Equinix 2026年第二季度：强劲业绩指引提振股价目标

美国通信基础设施 艾科诺克斯公司 +1 917 344 8545nancy.wu@bernsteinsg.com吴南希 评分 1,270.00 USD(1,222.00OLD) 艾瑞斯（EQIX）2026年第二季度：瓦特指南！ EQIX在本季度报告了强劲的业绩超出预期，并上调了目标。其中最引人注目的是更新了2027-2029年的长期指引。该公司将每股年度AFFO增长预期从5-9%上调至9-12%。相应地，其资本支出指引也进行了上调：从每年30-40亿美元上调至50-70亿美元。鉴于其建设计划、价格上涨机会（尤其是在互联业务方面）以及成本削减措施的加强，我们认为EQIX有良好机会实现这一雄心勃勃的指引；我们维持“增持”评级，并将目标价上调至1270美元。 1,008.021,270.00Upside/(Downside)26%1,128.68/720.62SPX7,316.15FYEDec2.0%99,463119,767截止日期EQIX收盘价（美元）目标价位 (美元)52周区间股息收益率市值（美元）（百万）EV（美元）（百万）2026年7月29日 我们无法说提高的指导信息完全是新消息……在我们第一季度的回拨笔记中，我们已经指出，建设计划已从增量约2GW变为增量约5GW（包括atNorth，该计划定于今年晚些时候关闭，并不包含在今天的指导信息中）。 资本性支出方面的数字肯定会引来一些质疑，但我们对此表示接受。EQIX正致力于打造极具吸引力的开发收益率（中二十年代，远超同行）。其中约80%的资本性支出将投向他们已拥有设施的25个主要市场。虽然资本性支出与稳定资产之间存在3-4年的滞后，但这些主要市场非常紧张，并将在未来几十年内保持稳定。公司无需发行股票来为其融资，新增债务也将有限（截至2029年底杠杆率增幅低于1倍）——我们看不到太多下行风险。然而，仍有一部分投资者不会喜欢这种情况。 就本季度本身而言，业绩表现强劲。这是EQIX连续第三个季度实现两位数的月度经常性收入（MRR）增长，其中许多交易由AI工作负载驱动。新增了创纪录的9,700个互连连接，推动互连收入同比增长约9%，且利润率非常高（我们喜欢这门生意）。客户流失率仍保持在指引范围内，已安装机柜正从开发传送带上下来，调整后EBITDA利润率达到创纪录的53%，仍有进一步提升空间。 特别是在人工智能存在不确定性的环境下，我们相信EQIX代表了非对称的风险/回报，尤其是在长期来看。它确实受益于人工智能的利好，但根本上，企业托管数据中心需求是持久且粘性的。我们重申给予“跑赢市场”的评级。 投资启示 我们以调整后的运营资金每股（AFFO）市盈率来评估EQIX的价值。我们的1270美元目标价是基于约25倍下一财年（NTM+1）AFFO每股51.19美元（此前为48.63美元）。 请参阅本报告的披露附录，以了解所需披露信息、分析师认证及其他重要信息。或者，请访问我们的全球研究披露网站。首次发布：2026年7月30日 01:34 UTC 完成日期：2026年7月30日 01:34 UTC 细节 我们学到的。 埃克森尼克斯在第二季度表现异常强劲，其特点在于双位数经常性收入加速增长、创纪录的盈利能力以及公司历史上最大的单次指引上调，同时其2029年之前的长期展望也显著扩大。管理层强调了广泛且持久的AI驱动需求、创纪录的订单和未完成订单，以及持续的运营杠杆，连续第二个季度上调了2026年全年收入、调整后EBITDA以及AFFO指引，并将其2027-29年的资本支出计划几乎翻了一番，以捕捉其称之为比去年实质上更强的市场机遇。 核心零售共址和互联特许经营领域的潜在需求进一步加速。2026年第二季度收入总额为26.25亿美元（较26.85亿美元的共识增长2%），在报告、标准化和恒定货币基础上同比增长16%，这反映了强劲的潜在业绩表现，以及一次性xScale费用，包括约134兆瓦的xScale租赁（包括汉普顿和安东），贡献了约1.2亿美元的非经常性费用。标准化和恒定货币基础上的经常性收入为23.77亿美元，同比增长11%，标志着连续第三个季度月度经常性收入（MRR）实现双位数增长。 • 在正常化和恒定货币基础上，总互联收入同比增长9%，达到4.53亿美元，其中云路由器（Fabric Cloud Router）订单量同比增长约170%，这得益于更高的接入率和企业在虚拟连接方面的需求增长。本季度互联新增总量达到创纪录的9,700个，这是有史以来的最高水平，管理层强调，互联增长越来越与AI工作负载、多云网络复杂性以及低延迟、主权连接的需求相关联。 • 2026年第二季度，AI相关需求变得更加突出，并在结构上更加深入。公司最大多数的 сделки были связаны с AI，与之前几个季度一致，因为客户对话在四个不同的AI应用场景中成熟起来：“堆叠”（在私有AI基础设施上运行开放模型以降低token成本）、“主权”（数据驻留和合规驱动的部署）、“批量”（用于模型训练和批量推理的AI工厂，得益于液冷技术）以及“延迟敏感”（需要市域级邻近性的代理工作负载）。管理层强调，前十大AI模型提供商中有8家，前十大新云服务商中有8家，已经在Equinix上运行关键网络工作负载，并且其生态系统大约是下一大提供商的两倍大。Fabric Geo Zones，一项新的网络层数据主权产品，在预览阶段扩展到约80家企业，较上一季度的约20家有所增加。 调整后EBITDA达到13.96亿美元（较13.58亿美元的共识增长3%），创下了53%的记录利润率；在正常化和恒定货币基础上同比增长22%（报告值为24%），主要得益于持续的成本控制、运营杠杆的扩大以及xScale租赁费；若剔除租赁费，调整后EBITDA利润率仍同比增长约150个基点。AFFO总计11.68亿美元，在正常化和恒定货币基础上同比增长19%（报告值为20%），而每股AFFO升至11.78美元（较11.29美元的共识增长4%），在正常化和恒定货币基础上同比增长18%。本季度客户流失率为1.8%，主要反映了续约流程执行情况及部分延迟流失，管理层预计下半年客户流失率将在其典型的2%-2.5%目标区间的较低水平。 在“建设更宏伟”战略下，扩容和资本部署取得了实质性进展。Equinix在本季度末有52个主要项目在33个市场进行（较2026年第一季度32个市场46个项目有所增加），包括在马德里、米兰、硅谷、芝加哥、伊斯坦布尔和柔佛新增的项目，并将超过7000个机柜从2027年加速部署至2026年第四季度。2026年剩余约30%的零售扩容能力已预售，194个稳定资产集体利用率达82%，产生27%的现金对现金总固定资产收益率。第二季度资本支出总额约为16亿美元，其中约90%用于增长和扩容。净杠杆率按年化调整后EBITDA计算为3.6倍，拥有约77亿美元的可用流动性，包括规模扩大的循环信贷额度。 埃科尼克斯连续第二个季度上调了2026年全年指引，反映了其表现优于预期，并对年内剩余时间的前景更为乐观。 • 收入：筹集资金从1亿美元增长至102.05亿至102.85亿美元，增幅为11%-12%（较2026年第一季度先前的10%-13%区间有所提升） • MRR增长：预计约为10%，处于先前区间的高位 • 调整后EBITDA：从62亿美元提升至521亿至527亿美元，反映了约51%的调整后EBITDA利润率，同比增长200个基点 • AFFO：从约5千万美元提升至4240万-4300亿美元，每股AFFO增长指引上调至10%-12%。 • 资本支出（CapEx）：提升至50-60亿美元（不包括房地产收购和xScale），由于公司加速产能扩张，包括将年内下半年的机柜交付量翻倍，因此有显著增长 •预计2026年下半年将趋近于典型2%-2.5%目标区间的较低水平。流失 长远眼光 EQIX 是企业数据中心市场的绝对龙头，拥有粘性且持久的收入。互联、主要都市位置和服务对企业买家来说持续重要，在这些指标上，EQIX 几乎无人能及。近年来，EQIX 的发展未能与市场同步，给短期增长机会设下了上限。以供参考，EQIX 市场供应份额已从 2020 年的约 8% 下降至 2025 年的约 5%。然而，EQIX 正在努力调整方向，并以令人印象深刻的速度上线机柜，尤其是在最近几个季度，这一点尤为明显。 我们模拟了从大规模建设到产生收入的多年滞后效应，期间资本支出（Capex）将处于较高水平。虽然我们最初对xScale持怀疑态度——EQIX的专注于超大规模数据中心的投资基金（150亿美元，EQIX占25%份额），但我们认为这其中可能存在一些上行空间。我们并不乐观地认为其能超越超大规模数据中心市场，但该市场正在快速增长，且EQIX已显现出一些早期的进展。因此，我们预计到2030年，其将贡献约5亿美元的净利润。 对于催化剂，我们关注EQIX在各地的可用和计费机柜、在线容量以及xScale的评论，此外还有他们今年晚些时候完成atNorth收购，预计将立即产生协同效应。 附录 - 财务预测 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣的分析师所撰写的Bernstein研究报告。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联博投资管理公司（L.P.，简称AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联公司”均指SG、AB及其各自的关联公司。 评估方法 艾科诺克斯公司 我们看重EQIX的向前调整运营资金（AFFO）每股市盈率。我们的1270美元目标价是基于约25倍下一年度（NTM+1）AFFO每股51.19美元。 风险 艾科诺克斯公司 EQIX目标价/跑赢评级的主要下行风险在于：1）企业对数据中心容量的需求放缓，2）互联领域竞争加剧，以及3）数据中心供应市场份额持续下降可能加剧定价压力。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据以下基准指数预测未来12个月的相对表现来对股票进行评级：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，对比标普500指数；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，对比彭博欧洲发达市场大中小盘价格回报指数（EDME）；对于在日本交易所上市的股票，对比彭博日本大中小盘价格回报指数（JPL）；对于在除日本外的亚洲交易所上市的股票，对比彭博亚洲除日本大中小盘价格回报指数（ASIAX）——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数15个百分点以上 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数15个百分点以上• 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价位暂时暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：