纺织服装行业2017年下半年投资策略：结构复苏+产业变革，看好低PEG的成长股和中高端龙头

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 策略报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业〃证券研究报告】 核心观点 纺织制造：对外出口需求弱复苏，对内消费升级有望凸显优质制造龙头的价值。今年前5月纺织类和服装类实现累计出口额分别同比增长2.35%和1.94%，在经历了15-16年连续两年出口下滑之后，17年开始国内纺织服装行业出口需求随着欧美经济的恢复有所起色，整体现弱复苏态势。考虑基数效应，人民币汇率对板块盈利的推动将呈现“前高后低”的态势。内外棉价差的继续收窄则有利于制造企业盈利的改善，下半年板块主要看点来自于龙头公司各自内生性的增长。另一方面随着国内消费升级趋势从一二线城市向三四线城市延伸，在消费者对产品性价比、品质、体验等要求日益提升的背景下，传统与新兴品牌对国内优质稀缺的纺织制造资源的重视程度不断提升，A股部分具备全球竞争优势的制造龙头公司有机会通过国内市场的开拓获得更多的市场份额与更大的成长空间。 品牌服饰：结构分化仍将延续，更多看点在主业复苏和产业变革。（1）上半年珠宝首饰、中高定位男女装、化妆品等中高端消费复苏明显，大众品牌表现平淡，下半年预计仍将延续这一趋势。（2）国内消费主力代际切换（85-90后主导，00后即将迈入市场），中产阶级持续扩容驱动品质化、差异化消费升级的大背景之下，品牌服饰面临更多产业变革，未来也将蕴育新机会：a、终端渠道结构调整，从传统百货、街边专卖店向购物中心、集合店（或者生活方式店）逐步转移；b、对供应链效率要求日益严苛，供应链的竞争已从规模优势提升性价比向更快速的市场反应切换。c、迎合目标消费群体的产品设计能力成为本土品牌服饰核心竞争力。 纺织服装板块经过持续调整，也在加快吐故纳新，蕴育新机会。（1）监管趋严限制中小市值转型个股外延成长空间，估值合理、业绩确定性高、内生稳健增长的行业龙头优势更为明显。（2）IPO加速重构行业估值体系，高估值个股承压，次新股与拟上市公司也在蕴育未来更多投资机会。（3）现金分红比例的明显增加有望进一步提升板块吸引力，低PEG成长股和高股息率、低估值白马已具备投资价值。 投资建议与投资标的 纺织服装板块经过今年的持续调整，估值压力已得到较大释放。在市场整体投资风格向行业龙头集中的过程中，高股息率、低估值、高成长的消费白马股具备更高的防御性与投资价值，特别是前期相对低迷的成长股经过持续调整后，目前时点值得重点关注。下半年我们建议更加关注自下而上个股基本面的改善，行业投资机会主要从以下几个方面考虑：（1）快速成长、低PEG的公司，主要推荐跨境通(002640，买入)、歌力思(603808，买入)、南极电商(002127，增持)（2）总市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司，推荐七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、富安娜(002327，买入)（3）主业稳健、低PE、高预期分红收益率的公司，关注海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、鲁泰A(000726，增持)。（4）消费升级过程中相对稀缺的优质供应商，推荐孚日股份(002083，买入)、关注伟星股份(002003，增持)、华孚色纺(002042，未评级)等。 风险提示 出口复苏的可能波动，中高端品牌复苏的持续性、品牌服饰产业变革过程对相关公司短期经营可能造成的不确定性等。 结构复苏+产业变革，看好低PEG的成长股和中高端龙头 ——纺织服装行业2017年下半年投资策略 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年06月21日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 亚马逊收购全食超市，新零售将推动纺织服装加速变革 2017-06-19 强者愈强格局下，行业龙头仍是配臵首选 2017-06-11 二季度中高端消费继续向好 2017-06-04 -17%-8%0%8%17%25%16/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装策略报告 —— 结构复苏+产业变革，看好低PEG的成长股和中高端龙头 2 目 录 纺织制造：出口弱复苏，下半年看点在内生性增长 ........................................ 6 上半年人民币同比贬值带动盈利增长.................................................................................. 6 内外棉价差缩窄，中长期国内棉价重心有望上移 ................................................................ 6 出口弱复苏，国内消费升级离不开优质制造龙头企业......................................................... 8 品牌服饰：结构分化明显，行业经历新变革 ................................................. 10 中高端消费持续回暖......................................................................................................... 10 消费代际切换，年轻群体成为消费主力 ............................................................................ 13 中产阶级扩容驱动消费升级，品质化、差异化需求提升 ................................................... 16 终端渠道结构调整，购物中心和集合店（生活方式店）发展迅速 ..................................... 17 对供应链要求日益严苛 ..................................................................................................... 18 产品设计能力成为本土品牌服饰企业核心竞争力之一....................................................... 19 二级市场：监管趋严，业绩为王 .................................................................. 19 新股发行常态化对高估值标的带来持续压力 ................................................. 21 部分成长股和低估值、高股息率白马股已具备投资价值 ............................... 22 下半年投资策略与重点标的.......................................................................... 24 业绩高增长、低PEG的成长股 ........................................................................................ 24 跨境通 24 歌力思 24 南极电商 25 主业复苏稳健，市值安全边际高 ....................................................................................... 25 七匹狼 25 九牧王 26 富安娜 26 低市盈率，高股息率白马 ................................................................................................. 27 海澜之家 27 森马服饰 27 雅戈尔 28 鲁泰A 28 消费升级过程中的稀缺优质制造商 ................................................................................... 29 伟星股份 29 孚日股份 29 华孚色纺 30 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装策略报告 —— 结构复苏+产业变革，看好低PEG的成长股和中高端龙头 3 风险提示 ...................................................................................................... 31 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装策略报告 —— 结构复苏+产业变革，看好低PEG的成长股和中高端龙头 4 图表目录 图1：2015年8月11日以来美元、日元和欧元中间价 ................................................................ 6 图2：2015年8月11日以来港币和韩元中间价 .......................................................................... 6 图3：2017年以来棉花现货价差继续缩窄 .................................................................................... 6 图4：2014年以来内外棉花价差与中国棉纱出口情况 ..............................................