国金金属 金属牛市每一天第一百三十一天黄金-关注美伊压力测试和FOMC

00:00:01 大家好，欢迎参加国金金属金属牛市每一天第131天黄金，关注美银压力测试和FOMC。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点，专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可，任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:01:36 人朋友早上好，我是国金证券有色行业的分析师黄子浩啊。我来汇报一下我们关于黄金和电解铝的观点啊。 00:01:44 那首先黄金我们看可以看到近期是基本上都在四天点左右徘徊啊。 00:01:50 嗯，大家一个肯定是比较担关心这个议席会议啊。这个如果加息加一加息落地的话，我觉得其实是利空落地，因为我们一直都觉得，其实反在加息预期的时候，黄金是压力最大的。然后你现在实际利率也往上走了，走陡了一段，已经比较充分地反映了这个所谓加息带来的压力啊。你复盘以前的美联储加息，如果不是因为你要去加息到所谓的衰退来暴倒逼通胀的这种后果的话，一般加息落地以后其实是利空落地。其实隐含，因为它隐含的所谓的定价假设，呃就因为我嗯现在在市场隐含的加息预期就是啊，大概率是2~3次嘛。 00:02:37 就你看两年期的债券市场利率，它是已经压住了加息了，就是所以你加息反而我们觉得很有可能对股票市场来说是利空的地，因为你不太可能存在。你债券市场定价了，然后黄金市场不定价去加息，这个概率啊，我觉得肯定定价比较充分定价所以真的加息也是利空落地。 00:03:00 我个人是这么看的。那如说不加息，因为我们一直持有的观点就是你现在的美国市场是很割裂的嘛，就K循环很严重。你中小企业是很差的，然后你这个消费是很差的，所以其实没有大家想象的这么好，就是其实没有在你通胀回落情况下，然后你非农持续疲软的情况下，其实你并不具备大幅加息的一个基本面条件啊。甚至短期我们已经可以看到，美股的科技股已经出现了一个比较大的回调。就是在这种情况下，反而是有可能嗯倒逼更宽松的联储啊，因为我实我个人觉得他是一直是更希望缩表吧，就缩表是他的基本主张，那你他以前的基本主张其实降息加缩表嘛就是。 00:03:49 说你把即即使美伊冲突其实再打起来啊，就你看这次烈度也就是3月的30~40啊，其实我个人个人更觉得它其实就是一个压力测试啊，就是热度肯定不会太高，因为特朗普不会在中选之前这个持续长规模的把这个战争打下去。因为我觉得你现在也就是谋求一个海峡，到底这个伊朗的控制权要不要收费的一个问题嘛，你在随着油价的上涨，大概率特朗普会脱口啊，因为中国选举越来越近了。中选之后这个方案能不能成到长期执行和妥协，那确实是有争议的。但至少在中选前，我觉得美国不会再大动干戈，然后战况再进一步升级。 00:04:30 因为我们可以看到近期其实有一些降降温的一些概概率啊，所以这个市场是，我觉得反正4000点其实是一个累积压力测试的一个节点嘛， 00:04:41 那这个对央行的买盘来讲的话，发现这次冲突发生之后，也没有像3月份一样出现一个巨大的。的央行的边际卖家就没有这个新增卖家，就大家都很稳定，甚至有些swap都已经开始维护了嘛，像如火器，那反而持仓量已经开始上升了，所以说央行逻辑至少是已经最差时候过去了。 00:05:01 这ETF加息的逻辑呢，嗯，目前来看就之前最差的可能AI带来的经济过热，这已经被证伪啊，就美国经济实际上就是没有大家想的这么好嘛，就开始情况很显著，甚至说基体的上端现在在股票下跌过程中，可能也演化出了明年。 00:05:19有非常多的叙事了嘛。那各种叙事其实演绎得已经也相对比较极致了啊，只是嗯， 00:05:27 所以我觉得整体其实你说美国因为我们自己测算过数据啊，就是你按照CBO就是国会咨金委员会提供的数啊，就种美国核心看看多黄金觉得会替代美债的逻辑就是财政赤字太高嘛。 00:05:43 那么财政赤字要发降到3个点以内的话，你可能你的利率啊就是对应的所谓的利率，呃，因为现在的贷款利率是3.4左右嘛，就是然后产次1.9万亿，然后36年可能会到3万亿左右。那这个这样推算下来，这个融资成本按到现在这个甚至大家觉得会加息的预期啊，继续往上走，那10年期的利率可能都到4.7啊，就是嗯，但我们即使从3.4融的利率略微上浮到3.9~3.4.0，那这个四字也会上升到3万亿。那利息支出会成为一个非常刚性的财政掣肘， 00:06:18 然后这时候你的美国要想控制GDP的啊。啊，就是得GDP增长接近8~10个点，就实际GDP增长8~10个点，那假设通胀可控的情况下，那个我们的财政赤字才能降到3左右啊。那这个如果哪天看到这个美国真的经济过热成这样，那那同理一定有大的表现的。那可能我们觉得黄金啊就会受到一个比较大的冲击和压制。 00:06:41 但这个在目前的趋势背景下，我觉得确实比较难实现啊，就是大家觉得，嗯。资本开支其实可能没有，大家想象的是对28年之后能够对美国经济带来一个这么大量的影响，因为相当于你还能假设需要美国306年的GDP拉到100万亿嘛，那这个符合增速确实太吓人了。就是我个人觉得嗯，你符合10个点的增速确实是太困难了，所以我们觉得黄金逻辑没有结束啊， 00:07:12 就是那为什么一冲突还是说短期的，我是为了潜在的可能利鹰鹰派人士的所有加息，其实都是一些小压力测试。嗯，你黄金可能真加息也就是先跌后涨，然后如果不加息的话，你 就实定价一个加息预期的消减啊。所以我觉得就7月到9月是一个决胜期，然后可能黄金股反正是简单提嘛，就如果有回调调整的话，那很多黄金股都是一个比较优质的企业的布局机会啊。 00:07:39以上是我的观点，感谢大家时间。 00:10:22 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。