【东北化工】新安股份逻辑更新：茅与盾的思考 这两天新安借三氯氢硅

【东北化工】新安股份逻辑更新：茅与盾的思考 这两天新安借三氯氢硅关注度提高，股价明显反弹。我们认为市场目前在对新安估值进行修复。去年7月我们写过新安的深度报告，对新安各个板块进行拆分，如果我们把每个板块比同行对比，发现新安的股价严重低估。这里面就与新安部分产品处于景气高点有关，当新安动态市值仅4pe的时候，大家还是担心景气度下行带来的环比业绩的下滑，但是从年初到现在我们建议配置新安，也放了2个月金股。这是因为当时的市值是非常具有安全边际的，尤其在全球农化大景气的背景下新安草甘膦的业绩具有确定性，同时开化三氯氢硅、硅烷业务和有机硅下游深加工会弥补有机硅单体价格下行带来的业绩减量。从今年前4个月整个大盘大跌的背景下，我们也能看到新安不仅具有一定的相对收益也有绝对收益，这就是新安的盾。那新安的茅就是，各个业务板块与可比上市公司的低估，一旦市场回暖就极具进攻性。有机硅板块：上游延伸金属硅，下游终端化持续突破，国内有机硅最强企业。上游延伸金属硅，盐津在建产能10万吨配套29万吨硅石，云南景成5.4万吨产能完成交割，平武县4万吨产能正在推进中，预计将形成30万吨金属硅产能。公司目前拥有约49万吨有机硅单体产能，其中80%自用生产下游生胶、107胶等聚合物和混炼胶、液体胶、密封胶等终端产品。三大有机硅子公司崇耀科技、浙江励德、广东天玉持续在有机硅终端化发力。崇耀科技作为有机硅特殊功能性材料解决方案提供商，目前都具有扩张规划。公司目前有机硅终端产品接近3000种，是国内品种数量领先、矩阵齐全的有机硅企业，可与国际上著名有机硅企业比肩。 三氯氢硅板块：三氯氢硅下游主要需求来自多晶硅和硅烷偶联剂。全球碳中和背景下，预计2025年全球装机量有望超过300GW，光伏景气需求有望带动三氯氢硅需求。功能性硅烷应用广泛，下游领域持续增长推动行业发展。公司目前在开化和镇江江南分别拥有三氯氢硅产能4万吨和2.5万吨，目前年外卖在4万吨左右包含光伏和普通料。公司未来在开化计划建设5.5万吨功能性硅烷和3.3万吨特种硅烷，并自配套三氯氢硅。对比行业以三氯氢硅和功能性硅烷为主业的上市公司，公司开化新基地建成后都具备一定领导力。农化板块：收购合肥星宇，增强选择性除草剂布局，入股颖泰进一步强化农化业务。公司现拥有草甘膦原药产能8万吨，年产量在8.5万吨左右，每年另外购1万多吨原药用于制剂生产，年销售量折合草甘膦原药近 10 万吨，是目前全球前五大草甘膦生产商之一。草甘膦有望享受行业集中度提升，转基因放开带来边际增量。同时新安宁夏基地3000吨草铵膦等产品即将落地，也将带来新的增量。新材料板块：福建上杭建设14.2万吨阻燃剂，未来10年内，力争投资51.6亿元用地1000亩，打造新安新型材料产业园。同时，公司积极与协鑫在颗粒硅粉的合作，与多氟多在电解液的合作，与紫金矿业在正极材料合作，自身硅碳负极也给客户送样测试中。新能源材料板块未来将承载新安未来的推动力。