海外算力投资逻辑更新市场调整与FOMC会议前的思考

近期，在宏观、地缘、杠杆等因素的影响下，从苹果针对mac等产品提价开始到meta宣布进军云业务，全球ai硬件连续调整，并且本周呈现出加速下跌的趋势。 显然，问题的关键并不在大家热衷讨论的格局、降价、延期等，而本质是AI capex到底是否良性可持续，背后隐含着几个方面的争议： 1.ai太贵了，很多企业开始控制token开支；2.Coding是存在天花板的，那么下一个场景在哪里；3.Csp能赚钱么，在领先模型前利润会不会彻底被侵蚀。 此外，关于kimi k3、中国模型和中国芯片使得deepseek旧事被市场捕捉为加速下跌的理由。 关于deepseek时刻，我们想说的是，kimi k3的定价是很贵的，一方面说明开源模型也可以卖上价格，另一方面可能也暗示推理阶段算力优化可能已到阶段性尽头。 打破下跌循环的路径打破下跌循环的路径 如何打破这种死亡循环，正常来说不外乎以下几个路径： 1.跌的足够多，目前接近达成；2.10t参数大模型、rsi等使得模型智能大幅进步，供给创造需求；3.workflow ai4s等应用场景展现。 其中，1本身不构成新高的理由，2和3似乎是中长期目标，短期无法立刻实现，那么是否有能更「解近渴」的新逻辑？ 新的投资主线新的投资主线 我们认为，有，且很重要的一点，就是市场会逐步从kimi k3、meta出租算力、开源模型等梳理出下一阶段的核心主线：正如昨天某外资报告的gpu回报分析，部署开源模型的roic也会很高，那么在相当大的程度上在Csp层面上解决AI capex可持续性的问题，而且本身也是可以通过财报进行持续验证的。 因此，我们大概率有足够多的时间窗口等待下一个Ai超级场景的爆发。 站在当前时间点，更重要的是进行标的储备，分歧转向一致后，哪些细分方向看28年相比于27年会有确定性的数倍增长，无疑【海外算力cpo】、【国产算力gpu】在不依赖其他任何假设的情况下，在28年的增速都具有显著的优势。 欢迎交流，By Txy