港股晨报

核心观点

美联储维持联邦基金利率目标区间于3.50%至3.75%不变，但市场通过长年期美债利率自主完成紧缩效果，显示高利率环境将持续，对企业资本开支（CapEx）造成压力，尤其冲击AI硬件基建周期。市场情绪偏向避险，黄金和业绩稳健、现金流充沛的公司值得关注。

关键数据

• 美联储7月议息：维持利率不变，三位主席投票倾向加息。
• 美债收益率：2年期美债收益率回落约10个基点至4.27%，10年期收益率回落约4个基点至4.67%。
• 美元指数：走弱，现货黄金上涨约0.6%至4090美元/盎司。
• 兖煤澳大利亚Q2数据：权益原煤产量13.5百万吨（+7%YoY，+20%QOQ），权益商品煤产量10.8百万吨（+15%YoY，+20%QOQ），总销量11.6百万吨（+43%YoY，+41%QOQ）。
• 兖煤澳大利亚Q2煤价：平均销售煤价160澳元/吨（+13%YoY，+9%QOQ），动力煤价格149澳元/吨（+15%YoY，+11%QOQ），冶金煤价格219澳元/吨（+11%YoY，+3%QOQ）。
• 兖煤澳大利亚成本：预计现金经营成本90-98澳元/吨，柴油价格上涨导致成本落在区间上半部分。
• 兖煤澳大利亚派息率：保持分红政策不变，各财政年度派付不少于税后净利润的50%或自由现金流的50%。

研究结论

• 美联储维持利率不变，但市场自发紧缩，高利率环境将持续，压制企业CapEx意愿和能力。
• 短期市场偏向避险，黄金和消费、支付、云计算等防御性板块值得关注。
• 兖煤澳大利亚Q2表现强劲，量价齐升，维持全年产量指引，提升目标价至39.01港元，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际煤价快速下降、成本快速提升、产量不及预期、政策影响。