纺织服装行业：品牌结构分化重点提示配置中游制造龙头

品牌结构分化重点提示配置中游制造龙头 核心观点 ⚫品牌服饰：结构分化继续，下半年基本面整体仍是磨底阶段。上半年的社零数据显示，品牌服饰二季度增速弱于一季度，但整体仍维持了稳健的增长。我们预计7月受台风雨水等天气影响，零售端将延续二季度的弱复苏态势。我们维持前期的看法：品牌服饰零售端最艰难时期已经过去，预计26年全年行业维持弱复苏和K型分化的格局，下半年板块整体基本面还是处于磨底阶段，我们相对更看好户外运动、中高端细分时尚品牌、功能性家纺和大众极致性价比品牌。 ⚫出口制造板块：重点提示中游制造龙头的投资机会。站在目前时点，我们除了继续看好受益于上游通胀逻辑的棉纺龙头和毛纺龙头之外，我们认为可以重点布局估值和持仓均处于历史低位的中游制造龙头。我们认为中游纺织制造龙头受海外需求放缓、上游涨价、人民币升值以及自身新工厂集中爬坡等综合因素影响，26年上半年经营压力比较大，但前期股价的持续调整已经基本反映相关压力。而从三季度开始，伴随地缘冲突对上游压力的减弱、下游品牌客户去库存改善带来的需求逐步恢复和自身新工厂渡过艰难期等，相关龙头经营环比改善的预期较为明确，我们预计部分公司二季度开始订单已经呈现提速态势。我们始终认为相关公司在全球细分行业中长期的竞争地位没有改变，再叠加相关公司良好的筹码结构，预计下半年有较好的相对收益。 施红梅执业证书编号：S0860511010001香港证监会牌照：BXO424shihongmei@orientsec.com.cn021-63326320 短期利好本土运动龙头中期促进行业良性竞争：——耐克回收中国市场线上经销商权的影响分析2026-07-27“产品创新+AI赋能”是未来消费的最大看点之一：——“安静”的618之后的冷思考2026-06-23运动品牌的科技“浓度”如何评估？：换个角度看纺服时尚行业系列之二2026-06-09关注纺服时尚板块的结构性机会2026-06-02科技人员喜欢什么样的服饰品牌？：换个角度看纺服时尚系列之一2026-05-26继续看好科技功能性家纺赛道：——从亚朵26一季度财报谈起2026-05-17品牌服饰呈现波动中弱复苏K型分化继续2026-04-19 ⚫黄金珠宝板块：重点关注品牌差异化明显、零售运营能力强的公司。近两年多金价的快速上涨和今年的大幅动荡对行业整体的冲击和重塑仍在进行之中，行业的出清慢于预期，但少数优秀的公司正在积极推进渠道的优化、产品结构的调整和零售能力的提升。我们认为短期板块缺乏整体性投资机会，重点精选品牌差异化明显、终端零售能力强或未来渠道仍有外延空间的公司。 投资建议与投资标的 落实到投资机会，中游制造方面，我们重点提示伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)的投资机会，港股类似公司也建议关注，相关标的：晶苑国际(02232，未评级)；品牌服饰方面，我们依然重点推荐户外运动的龙头公司安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)，功能性家纺龙头罗莱生活(002293，增持)，中高端细分品牌比音勒芬(002832，买入)和大众性价比品牌森马服饰(002563，买入)等；黄金珠宝重点看好差异化品牌潮宏基(002345，增持)，同时建议关注周大生(002867，增持)以及港股老牌龙头，相关标的周大福(01929，未评级)。 风险提示 国内服饰消费需求复苏的反复、金价波动、汇率波动、地缘动荡反复对上游价格的可能影响等 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。