长江公用：福能股份 十五五开启估值重估之路

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 福能股份为福建国资委控股公司，二股东为三峡集团穿透的三峡资本，资产质量有保障2. 公司现有装机超6GW，其中火电4GW、新能源2GW（风电1.8GW，陆风、海风各0.9GW），新能源以风电为主，风电盈利水平显著优于光伏3. 公司优势显著：福建风能资源优异，利用小时数居全国前列；福建省新能源100%消纳，弃风率为0，消纳优势突出；风电度电盈利领先行业4. 公司盈利结构优化，风电利润占主导，火电盈利随煤价中枢回落逐步修复，每年核电、热电、海上风电参股投资收益约12亿元5. 晋江气电为政策性电厂，年度盈利稳定，近年因折旧到期贡献额外约数千万利润6. 公司当前PE约10倍、PB约1倍，估值显著低于同业，存在低估情况7. 公司解决历史包袱：已将原福建南纺股权（年亏大几千万）转让给大股东，减轻业绩拖累，同时强调股东回报，2025年分红比例达40%，后续分红有望提升8. 十四五期间公司项目扩张克制，十五五将开启产能扩张，2027年新增权益装机约1GW，2028年约0.6GW，项目精挑细选，资产优质9. 2026年公司利润预计约28亿元，2027年预计约32亿元，增速约14%，当前股息率约4%-4.5%，符合绝对收益需求二、投资线索 1. 福建风电资源优异、消纳能力强，公司依托区位优势持续释放风电盈利潜力2. 十五五期间公司产能扩张落地，优质新项目贡献业绩增长3. 分红比例提升、市值管理加强，有望改善估值水平三、风险与关注 1. 煤价波动可能影响火电盈利表现2. 新能源项目审批、建设进度或不及预期3. 政策变化可能影响消纳规则、补贴等相关支持力度