Centene公司2026年第二季度业绩稳健，MLR指标恢复，大幅超出预期

美国医疗保健服务公司 Centene 评分 CNC目标价位超越 68.00 USD 快讯：CNC 2026年第二季度 - MLR复苏表现稳健；市场风险调整大幅超预期 CNC公布2026年第二季度业绩，调整后每股收益为2.51美元，较市场预期1.07美元（即134%超预期）高1.44美元。MLR指标为89.6%，低于市场预期91.3个百分点，约低173个基点。 我们的观点 - 本季度在利润率恢复方面取得了扎实的进展，同时 Marketplace 的风险调整恢复也取得了提升，这反映了盈利基础的恢复，并且是可持续的。Medicaid 本季度表现优于预期（MLR 为 93.9% 对比约 95% 的预期），这可能是由于成本趋势和严重程度的正常化，加上成本管理计划的改善以及费率环境的适度改善所驱动。Marketplace 的强劲表现是由风险调整更新所驱动，但调整后的 MLR 约为 84% 符合我们的预期，该预期是 FY26 年利润率将改善 300-350 个基点。Medicare 仍然表现稳健，尽管本季度相对于我们预期的一些超预期表现可能由于去年的调整所致。 我们认为，这相当于提高了最低收入水平，这应该会促使投资者提高基本盈利预期，并推动今日每股收益的修订和强劲的价格变动。然后，焦点将转移到2027年及以后的医疗补助计划和市场中的复苏步伐和决心上。关于医疗补助计划进展领域的新闻稿评论在这方面也是积极的。 MLR显著改善 - MLR达到89.6%，超出市场预期（91.3%）约173个基点。医疗补助计划的MLR为93.9%，略低于市场预期（93.9%），符合管理层预期。商业保险的MLR为89.5%，高于市场预期（89.3%）约25个基点，而商业保险MLR为79.2%，表现尤为强劲，远低于市场预期（85.04%），约低584个基点，这主要得益于对2025年风险调整的4810万美元有利净调整。 指引上调 - CNC的精密导向指引现已预期每股收益将超过4.80美元（较之前的超过3.40美元有所提高）。总收入指引也进行了上调，预计将在1935亿至1975亿美元之间（此前为1875亿至1915亿美元）。MLR指引已修订为90.5%至91.3%（此前为90.9%至91.7%）。 预期共识收益变化 会员数基本符合预期 - 总注册人数达到2590万（环比增长1.5%，符合预期）。医疗补助计划（Medicaid）注册人数继续逐步下降，达到1210万，环比下降2.5%，低于预期1.2个百分点。马萨诸塞健康保险计划（MA）会员数环比下降2.2%，至98万，低于预期0.7个百分点。商业保险注册人数399万，低于预期2.7个百分点，环比下降1.8%，同比下降36.8%。 补充季度细节 - 总收入（536亿美元）超出市场预期13.2%，主要受PDP溢价收益率和会员增长、Medicaid及市场渠道费率上调、市场渠道风险调整以及Medicaid州定向支付（DPP）推动。强劲的收入部分被Medicaid及市场渠道会员数下降所抵消。CNC指出，2026年第二季度MLR（同比约下降340个基点）得益于市场渠道会员定价和严重程度改善、Medicaid费率上调，以及MA的保费不足储备（PDR）在2025年增加（而2026年没有PDR）。 更换为董事会成员 - CNC今早还宣布，Paul J.Diaz已被任命为董事会成员，接替于今日起退休的Kenneth A. Burdick。Burdick在医疗保健领域拥有数十年的领导经验，此前担任过CNC产品与市场执行副总裁以及WellCare Health Plans首席执行官。Diaz现任Cressey& Company管理合伙人，此前曾担任Myriad Genetics首席执行官以及Kindred Healthcare首席执行官。 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司雇佣的分析师，为生产Bernstein研究而从事相关工作。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”是指SG、AB及其各自的关联方。 评估方法 塞尼公司 对于CNC，我们首选的估值方法是相对（对标S&P）的前瞻市盈率（P/FE），这得益于分位数分析中各时间段的预测性非当期损益（NTM）结果，以及公司成熟业务相对强劲且稳定的盈利能力。我们基于对每股收益（EPS）12个月前瞻性预估，乘以各公司相应的绝对P/FE比率，从而得出我们的目标价。具体而言，我们得出68美元的目标价，是将以14.5倍的前瞻12个月（NTM）调整后EPS 4.67美元应用得出的。此外，我们承认我们覆盖的公司产生健康的现金流，并且通常保持相对保守的资产负债表，这表明通过有效的资本配置，在投资周期内存在进一步上行的潜力。 风险 塞尼公司 我们价格目标的风险因素包括：意外医疗成本趋势加速；政府为医疗补助计划（Medicaid）或医疗保险计划（Medicare）的支出未达预期减少；与管理相关的执行风险、现有医疗补助合同丢失、新招标书（RFP）丢失。 评级定义、基准和分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： •超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 市场表现：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在±15个百分点以内。 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价位暂时暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告以更新投资者。 关于事件和事态发展。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入保障范围的公司。 伯恩斯坦品牌股票评级是基于12个月的展望期。 自主品牌 – 普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲600金融股价格回报指数（E600BK）和彭博欧洲新兴市场金融股大小盘价格回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲600保险股价格回报指数（E600IN）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融股；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；用于新兴市场银行、保险和支付领域的彭博新兴市场金融股大小盘价格回报指数（EMLSF）；以及用于日本金融领域的彭博日本金融股大小盘价格回报指数（JPFILM）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点• 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。 保单暂停：自主研究品牌下某公司的保单已被暂停。评级及目标价位已暂停，且已失效，因此不应再作为参考依据。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可以继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (Wèi fùgài) 表示未纳入保障范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在同一行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性 (N)：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现符合其他在相似行业或评级类别中运营的发行人的优先证券。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的期限。 自主信贷研究 本报告如包含根据《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具投资建议，则下方信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的信用工具投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的回报率将超越同类行业或评级类别的其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内与同类行业或评级类别的其他发行人的债券信用利差保持一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的期限。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定启动、更新和终止研究覆盖的时机。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内部以及流入公司其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）的流动。 这些数据代表伯恩斯坦的附属机构在过去12个月内为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的百分比。截至2026年6月30日。所有数据按季度更新。 价格图表 / 评级与价格目标历史 2024年4月1日之前，Sanford C.Bernstein & Co., LLC.在下面的图表中发布了以下公司的评级和目标价信息：Centene Corp. 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 利益冲突 SG及其关联公司合计拥有[总发行股本/任何类别普通股证券]0.5%或以上的权益，净[多头/空头]头寸包括：Centene Corp。 SG及其关联公司之一持有Centene Corp.某一类别普通股证券的1%或以上股份。 伯恩斯坦的部分附属机构在Centene Corp.的股票证券中担任做市商或流动性提供者。 其他事项 本报告中列出的分析师（们）的雇主法律实体（们）及其所在地，可通过其电话号码的国家代