养殖-月报--
养殖月报 证监许可【2011】1288号 多空因素交织玉米等待新作驱动猪价低位震荡期货交易基差修复供应逐步恢复鸡蛋期货近强远弱 Ø7月现货市场行情回顾玉米：7月玉米现货市场供强需弱施压价格震荡偏弱。WIND数据显示，截至7月30日锦州港玉米平舱价为2320元/吨，较上月同期跌40元/吨。 生猪:7月生猪现货市场供强需弱施压猪价震荡走弱。卓创数据显示，截至7月30日全国生猪均价为10.2元/公斤，较上月同期跌1.1元/公斤。鸡蛋：7月鸡蛋现货市场先扬后抑、冲高回落。卓创数据显示，截至7月30日河北馆陶鸡蛋价格为4.18元/斤，较上月同期涨0.36元/公斤。 Ø7月期货市场行情回顾玉米：7月玉米期货跟随现货市场震荡下行。博易大师数据显示，截至7月31日盘中收稿，2609合约月跌幅2.28%，收于2275元/吨。 生猪：7月生猪期货修复基差、挤升水，盘面大幅下跌。博易大师数据显示，截至7月31日盘中收稿，2609合约月跌幅12.16%，收于10795元/吨。鸡蛋：7月鸡蛋期货先扬后抑、冲高回落。博易大师数据显示，截至7月31日盘中收稿，2609合约月跌幅10.57%，收于3965元/500KG。 分析逻辑框架 世界观WHAT 逻辑顺序不变，调整位置排序 宏观（货币周期/流动性）择势产业（库存周期/利润传导）择机供需（时间周期/主要矛盾）择时 方法论HOW 2.1玉米品种观点 Ø宏观逻辑 国际来看，地缘政治冲突持续，关注全球农产品种植成本变化；国内来看，聚焦产业政策层面，重点关注政策粮拍卖及进口政策引导方向等。 Ø产业逻辑 进入被动建库周期，重点关注产业各环节利润传导及各主体库存建库意愿及库存水平。 Ø供需逻辑 2025/26年度国内玉米供需格局维持供需基本平衡，维持替代品定价逻辑；重点关注阶段性供需调节，供给端重点关注替代品供给变化；消费端重点关注下游养殖利润以及饲料销量等。2026/27年度重点关注强厄尔尼诺预期下主产区天气情况以及新作单产水平；另外，关注新作种植成本抬升下各环节库存水平变化。 供给方面，国际方面，2025/26年度全球供给压力仍存，当前我国进口玉米限制政策延续，目前进口对国内供给影响力度较弱。关注后续中美经贸谈判对玉米进口政策的影响。国内方面，长期来看，25/26年度我国玉米产需基本平衡，维持替代品定价逻辑，关注国内替代及进口政策。8月供给端重点关注替代品供给变化以及新作生长情况；四季度关注新季玉米单产及产量。需求方面，生猪养殖深度亏损、企业寻求最优性价比原料；蛋鸡存栏下降、四季有望回升，整体来看饲用消费维持刚性需求。深加工企业加工利润不佳，夏季或陆续开展季节性检修，行业开机率或有所下降，四季度将再度回升，整体深加工消费维持相对稳定。Ø品种观点 中短期来看，芽麦+定向稻谷+进口玉米拍卖等替代品供给增量施压玉米价格弱稳为主。预计随着替代利空逐渐消化，玉米自身饲用消费有望增加，现货有望止跌企稳。重点关注台风对东北、华北主产区新作玉米生长的影响程度。 长期来看，26/27新年度合约重点关注种植成本、新作生长情况及天气等相关影响，考虑到种植成本或同比抬升，在进口限制持续的前提下若极端天气导致26/27年度玉米减产则可重点关注新作玉米期货合约验证支撑后的阶段低多机会，重点关注主产区天气情况。Ø交易策略 中期维持区间思路，近月合约交易基差修复逻辑，区间震荡偏弱震荡，试探下方支撑效果，建议观望或短线交易为主。长期来看，若天气导致主产区减产则可关注26/27年度合约低多机会。Ø风险因素 主产区天气、政策粮源拍卖节奏及规模、新年度玉米单产/产量、产业政策等。 2.1全球供需形势 全球玉米供需格局：全球玉米供需形势好转，美玉米压力减弱 USDA7月报告预计25/26年度全球玉米产量为13.27亿吨，较上月预测调高103万吨；全球玉米期末库存调低至2.9867亿吨，较上月调低469万吨，同比增长1.21亿吨。预估全球26/27年度玉米产量达到12.9亿吨，较上月预测调低329万吨；26/27年度全球期末库存估计为2.75亿吨，较上月预测调低596万吨，同比降低2341万吨。USDA7月报告预计美玉米26/27年度产量及库存压力同比均有一定缓解，但整体仍在高位。我国从2024年8月开始限制进口玉米进口规模。在限制进口进一步放开前，进口玉米对国内价格影响较小。 重点关注厄尔尼诺预期下新作生长情况；另外，重点关注中美贸易谈判进展及我国进口玉米政策等。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 国内供应因素： 25/26年度我国玉米产量基本能够覆盖消费、产需基本平衡，关注阶段性、区域性的供需强弱相对变化。至于全年整体供需天平如何倾斜，重点关注供给增量预期是否兑现。8月重点关注政策粮源投放的节奏和规模，另一方面关注新季玉米生长情况对贸易端出货情绪的影响。农业农村部7月供需报告较6月报告基本维持不变。国内市场政策性粮食持续投放，国产小麦、进口高粱和大麦饲用替代增加。 重点关注新作生长情况。新作方面，当前东北春玉米处于吐丝-拔节期，前期东北地区大部光热适宜、土壤水分充足，利于玉米等作物健壮生长和产量形成，近期部分地区出现分散性强降雨和对流天气，黑龙江东部、吉林中部和辽宁北部部分地区土壤水分过饱和，部分低洼农田出现渍涝，不利于作物生长发育，低洼农田渍涝风险较高，需持续关注。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 Ø进口方面： 在政策引导下，自2024年四季度起限制玉米进口规模。2026年玉米上半年进口量较前期低位略有回升。中国海关公布的数据显示，2026年6月玉米进口总量为13万吨，同比减少18.75%。2026年1-6月玉米累计进口总量为100.87万吨，同比增加27.69%；2025/26年度(10-6月)累计进口总量为272.87万吨，同比增加62.42%。 Ø库存方面： 中国粮油商务网数据显示，港口库存小幅下滑。截至7月26日，北方港口库存共计235万吨，其中锦州港库存已跌至100万吨以下水平；蛇口港玉米库存27万吨。另外，南方其他谷物库存水平维持高位。广州港口谷物库存量为299.7万吨，同比增加60.18%。其中：玉米库存量为38.5万吨，同比下降60.51%；高粱库存量为158.4万吨，同比增加220.65%；大麦库存量为102.8万吨，同比增加155.72%。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 8月消费端重点关注饲用消费回落幅度及替代规模饲用消费方面，生猪养殖亏损持续，蛋禽养殖利润盈利水平良好，预计政策指导下生猪去产能仍将持续，生猪存栏有望下降；蛋禽存栏或季环比回 升，关注整体饲料消费水平；中国饲料协会数据显示2026年上半年全国工业饲料总产量也达到16850万吨，同比增长3.9%。猪饲料产量高达8353万吨，同比增长7.9%，创下历史新高；具体来看，仔猪饲料同比增长1.1%，母猪饲料增长4.2%，育肥猪饲料增速高达11.8%。蛋禽饲料需求明显回落。上半年蛋禽饲料产量1490万吨，同比下降10.4%，为近五年同期最低水平。其中，蛋鸡、蛋鸭同比分别下降7.1%、19.2%。肉禽饲料小幅下降。上半年肉禽饲料产量4962万吨，同比下降0.4%。其中，肉鸡饲料同比增长0.9%，肉鸭饲料同比下降3.5%。水产饲料大幅增长。上半年水产饲料产量1110万吨，同比增长17.4%。反刍饲料恢复性增长。上半年反刍动物饲料产量720万吨，同比增长3.6%。其中，肉牛饲料增长5.9%，奶牛、肉羊饲料分别下降0.1%、0.4%。 长期来看，消费方面重点关注养殖去产能节奏和替代品性价比。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 深加工方面，深加工消费整体维持稳定，企业采购维持刚性库存。近期淀粉酒精企业加工利润欠佳，8月进入夏季停机检修期，预计行业开机率或有所回落，四季度开机率有望再度回升。 长期来看，下半年消费重点关注养殖去产能节奏和替代品性价比。 2.1玉米供需因素——国内供需格局 玉米作为季产年销的农作物，受其交易特点及供需关系变化的影响，价格通常会呈现一定的季节性规律。一季度，春节前后新粮进入上量高峰、收储托底+下游企业持续建库，价格根据基层上量进度和下游企业建库力度的强弱关系，往往先抑后扬； 二季度，供求偏紧驱动二季度玉米价格先扬后抑。3月底待余粮销售接近尾声、粮源从农户转移至渠道和企业，市场可流通粮源减少，玉米价格通常止跌回升。6月份，麦收腾库、小麦替代增加驱动价格承压回落。 三季度，市场供给开始增多，玉米价格滞涨走弱。一方面，玉米价格持续上涨后，渠道粮源加快出货节奏；另一方面，新麦上市后，粮库有腾库收小麦的常规操作；另外，8-9月春玉米上市也给市场增加了部分供给，供给增加、施压价格高位回落。四季度，新旧交替驱动价格多呈现两头弱、中间强的价格走势特征。 2.2生猪品种观点——政策底、价格底已现，关注何时走出时间底 宏观逻辑：我国CPI、猪价相互作用逐渐减弱，重点关注产业政策导向。 产业逻辑：去产能政策引导下养殖市场结构变化；政策指引力度加强，关注后续具体政策落地情况。 Ø供需逻辑：供给方面，从母猪存栏来看，6月末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，为正常保有量3750万头的100.8%。6月末母猪存栏降幅较大，对应2027年二季度以后生猪供给或明显减少，明年二季度前生猪供给减量相对有限。从新生仔猪来看，理论上对应今年3月生猪出栏头数达到高峰；2025年10-12月新生仔猪连续3个月环比下降，对应今年4月起供给压力有所缓解；2026年1-2月新生仔猪环比增加；26年3月新生仔猪环比下降2%；4月新生仔猪环比再度增加1.4%；5月环比降1.3%，对应三季度出栏供给压力有所缓解，但整体供给仍较充裕。从体重来看，出栏均重自3月末达到最高的126.43公斤后逐渐回落，目前低于24年、25年同期水平，但仍明显高于2023年同期水平，在体重压力释放完成前，猪价向上压力仍较明显。 Ø行情观点：短期关注体重变化，中期关注新生仔猪，长期关注母猪存栏及生产效率。短期来看，阶段性供强需弱施压猪价震荡偏弱运行，月底缩量预期或支撑猪价止跌回升，但供给压力仍存，猪价或仍将维持低位运行，关注南方夏季疫病防控形势。中期来看，从新生仔猪来看三季度出栏供给压力有所缓解，但下降幅度相对有限，对应猪价重心在三季度小幅抬升，空间不宜过分乐观。若养殖端降重不及预期，则或对后期猪价上涨空间形成一定压力。长期来看，7月仔猪价格止跌回升，母猪去化节奏放缓；7月末仔猪价格再度转弱，重点关注母猪淘汰量及淘母结构。 Ø交易策略：目前仍维持底部区间交易思路，近月合约交易基差修复，09合约站在升水结构上呈现“涨一等—回”的节奏；四季度合约站在高升水结构上等待矛盾累积；明年二季度及以后合约交易母猪去化幅度。2609合约支撑关注10300-10500，压力关注11000-11200；2611合约支撑关注11500-11700，压力关注12300-12500；2701合约支撑关注12300-12500，压力关注12800-13000；2703合约支撑关注12000-12200，压力关注12600-12700；2705合约支撑关注13000-13200，压力关注13500-13700。 风险因素：宏观/产业政策、疫病防控等。 2.2生猪供需因素 生猪市场供给最终是以猪肉供给呈现出来生猪‘产能’不能简单等同于‘母猪存栏’，应该由三个维度构成：母猪存栏、生产效率、出栏体重 从母猪存栏来看，统计局最新数据显示6月末能繁母猪存栏3780万头，同比减少263万头，下降6.5%，降幅比一季度扩大3.2%。目前为正常保有量3750万头的100.8%。从以上数据来看，6月中下旬仔猪价格跌至低位，局部跌破100元/头，养殖端母猪去化加速，6月末母猪存栏降幅较大，对应2027年二季度以后生猪供给或明显减少，明年二季度前生猪供给减量相对有限。 2.2生猪供需因素 2.2生猪供需因素 月度出生仔猪