国债期货日度策略报告

本报告分析国债现券收益率下行，国债期货主力合约上涨，成交持仓上升。一级市场国债和政金债发行420亿元，净融资额20亿元。央行公开市场操作净投放流动性665亿元，短端资金成本回落。中央政治局会议要求宏观政策加力，关注经济结构调整。国内经济供需改善，外需强势带动较大，再通胀步伐稳定。海外全球经济上行，通胀暂时稳定，美联储加息预期下降，美债收益率反弹，美元指数回落，人民币汇率走强。地缘政治风险上升，避险情绪增强。

国债期货行业受宏观经济政策、资金面、债券供给等多重因素影响。当前国内经济供需改善，政策利好市场，资金面缓和，债券净供给利空暂时不强。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降。海外政策影响相对有限，汇率利多增大，地缘政治风险和市场避险情绪利多上升。

报告重点分析了国债期货市场走势、期现基差、跨期价差、曲线期限利差等方向。期债大幅上行，尤其是超长端再度打开向上空间，可尝试做多，注意控制仓位和风险。期现方面，四个品种基差稳定并小幅上升，IRR暂无明显机会。跨期方面，TL当季-次季、次季-隔季合约价差分别低于5%、高于95%历史无套利区间，后期主要机会仍在8月末。曲线方面，期限利差下行为主，近期总体走平趋势未扭转，暂时维持观望，等待长期方向重新确认。

当前市场现状表现为国债现券收益率全面下行，国债期货主力合约全面上涨，成交持仓全面上升。资金面大幅缓和后利空出尽，债券净供给利空暂时不强。国内增量政策利多市场，汇率利多增大，地缘政治风险和市场避险情绪利多上升。海外全球经济上行，通胀暂时稳定，美联储加息预期下降，美债收益率反弹，美元指数回落，人民币汇率走强。

研报提示需关注地缘政治风险上升可能带来的避险情绪增强影响。长期来看，通缩缓和上升节奏放慢，名义增长加速风险下降，但需警惕宏观经济政策变化、资金面波动、债券净供给等因素对市场的影响。期债操作需注意控制仓位和风险，跨期价差和历史无套利区间存在偏差可能带来机会，但需谨慎评估。曲线期限利差下行为主，但总体走平趋势未扭转，需等待长期方向重新确认。