强劲的2026年第二季度业绩，推动上调指引

提升指导 强劲的2026年第二季度业绩，推动上调指引 目标价：660.00美元（先前目标价：620.00美元） 赛默飞世尔（TMO）在2026年第二季度表现优异，业绩超预期，并上调了业绩指引。营收同比增长10.5%，达到119.9亿美元，其中有机业务同比增长5%（对比2025年第一季度：增长2%/增长1%）。调整后每股收益同比增长12.5%，达到6.03美元。报告的营收和调整后每股收益分别超出彭博一致预期2.48%和5.49%。增长呈现广泛性：制药与生物技术业务增长中个位数，学术与政府业务从2026年第一季度的中个位数下滑转为中个位数增长，工业与应用及诊断与医疗保健业务均增长中个位数。管理层再次上调全年业绩指引，预计营收同比增长6.4%-8.0%（此前为6.2%-8.0%），有机营收增长目标设定在3%-4%区间的上限，调整后每股收益增长目标为9.0%-10.8%（此前为7.7%-9.8%）。 医疗保健 huangbenchen@cmbi.com.hk黄本辰，CFA (852) 3900 0842jillwu@cmbi.com.hk吴吉，CFA持证人 生物生产与分析仪器业务推动组合增长。生物生产实现了超出市场水平的有机增长，覆盖生物制剂生产全流程：在细胞培养基和一次性技术领域保持领先地位，并通过Solventum收购增强了纯化和过滤能力，产能正在持续提升。DynaDrive一次性生物反应器在CDMO领域日益标准化，为未来发展带来了下游需求。分析仪器业务有机增长7%，其中电子显微镜因半导体和先进材料领域需求强劲而表现突出，该细分领域利润率提升420个基点至23.0%。学术与政府收入在第二季度恢复至个位数低增长，主要受色谱和质谱业务驱动。管理层认为政策制定者提供了积极支持，但仍谨慎，未将其称为持续趋势。 医药及生物技术客户的可持续需求。临床研究（PPD）在市场环境改善的情况下，收入和授权均实现了强劲的有机增长。对早期需求而言，关键在于生物技术在授权活动中的活跃度已连续几个季度上升，并正转化为收入，这明确表明生物技术融资复苏正通过价值链传导。整合的加速药物开发服务（CDMO+临床CRO）与生物技术客户产生共鸣，推动授权增长，同时Clario（已于3月下旬合并）实现了强劲的完整首季度业绩，收入协同机会持续增长。医药服务（Patheon）在2026年上半年（1H26）以个位数低增长，但预计2026年下半年（2H26）将因生产计划及客户推广显著提速而实现显著增长。请注意，数项回流（reshoring）成果已成功锁定并纳入预期，根据我们的观点，这将使该业务组合良好地支撑至2027-28财年。 来源：FactSet 维持买入评级。为反映Clario整合贡献及微生物业务剥离带来的净贡献，以及需求前景改善，我们上调TMO的财务预测。我们预计2026E/27E/28E收入将同比增长7.8%/6.0%/6.8%，调整后每股收益将同比增长9.4%/5.9%/8.8%。因此，我们将目标价从620美元上调至660美元（基于WACC为8.16%、终值为2.0%的10年期DCF模型）。 财务预测更新与估值 披露与免责声明 分析师认证本研究报告内容（全部或部分）的主要责任人——研究分析师，就本报告所覆盖的证券或发行人，特此证明：（1）所表达的所有观点均准确反映了他/她对相关 证券或发行人的个人看法；（2）他/她的任何薪酬部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，该分析师确认，在报告发布日前30个日历日内，该分析师及其关联方（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）均未交易本研究报告所涵盖的股票；在报告发布日后3个营业日内，该分析师及其关联方亦不会交易本研究报告所涵盖的股票；该分析师未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的职务；且该分析师未持有本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何财务利益。 CMBIGM评级 买入：未来12个月潜在回报率超过15%的股票持有：未来12个月潜在回报率在+15%至-10%之间的股票卖出：未来12个月潜在亏损超过10%的股票未评级：该股票由CMBIGM未评级 MARKET-PERFORM超越表现不佳行业预计在未来12个月内跑赢相关广泛市场基准行业预计在未来12个月内与相关广泛市场基准持平行业预计在未来12个月内跑输相关广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888，传真：(852) 3900 0800。CMB International Global Markets Limited（“CMBIGM”）是中国国际资本集团有限公司（中国 Merchants Bank 全资子公司）的全资子公司。 重要披露进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告的编制未考虑个人的投资 目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，且不保证，可能因其依赖于基础资产的表现或其他市场变量因素而波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，均由中银国际编制，仅供中银国际的客户提供信息之目的使用。 或其附属公司（如有）。本报告并非，也不应被视为购买或出售任何证券、任何证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依据本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。任何使用本报告中包含的信息的人均应自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开且可靠的信息的分析和解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此提供保证。CMBIGM以“现状” basis 提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有不同于本报告的信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告建议或观点不一致的投资决策或采取自有立场。CMBIGM可能持有所提及公司的证券头寸、做市或作为主要参与者进行交易，也可能为自己和/或 代表其客户不时进行。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司存在或寻求投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。如需了解有关推荐证券的更多信息，请随时提出要求。 本文件在英国的收件人本报告仅供以下人员使用：(一)符合《2000年金融服务与市场法》(2005年《金融推广》(修订)令)(以下简称“该令”)第19(5)条的人员，或(二)符合该令第49( 2)(a)至(d)条(以下简称“高净值公司、非法人协会等”)的人员，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人员。 本文件在美国的收件人CMBIGM在美国并非注册的证券经纪商和交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则约束。负责本研究报告内容的主要分析师未 在美国金融业监管局（“FINRA”）注册或具备研究分析师的资格。该分析师不受FINRA规则下适用的限制，这些限制旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅打算在美国向“主要美国机构投资者”分发，该定义见美国1934年《证券交易法》（修订案）第15a-6条，且不得提供给美国的任何其他人。接受本报告的每一家主要美国机构投资者均代表并同意，其不会将本报告分发给任何其他人。任何希望根据本报告中提供的信息买卖证券的美国接收人，应仅通过美国注册的证券经纪商和交易商进行此类交易。 本文件接收方为新加坡本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发。CMBISG是根据《新加坡金融顾问法》（第110章）定义的豁免型 金融顾问，并受新加坡金融管理局监管。根据《金融顾问条例》第32C条项下的安排，CMBISG可分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构制作的报告。若报告在新加坡分发给《证券及期货条例》（第289章）定义中并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的个人，则CMBISG仅依据法律要求，对该等人报告内容的法律责任承担责任。新加坡收件人应就与报告相关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。