HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 2017年上半年纺织服装行业整体业绩较为平稳。行业实现总体营业收入1166.05亿元，同比增长12.88%；实现净利润112.94亿元，同比增长5.39%，盈利端表现弱于收入端。剔除部分业务特殊的公司之后，上半年行业整体收入和净利润分别同比增长13.60%和1.99%，经营现金流量净额同比增长21.85%，经营质量有所好转。 行业中报呈现的共性特点：（1）围绕主业的资本运作开始加速（2）出口制造类企业上半年受益于人民币同期贬值（3）电商业务持续快速增长（4）中高端消费复苏得到验证，大众服饰消费相对平淡。（5）品牌服饰店效提升显著，行业调整有望逐步到位。 上半年纺服板块二级市场表现良好的个股可以大致分为四类：（1）次新股：万里马、牧高笛、开润股份、诺邦股份、日播时尚、安奈儿、安正时尚、周大生等。（2）已转型或预期转型股：美欣达、希努尔、步森股份、凯瑞德等。（3）业绩稳健增长的制造板块蓝筹：孚日股份、航民股份、伟星股份等。 上半年各子行业呈分化发展，电商、体育服饰和棉纺等行业保持良好增长，中高端男女装、珠宝等行业复苏趋势明显。（1）家纺：行业上半年增长主要来源于收购标的并表，转型业务尚未盈利且受投入费用拖累，盈利普遍不佳。（2）鞋类：行业整体仍处渠道调整阶段（3）男装：中高端男装复苏趋势延续（4）中高端女装：终端销售持续复苏（5）休闲服饰：创新/转型公司业绩亮眼，大众休闲服增速平稳。（6）棉纺：人民币贬值+海外产能投放推动整个棉纺产业稳步增长，下半年受益程度可能减弱。（7）体育户外：户外行业仍处于调整转型期，港股运动服饰公司龙头保持良好增长。（8）珠宝首饰：消费属性强化，终端销售复苏。（9）电商：持续保持高速增长。 中报超预期公司基本可以分为以下几类：1、平台型公司或电商龙头：南极电商（电商综合服务平台）、搜于特（供应链管理服务平台）、跨境通（跨境电商龙头），其新兴的商业模式以及后续运营发展情况值得持续跟踪；2、出口制造类龙头：已经确立在全球细分领域的竞争优势，如鲁泰、孚日股份和伟星股份等，但人民币汇率波动将影响到公司短期业绩；3、细分行业的品牌公司：歌力思、汇洁股份等，主业基础扎实，围绕主业积极尝试多品牌发展。 投资建议与投资标的 17年上半年纺织服装行业呈结构分化发展，电商、中高端男女装、棉纺、体育服饰等子行业表现抢眼。随着国内经济发展稳中向好、80/90后逐步成为消费主力以及低线城市的消费升级，以及基于前期4-5年左右的子行业调整，定位中高端的男女装品牌服饰、化妆品、珠宝首饰公司率先开始复苏，且复苏态势在17年得以延续。基于对行业内各公司中报的深入剖析和未来预期，我们建议未来的行业投资机会主要从以下几个方面考虑：（1）中期看能产生大市值公司且强者愈强的龙头，推荐海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)；（2）细分行业品牌公司，夯实主业并延伸拓展，推荐歌力思(603808，买入)、富安娜(002327，买入)、七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)等（3）电商平台企业，重点推荐跨境通(002640，买入)（4）全球细分领域的制造龙头，建议关注鲁泰A(000726，增持)、伟星股份(002003，增持)、孚日股份(002083，买入)、百隆东方(601339，增持)、华孚色纺(002042，未评级)等；（5）次新股中建议关注质地不错、积极践行多品牌集团化战略的太平鸟(603877，增持)、安正时尚(603839，未评级)、汇洁股份(002763，买入)等。 风险提示：行业投资风险主要来自于国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 行业结构分化 中高端品牌持续复苏 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年09月08日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 继续看好低PEG成长股与超跌蓝筹 逐步关注部分质优次新股 2017-09-04 投资机会也许正在到来——纺服行业蛰伏期的思考 2017-09-01 继续推荐低PEG成长股与超跌蓝筹 2017-08-28 -22%-11%0%11%22%16/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装动态跟踪 —— 行业结构分化 中高端品牌持续复苏 2 目 录 一、纺织服装行业上半年概况 ........................................................................ 5 1.1 整体业绩情况 .............................................................................................................. 5 1.2 行业基本面新特点 ....................................................................................................... 5 1.3市场表现....................................................................................................................... 7 二、各子行业中期业绩情况............................................................................ 8 2.1 家纺行业 ...................................................................................................................... 8 2.2 鞋类行业 .................................................................................................................... 10 2.3 男装行业 .................................................................................................................... 12 2.4 中高端女装行业 ......................................................................................................... 14 2.5 休闲服饰行业 ............................................................................................................ 16 2.6 棉纺行业 .................................................................................................................... 19 2.7 户外体育行业 ............................................................................................................ 21 2.8 珠宝首饰行业 ............................................................................................................ 21 2.9 电商行业 .................................................................................................................... 24 三、中报优良（或超预期）的公司和低于预期公司 ...................................... 24 3.1 中报优良（或超预期）公司 ....................................................................................... 24 3.2中报略低于预期公司 ................................................................................................... 27 四、上半年产业创新/转型公司资本运作进展 ................................................ 28 4.1 基于主业的产业创新公司 ........................................................................................... 28 4.2小市值预期转型公司 ................................................................................................... 29 五、投资建议 ............................................................................................... 29 风险提示 .......................................................