。 00:05:08 那么从地价方面来看的话,2012年到2024年的话,月热夏阶段的话,空调的均价同步呈现这个提升的一个状态。那么啊这也也也意味着在厄尔多这个相对比较强的一个阶段啊,由由于由于这个高温天气,那么也会使得需求侧比较强,那么对应的话它的均价也同步迎来一个啊提升。 00:05:28 那么从外销方面去看的话,我们可以看到就是鄂尔多外销呢,在鄂尔多事件期间的话,相应的月份和对应的这个后一定后一阶段这个冷年的这个阶段,景气表现也是比较好的,像欧洲东南亚的话景气度持续的这个较好。那么像222016年奥尔多二尔年多事件期间的话,中国像非洲、欧洲、北美、东南亚等区口的这个景气表现比较好,那么这个中间就是中国向欧洲出口量,在几个月时间都会在90%以上这样一个比较高的一个增长。 00:05:55 所以在这个呃鄂尔多这个事件的这个拉动之下的话,对于海外的话其实也有这样一个需求的当中,因为它是一个全球性的这样一个啊这个这个影响,那么对于这个欧洲的这个数量,出口量也会来一个比较爆发式的这样一个这样一个增长。那么这个的话跟我们国内刚讲这个情况一样,它是对应的这个当年这个鄂尔多试验比较集中的月份,以对于下一年,它的需求可能都会有一个这样一个,这样一个啊比较集中的一个一一一个拉动。 00:06:21 所以从我们的一个复盘的一个角度去看的话,2尔多在这个啊异常天气的一个情况下,它对于整个啊需求。无论是内销还是外销,都有这样一个啊这个这个这个需求的一个集中的一个拉动,那么这个幅度的话,可能都是一个啊大几十的这样一个啊增长的一个拉动。 00:06:38 所以在这个时点去看的话,二多事间的话,这个得到一个大的确认,那么较概率都会发生这个比较强这样这样一个20多的事件。 00:06:46 那么二度对空调这个需求的话,主要体现在改变降水气温以及这个登陆台风数量和强度这个方面。那么从复盘来看的话,就是奥利度在当年和去年都会带来这样一个啊,空调内外销比较好的这样一个增长的一个趋势。那么考虑到2026年的话,就是我们整个下面这个空调内这个内外销技术都比较低嘛,那么厄尔利多的话,可能会进一步的去增强对于这个啊需求的一个一个一个情况。所以我们觉得对于这个空调需求来看的话,其实无论是在今年下半年还是对明年的话,可能会有一个。 00:07:14 比较强的一个表现啊,那么在此的话,就进一步地去强化了我们就是白电龙头这样一个业绩的一个啊,这个表现啊。因为近期的话其实可以看当在在在整个市场波动加加大过程当中的话,白天的红利价值在激在愈发的这个啊这个这个这个凸显出来呃呃。 00:07:30 所以我们我们我们认为在整个因为因为红利的话, 00:07:33 其实主要看两个方面,一个是业绩的一个稳定性和确定性,第二的话就是对于这个分红回购的这个啊,对于这个分红的一个啊这个这个股息率的一个一个一个表现。那么从目前来看,白金融合依然我们觉得是在整个红利配置里面,价值非常凸显的一个111111个一个一一个方向啊。就是一方面的话就是景气度,下半的话就是啊这个内外线都是低基数嘛,再加上如果说有这个20°的一个强化的话,那么对,而且啊今年这个。这个呃这个呃三伏天的话会是会会多十啊,这个40啊多会多十天啊,今年可能总共是40天,那么对续可能会也会拉动。 00:08:09 那么在二季度这个事间的影响之下的话,明年的话整个这个天气大概率也是一个高温的一个状态,那么对续可能也会有一个呃强的一个支撑,再加上海外的话,基本上还会有一个高温的商务数据以上的一个增长。 00:08:20 所以白天龙头企业哈,明年的话,我们估计啊,就就是今年下半年我估计肯定是高位数到商务数以上的一个增长。明年我们估计可能还是综合起来来看的话,可能是一个个位数到中个数以上的一个增长。所以整个业绩增长的趋势是可以是得到一个保证的。 00:08:33 呃第二就是三大概念的美的、格力和海尔的话,其实在这个陆续也在加大这个分红和购的一个力度啊。那么美的的话,现美的的现在股息的还有5个点以上,那么海尔的股息率大概在5.5个点以上,隔夜股息大概在7.5个点以上。啊,同时也有这样一个回回购的一个加持,那么对应的回购率也差不多两个点,所以综合回报率的话,基本上都在都在7~9个点及以上这样一个啊这个水平。 00:08:58 那么在考虑到业绩,还有这个过去到中国实以上的一个增长啊中枢来看啊,就是年度级别中枢来看,那么现在的话,其实我觉得白金价值的这个红利的这个配置的这个价值属性,在进一步的这个啊强化和呃凸显,这是第一个。嗯第二个就是呃因为现在大家也知意道,就美的其最近确实一直表现很强势啊是啊,这个呃这个股股价创了新啊新高的,那么估值的话这边的话现在大概在P估计大概在14到数5倍之间啊。 00:09:24 那么大家也会比较呃这个纠结啊,就是觉得这个估值的话按照历史经验去判断的话,实际在一个呃这个比较啊这个中高位的一个啊水平。但是过去的话我们更多的话是基于增速去看这个估值啊,因为美的话是一个呃中高过去到商务税上的业绩增长,那么给10~15倍的这个估值啊,确实是一个呃这个这个相对合理的区域区间。 00:09:45 但现在的话整个从资金层面去看的话,配置的主力资金主要是以这个保险。险和这个自营的O,C账户为主,那么这样的话使得整个定价逻辑在发生变化。因为这这种资金更多的话是基于股息对价的去做配置,那么在这个情况下的话,就是美的高讲的股息率还在5个点以上。那么如果说从一个相对比较严苛的一个角度来看的话,当啊它的这个啊股价涨到这个啊,这个呃股息回落到4~4.5个点或者4个点左右,其他人也能接受,或者说甚至更低1.3.5个点以上大家也能接受。因为毕竟每天还有业绩的这个这个这个增长,而且整个业绩的保证度确定性也是比较高的。 00:10:19 所以从我们的一个角度去看的话,整个定价体系可能从以前看增速看这个P P的角度,那么现在已经啊从这个主力配资金,因为它是以红利资金配置为主。那么整个低价逻辑会会会会从这个会变变成这个边际去看这个股息啊,股息的一个一个视角。那么现在的话, 00:10:37 如果说从股息率角上美的的话,至少可能还有一个15~20的这样一个啊往上的这样一个啊,这个这个这个这个这个空间啊,所以我觉得就是这个定价逻辑的这个发生变化的话,就是整个的这个百年图这个估值可能都会来。样一个啊重估,那么可能都会从股息的角度去看。那么除了美的以外,像刚刚讲的海尔股息还有5.5.5个点,然后像格力股息还有7个多点这样一个呃水平。那么对应的话,整个整个这个钱的这样一个啊,这个这个弹性依 然是比较充足的。 00:11:03 所以我们觉就是对于白年龙头的红利配置价值的话,在当前这个啊外部环境变动的啊,外外部这个这个整个市场的这个波动在加大过过程当中的话,其实会进一步的这个啊凸显。所以我们建议的话就是白天的这个啊这个配置的话,这个呃美的