商品研究晨报-贵金属及基本金属

国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：关注4100交投力量如何演绎2白银：向上反弹2铜：美元连续回落，支撑价格4铅：再生亏损较大，限制价格回落6锡：风偏修复，夜盘走强7铝：宏观情绪转好9氧化铝：基本面承压9铸造铝合金：跟随电解铝9铂：关注上方阻力11钯：较大幅上行11镍：基本面逻辑有所修复，低位警惕印尼消息扰动13不锈钢：现实约束弹性，关注配额预期13 2026年07月31日 黄金：关注4100交投力量如何演绎 白银：向上反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 金银基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、据日经新闻援引市场相关人士透露，日本政府与日本央行实施了买入日元、卖出美元的汇率干预，同时美国货币当局也进行了作为干预前阶段的“汇率检查”。 2、美国财长贝森特：日本可能干预了外汇市场。日元在我看来“似乎被严重低估”。 3、市场消息：韩国外汇当局周四进行罕见的美元卖出干预。 4、美国6月PCE转负，核心通胀环比录得0.1%，低于市场预期的0.2%和前值的0.3%。美国二季度GDP年化增长1.5%不及预期。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月31日 铜：美元连续回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国二季度GDP年化增长1.5%不及预期，PCE物价指数上涨3.4%。美国6月PCE物价指数六年来首次环比下降，-0.1%，同比涨幅显著收窄。（华尔街见闻） 产业方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年6月精炼铜进口量为333,070.07吨，环比上升5.37%，同比下降1.18%。（SMM） 面对强冬季风暴，智利中部的铜矿和港口部分运营受限，而北部主要采矿设施未受影响。（SMM） GrupoMexico公布，第二季度生产铜257,537吨，较2025年同期下降3.7%，原因是秘鲁及其美国Asarco子公司产量下降，但墨西哥业务产量增加部分抵消了降幅。（华尔街见闻） 据BNAmericas网站报道，在采矿业吸引投资地区竞争加剧的情况下，秘鲁政府改革矿产勘查环境监管制度，目的是减少确定性和加快程序。（SMM） 哈萨克斯坦国家统计局公布的数据显示，2026年1–5月，该国精炼铜及未锻造铜合金出口量达165,260吨，较2025年同期的165,260吨同比增长17.2%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260731 铅：再生亏损较大，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中共中央政治局召开会议，决定召开二十届五中全会，分析研究当前经济形势和经济工作。会议为下半年政策定调”发力提效”，加快财政支出和债券资金使用进度，综合运用并适时调整货币政策工具，扩大优质消费供给，扎实推进“六张网”投资规划建设，继续综合整治“内卷式”竞争，促进贸易平衡发展。（华尔街见闻） 美国二季度GDP年化增长1.5%不及预期，PCE物价指数上涨3.4%。美国6月PCE物价指数六年来首次环比下降，-0.1%，同比涨幅显著收窄。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年7月31日 锡：风偏修复，夜盘走强 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com张晋嘉（联系人）期货从业资格号：F03157938 zhangjinjia@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、纽约尾盘，美元指数跌0.83%报99.98。 2、周四微软股价大涨15.51%，创2008年10月以来最大单日涨幅。 3、三星电子第二季度实现合并营收171.5万亿韩元，同比增长130%；营业利润为89.5万亿韩元，增长1814%，均创历史新高。 4、就美国将外国电力逆变器和先进机器人列入“覆盖清单”，商务部回应表示，此举实质上歧视性对待和打压中国企业和产品。 5、美国三大股指全线收涨，道指涨1.19%报52208.06点，标普500指数涨1.66%报7437.63点，纳指涨2.78%报25122.18点。微软涨超15%，创2008年10月以来最大单日涨幅。费城半导体指数涨超8%，终结日线5连跌。Roundhill存储ETF暴涨近16%，闪迪涨约26%，美光科技涨 超18%，SK海力士涨超17%。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260731 铝：宏观情绪转好氧化铝：基本面承压铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com 【综合快讯】 1.道指重挫2.19%、创15个月最大单日点数跌幅。半导体指数大跌超5%。软件ETF微涨0.64%。盘后绩后高通跌超5%，Meta重挫8%，微软则大涨8%。中概股指数逆市收涨1.73%。30年期美债收益率涨11个基点。美元跳水下跌0.62%。黄金涨0.87%、日内一度站上4100美元。布伦特一度暴涨8%，重返90美元。（华尔街见闻） 2.第四财季，微软总营收同比增18%，EPS增23%、较分析师预期高逾10%；Azure全财年收入首次突破千亿美元；云商业剩余履约义务（RPO）同比增84%至6780亿美元、约为全年营收两倍；当季对Anthropic投资带来32亿美元收入，Microsoft 365 Copilot付费用户超3000万；资本支出同比增70%、较预期低3.5%；未执行数据中心租赁承诺总额环比增67%至3291亿美元。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年07月31日 铂：关注上方阻力 钯：较大幅上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404yangrui4@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、据日经新闻援引市场相关人士透露，日本政府与日本央行实施了买入日元、卖出美元的汇率干预，同时美国货币当局也进行了作为干预前阶段的“汇率检查”。 2、美国财长贝森特：日本可能干预了外汇市场。日元在我看来“似乎被严重低估”。 3、市场消息：韩国外汇当局周四进行罕见的美元卖出干预。 4、美国6月PCE转负，核心通胀环比录得0.1%，低于市场预期的0.2%和前值的0.3%。美国二季度GDP年化增长1.5%不及预期。 【趋势强度】 铂趋势强度：1；钯趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年7月31日 镍：基本面逻辑有所修复，低位警惕印尼消息扰动 不锈钢：现实约束弹性，关注配额预期 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据钢联、SMM、铁合金在线等公开资料整理： 1）印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 2）印尼能源与矿产资源部（ESDM）于4月10日正式签署第144.K/MB.01/MEM.B/2026号部长令，对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订。新规将于2026年4月15日起生效。 3）印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel(WBN)的股份。但印尼政府明确，针对战略性自然资源出口的全新管理政策并非全面禁 止私营企业开展出口业务。虽然政策规划由国有出口企业统筹大宗商品出口、推行出口集中化管理模式，但法规中为符合特定条件的经营主体设置豁免通道，允许部分非国企企业继续对外出口。 4）2026年5月19日，市场表示印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。 5）2026年6月30日印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨，新的补充配额还需等待ESDM补充配额审批完成才能公布。会议提及的审批规则如下：1.矿山补充配额的申报窗口：仅7月1日—31日可提交补充增产申请；2.审批约束：新增配额必须绑定印尼本土自有冶炼产能，纯采矿企业增产申请大概率驳回，不会放开原料外销型矿山产能；3.审批方式：个案逐企审批，最终新增总量存在极强不确定性。 6）印度尼西亚财政部近日颁布第32/MK/BC/2026号决定，对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制。该决定自2026年6月1日起正式生效。根据新规，涉及出口限制的铁合金商品涵盖镍铁产品。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi），镍含量≥4%的海绵镍铁及颗粒镍铁，以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品，要求出口必须取得检验报告(LaporanSurveyor)及相关出口许可。自2027年1月1日起，上述铁合金商品仅能由国有出口企业（BUMN Ekspor）出口或贸易部出具的证明信（Surat Keterangan）。 7）近期印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno在雅加达强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。 8）据海外消息，印尼多款金属产品出口遭遇阻滞，起因是印尼海关出台全新查验规则，强制检测货物中的稀土元素以及铀等放射性物质。这项新规已然影响印尼本土核心大宗商品的出口流通。 库存周度跟踪： 1）精炼镍：7月24日中国精炼镍库存增加973吨至116651吨。其中，仓单库存增加467吨至99783吨；现货库存增加506吨至14598吨，保税区库存持平至2270吨。LME镍库存减少6942吨至267342吨。 2）新能源：7月24日SMM硫酸镍上游、下游、一体化产线库存天数周环比0、-2、0至9、9、8天，前驱体库存周环比持平至11.8天，三元材料库存周环比持平至7.2天。 3）镍铁-不锈钢：7月23日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.5万金属吨，月度环比-2%。6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%。7月23日，SMM不锈钢社会库存环比+1%至93万吨，钢联不锈钢社会库存109.87万吨，周环比上升0.93%。其中，冷轧不锈钢库存总量63.12万吨，周环比上升2.11%，热轧不锈钢库存总量46.75万吨，周环比下降0.61%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2，2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公