长江证券：HBM为何成AI算力核心瓶颈

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. AI服务器存储架构从慢到快分层：机械硬盘、固态硬盘、低功耗DDR、HBM，为GPU/CPU提供数据存储与传输支撑 2. 大模型训练到推理推动数据中心存储需求爆发：全行业存储需求年增速达30%-40%，高于近年常规增速，且增长周期更长3. 数据中心存储占比已超50%，2023年时仅为36%-38%，结构性需求跃升显著4. HBM实现10倍规模扩张，当前产品从HBM到HBM4传输速率持续提升，4代产品通道数翻倍，单位面积存储容量持续增长5. HBM受益两大增长逻辑：算力卡数量高速增长、单卡搭载HBM容量及代际升级提升，英伟达H100到Rubien系列单卡HBM容量大幅提升是典型案例 二、风险与关注 1. HBM产能紧张，生产需硅穿孔工艺，晶圆消耗为同容量DDR的3倍，在DDR新增产能少的背景下，HBM供给压力将加剧 2. 若HBM后续不涨价，存储原厂缺乏切换产能生产HBM的动力，或进一步制约供给 三、投资线索 1. HBM是AI算力瓶颈，往明年市场规模将正式突破千亿美金2. HBM处于高增长高毛利阶段，若HBM4涨价，存储原厂盈利水平将进一步提升